投資要點 　　電動壓裂泵獲得市場認可，旋轉導向產品即將投入市場。公司6000 馬力電動壓裂經過多年研發已於2016 年批量化銷售，且是中國市場唯一商業化運營的產品，具有佔地面積小、使用成本低及噪音低等特點，相比較於傳統壓裂泵的主要缺點是需要有電力的配合，目前公司電動壓裂泵產品在四川頁岩氣市場應用廣泛，其中中石油某些區塊公司建立了燃氣電廠，在中石化區塊建立了大量電網配合電動壓裂泵的使用。另外公司的旋轉導向產品也於今年在油田實驗，預計2020 年能夠開始批量化供應，目前旋轉導向由國際三大油服公司主導，四川頁岩氣開採中旋轉導向產品缺口大。 　　油服業務開始加速：2018 年公司有9 支油服隊伍，其中6 支在國內，3 支在海外，隨着四川頁岩氣市場加速，公司加大在四川市場的油服隊伍，目前國內油服隊伍已經增加至10 支，海外新增2 支隊伍，另外還新增壓裂總包隊伍，在目前設備緊缺的背景下，公司相比較於其他油服公司具有設備優勢，如鑽機、壓裂泵等都是頁岩氣壓裂的核心設備，2018 年中國頁岩氣開採量爲110億方，規劃2020 年達到300 億方，國內頁岩氣開採加速，四川是其中一個重要增量市場，且四川頁岩氣具有較大的衰減率，因此未來幾年的鑽井數量增長非常強烈，公司的油服業務也將開始加速。 　　我們的觀點：宏華集團（0196.HK）2017 年以每股0.77 港元的價格引入了中航科工作爲其第一大股東，2018 年剝離了虧損嚴重的海工板塊，未來公司與科工的業務及技術協同性將逐步顯現。我們預計公司2019-2021 財年營收分別爲51、65.5 和83.3 億元，由於管理及銷售費用比預期高，歸母淨利潤分別調低17%、4.5%和2%至1.72、3.37 和5.23 億元人民幣，維持目標價0.86 港元，對應2019 年0.9 倍PB。 　　風險提示：國際油價大幅下跌；頁岩氣等項目進展不及預期；安全事故風險。