核心觀點 　　公司引入紓困基金，有望將龍昕科技剝離，帶動經營重回正軌。公司軌交主業訂單飽滿，2018 年末在手訂單同增28.6%，新能源汽車等業務順利推進，保障業績增長。更新公司2019/20/21 年淨利潤預測至3.3/3.8/4.3 億元，目前價格對應2019 年16 倍PE，維持“買入”評級。 　　引入紓困基金，龍昕進入剝離程序。公司公告擬向南京紫金觀萃民營企業紓困發展基金合夥企業（有限合夥）出售龍昕科技100%股權，交易對價4 億元。股權轉讓完成後，如受讓方（紓困基金）後續處置龍昕科技收入低於4 億元，則處置收入全部歸其所有，如處置收入高於4 億元，則超出4 億元部分的90%歸上市公司所有，10%歸紓困發展基金所有。同時，公司12 名管理層股東約定以持有4353.55 萬股股票爲紓困基金提供質押擔保，如後續處置收入不足4 億元，以上述質押股票爲限對紓困發展基金差額補償。該方案尚需股東大會表決。 　　風險暴露較爲充分，公司經營有望重回正軌。公司2018 年歸母淨利潤-31.5 億元，其中包含對龍昕科技計提大額預計負債和壞賬準備10.67 億元，計提商譽減值22.71 億元。若剔除龍昕科技影響，公司2018 年實現歸母淨利潤2.83 億元，同比增長15.98%。19Q1 公司收入和淨利潤增速分別爲+4.1%和-38.4%，其中若剔除龍昕影響，我們測算主業利潤增速或在50%左右。此次剝離龍昕方案細節待公告，但風險主體已經釋放，如能如期完成交易，龍昕科技將不再並表，公司有望度過此次收購導致的困難時期。 　　軌交主業訂單飽滿，主業發展維持穩健。公司城軌門系統市佔率50%+已經維持超過10 年，動車整體外門市佔率也超過50%，毛利率通過自主研發替代和精細管控維持穩定，主業競爭力突出。2019-2020 年國內鐵路和地鐵有望迎來通車高峰，截至2018 年末公司在手訂單37.1 億元，同比增長28.6%，保障公司主業增長高確定性。公司新能源汽車零部件、傳統汽車鑄鍛件等也順利推進。 　　風險因素：龍昕剝離進展不及預期；國內鐵路或地鐵建設進度不及預期；公司產品毛利率下滑；新能源汽車零部件或傳統汽車鑄鍛件增長不及預期等。 　　投資建議：若不考慮龍昕影響，公司過去兩年主業發展穩健，此次公司引入紓困基金，若順利剝離龍昕後整體經營有望重回正軌。考慮龍昕經營變動影響，我們下調公司2019/20 年淨利潤預測至3.3/3.8 億元（原預測7.7/9.2 億元），新增2021 年淨利潤預測4.3 億元，對應2019/20/21 年EPS 爲0.33/0.38/0.43元，目前價格對應2019 年16 倍PE，維持公司“買入”評級。