变速箱是动力总成的关键部件，占整车成本10%
变速箱是汽车动力总成系统的核心零部件，起到连接发动机和行驶系统、传导动力的纽带作用，其平均价值占整辆车的10%左右。
变速箱主要分为手动变速箱和自动变速箱两类。自动变速箱又可分为有级式（AT/AMT/DCT）和无级式（CVT）两种。国内自动变速箱市场主要分为三大类：AT、CVT和DCT
2016年我国CVT市场规模为268亿元，约占整个自动变速箱市场规模的20%。
CVT性价比高，配套车型油耗更少、变速更稳
与AT、DCT比较，CVT不依靠齿轮换挡，换挡效率更高，能有效降低油耗。
CVT没有明确的挡位，可以实现全程无级变速，车辆的车速变化更平稳。
自动变速箱中CVT 的成本较AT 和DCT 都低。
消费升级，CVT有望取代MT
我国自动变速箱还有很大的市场空间。国内道路情况比美日更拥堵，目前北美、日本自动挡占比已经达到94%和83%。
从自动变速箱的产品结构来看，北美、欧洲和国内以AT为主，日本以CVT为主。CVT性价比高，对价格相对敏感的自主品牌和小排量汽车市场，CVT有望加速取代MT。
自主自动变速器产品市场空间巨大
2017年我国乘用车市场自动挡渗透率由2013年的33.74%快速提高到50.27%，在消费升级的大背景下，我们预计未来几年这一趋势将会延续。
虽我国乘用车市场自动挡整体渗透率超过50%，但自主品牌自动挡渗透率仅在35%左右，未来几年将是自主品牌自动挡渗透率加速提升的时期。
预计2020年自主自动变速器市场规模将超过600亿元。
主要变速器制造商
变速器制造商分为主机厂与独立变速器供应商，后者主要有采埃孚、爱信、格特拉克等。
主要变速器制造商产能规划
主要自主整车厂与独立变速器供应商均对未来自动变速器产能做了积极的规划。
邦奇：CVT产品巨头
2017年10月上市公司完成收购东方亿圣100%股权，间接控股邦奇集团。交易对价79.8亿元。
邦奇集团是全球知名的汽车自动变速器独立制造商，专注于研发、生产和销售汽车变速器，其产品主要为CVT，并正致力于研发DCT、混合动力总成系统和纯电动动力总成系统。
目前国内配套CVT车型中，日系主要是由日本加特可配套，自主品牌中邦奇处于龙头地位，邦奇主要客户包括吉利汽车、东风汽车以及宝腾汽车等。
邦奇CVT更具经济型优势
2017年主要竞争对手的CVT产品均价约8900元/台（估算），邦奇的约8400元/台，竞争对手的产品价格高于邦奇，其主要在于市场主流CVT均采用了液力变矩器；
液力变矩器产品单价约600-700元/套；
相较而言，邦奇的产品更有经济性。
邦奇下游客户优质，产品毛利率超过30%
邦奇主要客户包括吉利、江淮、海马、东风等国内自主品牌整车厂，以及宝腾汽车等国外客户。目前，邦奇集团正在积极开拓伊朗、印度等国外市场。
2017年公司CVT产品均价为8382元/台，同比下滑2.59%。
公司毛利率较为稳定，2017综合毛利率达到31.16%。
CVT产销两旺，邦奇业绩增长可期
2017年底公司CVT产能120万台，公司计划在现有产能基础上扩建年产120万台CVT产能。
2017年邦奇CVT变速器总销量71万台，同比增长72.09%，单台净利润达1131元。
邦奇原股东承诺邦奇公司（宁波东方亿圣）2017～2019年扣非后归母净利润不低于：
7.52亿、9.17亿、11.18亿。邦奇公司2017年实现扣非净利润8.03亿元，超额完成业绩承诺。
ARC公司：气体发生器全球市场份额第二
2017年1月公司完成收购宁波昊圣100%股权，间接控股ARC集团。交易对价28.5亿元。
ARC 公司主营气体发生器，在气体发生器的独立供应商中，市场份额全球第二， 在全球4个国家共拥有7个生产基地。
气体发生器是安全气囊的最核心部件，主要由引爆器、发生剂、扩散管等组成。当汽车受到撞击后，引爆器点燃发生剂并释放大量气体充满安全气囊，保护驾驶员及乘客安全。
高田事件发酵，混合式气体发生器受益
气体发生器主要有两种技术路线，一种是以高田为代表的烟火式发生器，还一种是以ARC为代表的混合气体式发生器。目前市场以烟火式发生器为主，混合式气体发生器占比10%。
ARC公司是混合式气体发生器领域的绝对龙头，市场份额90%。
近年来高田事件持续发酵，各大车企开始将目光开始转向到混合式气体发生器，ARC将持续受益。
下游安全气囊需求量复合增长率15%
目前国内单车安全件配置价值仅200美元，远低于北美、西欧等发达国家，并且也低于全球平均值290美元。
随着我国消费升级，居民安全意识提高，国内单车安全气囊配套量还有明显提升空间。
预计2020年我国安全气囊需求量将达到3500万套，2016～2020年需求量复合增长率15%。
ARC产品打入全球主流安全气囊供应商
ARC气体发生器产品可以配套驾驶员安全气囊、乘客安全气囊、侧面安全气囊等，其中乘客安全气囊用气体发生器是公司的主营产品，占ARC营收比超过60%。
ARC直接供应奥托利夫、天合、高田、百利得、现代摩比斯和丰田合成等安全气囊生产商。
ARC产品配套的车型包括凯迪拉克ATS/CTS、宝马i3、雷克萨斯RX等。
ARC公司2017年超额完成业绩承诺
国内市场成为ARC的主要业绩来源。2017年，ARC在国内市场的营业占比为60%，但国内市场贡献的毛利占比超过80%。
ARC原股东承诺2017~2019年ARC扣非后归母净利润不低于1.68、2.62、3.26亿。2017年ARC公司扣非净利润为2.72亿元，大幅超额完成业绩承诺。
风险提示
汽车销量不达预期
自动变速箱推广不及预期
房地产行业不景气
股东股权质押比例较大问题
變速箱是動力總成的關鍵部件，佔整車成本10%
變速箱是汽車動力總成系統的核心零部件，起到連接發動機和行駛系統、傳導動力的紐帶作用，其平均價值佔整輛車的10%左右。
變速箱主要分為手動變速箱和自動變速箱兩類。自動變速箱又可分為有級式（AT/AMT/DCT）和無級式（CVT）兩種。國內自動變速箱市場主要分為三大類：AT、CVT和DCT
2016年我國CVT市場規模為268億元，約佔整個自動變速箱市場規模的20%。
CVT性價比高，配套車型油耗更少、變速更穩
與AT、DCT比較，CVT不依靠齒輪換擋，換擋效率更高，能有效降低油耗。
CVT沒有明確的擋位，可以實現全程無級變速，車輛的車速變化更平穩。
自動變速箱中CVT 的成本較AT 和DCT 都低。
消費升級，CVT有望取代MT
我國自動變速箱還有很大的市場空間。國內道路情況比美日更擁堵，目前北美、日本自動擋佔比已經達到94%和83%。
從自動變速箱的產品結構來看，北美、歐洲和國內以AT為主，日本以CVT為主。CVT性價比高，對價格相對敏感的自主品牌和小排量汽車市場，CVT有望加速取代MT。
自主自動變速器產品市場空間巨大
2017年我國乘用車市場自動擋滲透率由2013年的33.74%快速提高到50.27%，在消費升級的大背景下，我們預計未來幾年這一趨勢將會延續。
雖我國乘用車市場自動擋整體滲透率超過50%，但自主品牌自動擋滲透率僅在35%左右，未來幾年將是自主品牌自動擋滲透率加速提升的時期。
預計2020年自主自動變速器市場規模將超過600億元。
主要變速器製造商
變速器製造商分為主機廠與獨立變速器供應商，後者主要有采埃孚、愛信、格特拉克等。
主要變速器製造商產能規劃
主要自主整車廠與獨立變速器供應商均對未來自動變速器產能做了積極的規劃。
邦奇：CVT產品巨頭
2017年10月上市公司完成收購東方億聖100%股權，間接控股邦奇集團。交易對價79.8億元。
邦奇集團是全球知名的汽車自動變速器獨立製造商，專注於研發、生產和銷售汽車變速器，其產品主要為CVT，並正致力於研發DCT、混合動力總成系統和純電動動力總成系統。
目前國內配套CVT車型中，日系主要是由日本加特可配套，自主品牌中邦奇處於龍頭地位，邦奇主要客户包括吉利汽車、東風汽車以及寶騰汽車等。
邦奇CVT更具經濟型優勢
2017年主要競爭對手的CVT產品均價約8900元/台（估算），邦奇的約8400元/台，競爭對手的產品價格高於邦奇，其主要在於市場主流CVT均採用了液力變矩器；
液力變矩器產品單價約600-700元/套；
相較而言，邦奇的產品更有經濟性。
邦奇下游客户優質，產品毛利率超過30%
邦奇主要客户包括吉利、江淮、海馬、東風等國內自主品牌整車廠，以及寶騰汽車等國外客户。目前，邦奇集團正在積極開拓伊朗、印度等國外市場。
2017年公司CVT產品均價為8382元/台，同比下滑2.59%。
公司毛利率較為穩定，2017綜合毛利率達到31.16%。
CVT產銷兩旺，邦奇業績增長可期
2017年底公司CVT產能120萬台，公司計劃在現有產能基礎上擴建年產120萬台CVT產能。
2017年邦奇CVT變速器總銷量71萬台，同比增長72.09%，單台淨利潤達1131元。
邦奇原股東承諾邦奇公司（寧波東方億聖）2017～2019年扣非後歸母淨利潤不低於：
7.52億、9.17億、11.18億。邦奇公司2017年實現扣非淨利潤8.03億元，超額完成業績承諾。
ARC公司：氣體發生器全球市場份額第二
2017年1月公司完成收購寧波昊聖100%股權，間接控股ARC集團。交易對價28.5億元。
ARC 公司主營氣體發生器，在氣體發生器的獨立供應商中，市場份額全球第二， 在全球4個國家共擁有7個生產基地。
氣體發生器是安全氣囊的最核心部件，主要由引爆器、發生劑、擴散管等組成。當汽車受到撞擊後，引爆器點燃發生劑並釋放大量氣體充滿安全氣囊，保護駕駛員及乘客安全。
高田事件發酵，混合式氣體發生器受益
氣體發生器主要有兩種技術路線，一種是以高田為代表的煙火式發生器，還一種是以ARC為代表的混合氣體式發生器。目前市場以煙火式發生器為主，混合式氣體發生器佔比10%。
ARC公司是混合式氣體發生器領域的絕對龍頭，市場份額90%。
近年來高田事件持續發酵，各大車企開始將目光開始轉向到混合式氣體發生器，ARC將持續受益。
下游安全氣囊需求量複合增長率15%
目前國內單車安全件配置價值僅200美元，遠低於北美、西歐等發達國家，並且也低於全球平均值290美元。
隨着我國消費升級，居民安全意識提高，國內單車安全氣囊配套量還有明顯提升空間。
預計2020年我國安全氣囊需求量將達到3500萬套，2016～2020年需求量複合增長率15%。
ARC產品打入全球主流安全氣囊供應商
ARC氣體發生器產品可以配套駕駛員安全氣囊、乘客安全氣囊、側面安全氣囊等，其中乘客安全氣囊用氣體發生器是公司的主營產品，佔ARC營收比超過60%。
ARC直接供應奧託利夫、天合、高田、百利得、現代摩比斯和豐田合成等安全氣囊生產商。
ARC產品配套的車型包括凱迪拉克ATS/CTS、寶馬i3、雷克薩斯RX等。
ARC公司2017年超額完成業績承諾
國內市場成為ARC的主要業績來源。2017年，ARC在國內市場的營業佔比為60%，但國內市場貢獻的毛利佔比超過80%。
ARC原股東承諾2017~2019年ARC扣非後歸母淨利潤不低於1.68、2.62、3.26億。2017年ARC公司扣非淨利潤為2.72億元，大幅超額完成業績承諾。
風險提示
汽車銷量不達預期
自動變速箱推廣不及預期
房地產行業不景氣
股東股權質押比例較大問題
