事件： 2017年公司營收117.61億元，同比增長24.92%；扣非淨利潤7.81億元，同比增長72.97%，同時公司擬10派1.5元。 投資要點： 零售行業回暖，百貨或將受益 從歷史規律來看，行業整體性增速回暖將帶動零售企業的復甦。2017年，全國零售行業略有回暖跡象，全國百家重點大型零售企業零售額同比增長2.8%，較2016年同比提升3.3%。限額以上零售業單位，超市、百貨店、專業店和專賣店零售額同比分別增長7.3%、6.7%、9.1%和8.0%。 營收高速增長，期間費用率保持穩定 公司營收117.61億元，同比增長24.92%；扣非淨利潤7.81億元，同比增長72.97%。由於公司積極進行購物中心化改造，使得公司在直營以及租賃上的比例提高，導致公司毛利率提高近2%至28.10%。同時由於公司較好的控制期間費用率（期間費用率15.70%同比降低0.66%），導致淨利率增加3.17%至9.24%。 外延併購將驅動公司增長 公司仍將通過併購集團下屬優質商貿資產以及地方優質資產來驅動公司增長。2018年公司已經通過併購旗下重慶茂業將經營區域擴張至重慶。公司將繼續堅持外延式拓展，通過吸收合併地域龍頭實現品牌優勢與地域優勢的互補，提升佔有率。 給予推薦評級 我們預測公司2018-2020年EPS爲0.65、0.70、0.73元，首次覆蓋給予推薦評級。 風險提示 商貿零售行業不景氣的風險、公司併購項目業績未達預期的風險