事件： 公司4月27日發佈2017年度報告。公司實現營業收入2.72億元，比上年同期增長32.66%，實現淨利潤700.85萬元，同比增長118.36%。 年度點評： 多條複合材料生產線投產，奠定業績釋放基礎。2017 年，公司複合材料輕量化製品業務實現銷售收入1.42 億元，同比增長15.87%，佔全年營業收入的52.08%。子公司海源新材料已有15 條生產線投入生產，其中，LFT-D 玻璃纖維製品生產線有6 條、SMC 玻璃纖維製品生產線7 條、SMC 碳纖維製品生產線1 條、HP-RTM 碳纖維製品生產線1 條。我們認爲公司經過多年的技術積累和探索，多條複合材料產線投產，實現量產，奠定了業績釋放基礎。 汽車輕量化進入高速發展的新階段。汽車輕量化業務是公司未來發展的重要戰略方向，子公司海源新材料已爲多家廠商批量供貨。 1）吉利新能源公司（吉利控股集團子公司）MPC-1 項目已進入批量供貨階段。MPC-1 項目是吉利控股集團收購倫敦出租車公司以來推出的第一款全新車型TX5 的車身外覆蓋件項目，該車型預計於2018 年內批量上市，生命週期內預計實現銷售收入4.5 億元。此外，子公司海源新材料爲吉利新能源公司提供產品配套的浙江義烏市汽車零部件生產基地建設項目，已與義烏管委會簽訂了投資意向書，該基地總投資預計約爲12 億元人民幣。 2）寧德時代電池盒上蓋項目進入項目的開模階段，預計今年開始逐步進入批量生產階段，生命週期內預計實現銷售收入合計1.5 億元。寧德時代除電池盒上蓋項目外，新的項目在洽談中。2017 年寧德時代出貨量達11.84GWh，根據GGII 統計，寧德時代2017 年出貨量在全球動力電池市場排名第一。其IPO 募投項目擬新增產能24GWh，未來電池盒上、下蓋等部件需求量巨大。 3）公司與華晨寶馬（底護板等）、宇通（空調罩）、東風柳汽等客戶也已陸續達成批量供貨合作協議，多個項目已進入批量供貨階段。我們認爲，公司汽車輕量化業務已綁定一線鋰電池和整車廠商，隨着多個項目訂單進入批量化生產階段，公司汽車輕量化製品業務有望取得更大突破，進入高速發展的全新階段。 4）碳纖維複合材料方面，公司正在積極促進與多個車企關於開發碳纖維車身零部件產品的合作，進展順利，未來市場前景廣闊。 建築模板市場空間大，公司建築輕量化業務迅速發展。1）據我們測算，十三五期間，城市軌道交通建築模板年使用量約1000 萬平方米。2017 年，房地產開發企業房屋施工面積78.15 億平方米，建築模板的使用量爲單位建築面積的2.5 倍，房建市場建築模板需求量達到約195 億平方米。2）參股子公司易安特（間接持股45%）持續發力，與中國建築、中國中鐵、中國鐵建、中國電建、中國交通等特大型建築施工企業建立長期合作。公司的複合材料模板業務迅速發展，已在地鐵項目、城市地下綜合管廊及房地產等公建、房建施工中大範圍鋪開，業務遍佈全國各大省份，市場佔有率進一步增加。 同時，公司的建築模板已實現包括南美、北美、中東、東南亞、臺灣等地的出口銷售，獲得客戶的廣泛認可，增長較快。公司在研的模板新產品已取得階段性成果，有望在2018 年下半年實現量產，橫向拓寬業務範疇。2017 年參股子公司易安特實現營業收入9,116.62 萬元，同比增長132.92%。 機械裝備受益行業回暖，資源整合成效顯現。2017 年，公司的機械裝備業務實現銷售收入1.17 億元，同比增長77.27%。除受國家政策及行業回暖等客觀因素的影響外，近幾年，經過公司對機械裝備業務各方面資源的重新整合及發展戰略的重新制定，在2017 年呈現出較顯著的效果，公司機械裝備業務在業績上取得了大幅增長。 2017 年，壓機及整線裝備實現銷售收入8,735.20 億元，同比增長 108.93%。公司大型裝備成功出口北美及西歐，更是爲公司高端機械裝備進入歐美主流國際市場奠定了堅實的基礎。公司自主研製的HB透水磚液壓機憑藉其產品本身的綠色環保及優越的性能，已成爲公司2017 年新的增長點。此外，公司全資子公司海源智能裝備公司合作代理參股公司海源三維打印公司生產的菌菇套袋機已經逐步投放市場，未來有望成爲公司新的業務增長點，對公司利潤將產生積極影響。 投資建議： 我們預計公司2018/2019/2020年歸屬於母公司所有者的淨利潤爲0.98/1.76/3.00億元，對應EPS爲0.38/0.68/1.15元，對應P/E爲44/25/15倍。公司汽車輕量化業務綁定一線鋰電池和整車廠商，進入高速增長新階段，建築輕量化業務迅速發展，機械裝備資源整合成效顯現，業績拐點凸顯，我們將其由“增持”上調爲“買入”投資評級。 風險提示： 建築輕量化業務市場拓展不及預期，汽車輕量化市場推廣進程緩慢，壓機及整線裝備新產品銷售不及預期。