本报告导读：
公司海外扩张顺利，塔铝项目贡献金、锑产能；国内柯月项目转采推进中，公司贵金属业务占比增加，将受益于贵金属价格上涨带来的业绩弹性。
投资要点：
首次覆盖给予增持 评级：预测公司2019-2021年EPS 0.70/0.85/1.07元。
公司产能扩张且介入金矿开采业务，黄金上涨叠加后续金银比修复，公司业绩将受益。综合同行业可比公司，给予公司19 年PE18 倍估值，目标价12.6 元，当前空间16%，首次覆盖给予增持评级。
柯月项目探转采，公司各条矿业线有望持续增长。公司目前矿产品主要由国内西藏扎西康和拉屋矿山提供，年采选量稳定在70 万吨，18 年共产出锌精矿/铅锑伴银矿/铜精矿各2.36/2.38/0.02 万吨，其中含银金属量约为80 吨。公司国内铅、锌、铜、锑、银资源储量分别达到 71.23/113.17 //2.54 /15.39 /0.17 万吨。公司目前柯月项目探转采工作正在办理中，有望在未来两年逐步投产，以设计产能40 万吨计算，达产后公司锌/铅/锑/银产能分别增加1 万吨/0.95 万吨/0.34 万吨/30 吨（金属量），白银产量有望达到110 吨。
海外扩张顺利，塔铝项目贡献金、锑产能。公司于2017 年12 月收购塔铝金业50%股权，获得康桥奇矿区锑/金权益资源量13.23 万吨/24.95 吨（金属量），其中黄金品位为2.17 克/吨。目前该矿区正在紧密建设中，预计2020 年中期可开始生产，以其年设计采选量150 万吨计算，预计每年为公司提供锑/金权益产量8000/1.1 吨。目前公司成功发行可转债募集约1 亿美元，用于置换前期收购塔铝资金（9000 万美元）及向对方提供贷款（1000 万美元），若后期转股，财务费用压力将大幅减少。
催化剂：公司产品价格持续上涨，产能提前建设完毕
核心风险：产能投放、海外矿产开发进度低于预期
本報告導讀：
公司海外擴張順利，塔鋁項目貢獻金、銻產能；國內柯月項目轉採推進中，公司貴金屬業務佔比增加，將受益於貴金屬價格上漲帶來的業績彈性。
投資要點：
首次覆蓋給予增持 評級：預測公司2019-2021年EPS 0.70/0.85/1.07元。
公司產能擴張且介入金礦開採業務，黃金上漲疊加後續金銀比修復，公司業績將受益。綜合同行業可比公司，給予公司19 年PE18 倍估值，目標價12.6 元，當前空間16%，首次覆蓋給予增持評級。
柯月項目探轉採，公司各條礦業線有望持續增長。公司目前礦產品主要由國內西藏扎西康和拉屋礦山提供，年採選量穩定在70 萬噸，18 年共產出鋅精礦/鉛銻伴銀礦/銅精礦各2.36/2.38/0.02 萬噸，其中含銀金屬量約為80 噸。公司國內鉛、鋅、銅、銻、銀資源儲量分別達到 71.23/113.17 //2.54 /15.39 /0.17 萬噸。公司目前柯月項目探轉採工作正在辦理中，有望在未來兩年逐步投產，以設計產能40 萬噸計算，達產後公司鋅/鉛/銻/銀產能分別增加1 萬噸/0.95 萬噸/0.34 萬噸/30 噸（金屬量），白銀產量有望達到110 噸。
海外擴張順利，塔鋁項目貢獻金、銻產能。公司於2017 年12 月收購塔鋁金業50%股權，獲得康橋奇礦區銻/金權益資源量13.23 萬噸/24.95 噸（金屬量），其中黃金品位為2.17 克/噸。目前該礦區正在緊密建設中，預計2020 年中期可開始生產，以其年設計採選量150 萬噸計算，預計每年為公司提供銻/金權益產量8000/1.1 噸。目前公司成功發行可轉債募集約1 億美元，用於置換前期收購塔鋁資金（9000 萬美元）及向對方提供貸款（1000 萬美元），若後期轉股，財務費用壓力將大幅減少。
催化劑：公司產品價格持續上漲，產能提前建設完畢
核心風險：產能投放、海外礦產開發進度低於預期
