我们最近与粤运交通会谈,讨论了公司的业务转型策略和2019-2020 年盈利增长前景。
由于核心客运业务增速平淡,公司已将业务焦点转移至公司持有的广东主要公路和高速公路的运营资产的商业运营。公司未来的盈利增长,将主要由加油站能源业务、便利店业务以及其他与服务区资产相关的商业业务所推动。
由于2019 年仍是公司的业务过渡期,其2019 年盈利增长仍会较平淡。该股目前的2019 年市盈率为6.7 倍,与历史平均值相若。鉴于2019 年股息收益率超过6%,我们认为股份下行空间有限。若公司在发行A 股和进行资本操作方面取得进展,将有助股价获重新估值,我们认为股份值得重新留意。
客运业务将保持稳定
在2017 - 2018 年,公司核心客运业务(占总收入50%)的客流量和收入连续两年下降。滴滴等公司推出的网约车服务,对粤运交通客运业务的客运量造成了分流。
公司预计,其核心业务收入在2019-2020 年期间仅仅保持稳定。为了保持稳定的客流量,公司将增加更多服务路线,并提供更加灵活和多样的运输服务,以满足城乡地区客户的出行需求。公司还将开发自家的网约车业务。公司已获得了广东省政府的网约车业务开展许可证,并于2018 年四季度开始运营该业务。
加油站能源业务、便利店和其服务区资产的商业运营将主要推动盈利增长
公司的目标是,将其服务区业务的比重增加至与客运业务相同的水平(2018 年:
占总收入27%)。截至2018 年底,公司自己运营27 个自有品牌的加油站,此外中石化还从公司承包了142 个加油站的运营。公司目标逐步从第三方收回这些加油站的经营权,同时其母公司今后开发的新高速公路上增加的新加油站公司都会采取自营的形式。公司计划在2019 年增加18 个自营能源站(2018:7 个)。在2018年底,公司乐驿(Loyee)品牌旗下拥有522 家便利店。其目标到2019 年底将便利店的数量增加到580 家。除此之外,一些服务区资产的重新开发也将有助于公司提高自己品牌加油站和便利店的客流量和盈利增长,从而促进公司服务区招商业务和广告传媒业务发展。
发行A 股和更多资本运作将有助释放公司隐藏价值公司的主要优势,在于凭借母公司的支持获取广东主要高速公路周边优质运营资产的经营权。公司已将其业务重点从客运转移到其母公司开发的高速公路和高速公路上的服务区、客运站和加油站资产的商业运营。公司拟发行8,900 万股新A 股,筹集10 亿元人民币,以支持这些业务的发展。此次发行应有助于吸引市场关注,并可在股份被自动纳入港股通后其在港股市场的流通性得以改善。我们也预期母公司和粤运交通将开展更多资本运作,从而释放公司内在价值。
估值
根据我们的盈利预测,公司的2019 年市盈率为6.7 倍,接近历史平均值。总体而言,由于股份2019 年预测股息率超过6%,我们认为股价短期内进一步下跌空间有限。此外,由于公司致力提升经营资产的商业价值,而这将推动盈利增长再次加快,并释放资产价值,有助股价获得重新估值。
我們最近與粵運交通會談,討論了公司的業務轉型策略和2019-2020 年盈利增長前景。
由於核心客運業務增速平淡,公司已將業務焦點轉移至公司持有的廣東主要公路和高速公路的運營資產的商業運營。公司未來的盈利增長,將主要由加油站能源業務、便利店業務以及其他與服務區資產相關的商業業務所推動。
由於2019 年仍是公司的業務過渡期,其2019 年盈利增長仍會較平淡。該股目前的2019 年市盈率爲6.7 倍,與歷史平均值相若。鑑於2019 年股息收益率超過6%,我們認爲股份下行空間有限。若公司在發行A 股和進行資本操作方面取得進展,將有助股價獲重新估值,我們認爲股份值得重新留意。
客運業務將保持穩定
在2017 - 2018 年,公司核心客運業務(佔總收入50%)的客流量和收入連續兩年下降。滴滴等公司推出的網約車服務,對粵運交通客運業務的客運量造成了分流。
公司預計,其核心業務收入在2019-2020 年期間僅僅保持穩定。爲了保持穩定的客流量,公司將增加更多服務路線,並提供更加靈活和多樣的運輸服務,以滿足城鄉地區客戶的出行需求。公司還將開發自家的網約車業務。公司已獲得了廣東省政府的網約車業務開展許可證,並於2018 年四季度開始運營該業務。
加油站能源業務、便利店和其服務區資產的商業運營將主要推動盈利增長
公司的目標是,將其服務區業務的比重增加至與客運業務相同的水平(2018 年:
佔總收入27%)。截至2018 年底,公司自己運營27 個自有品牌的加油站,此外中石化還從公司承包了142 個加油站的運營。公司目標逐步從第三方收回這些加油站的經營權,同時其母公司今後開發的新高速公路上增加的新加油站公司都會採取自營的形式。公司計劃在2019 年增加18 個自營能源站(2018:7 個)。在2018年底,公司樂驛(Loyee)品牌旗下擁有522 家便利店。其目標到2019 年底將便利店的數量增加到580 家。除此之外,一些服務區資產的重新開發也將有助於公司提高自己品牌加油站和便利店的客流量和盈利增長,從而促進公司服務區招商業務和廣告傳媒業務發展。
發行A 股和更多資本運作將有助釋放公司隱藏價值公司的主要優勢,在於憑藉母公司的支持獲取廣東主要高速公路周邊優質運營資產的經營權。公司已將其業務重點從客運轉移到其母公司開發的高速公路和高速公路上的服務區、客運站和加油站資產的商業運營。公司擬發行8,900 萬股新A 股,籌集10 億元人民幣,以支持這些業務的發展。此次發行應有助於吸引市場關注,並可在股份被自動納入港股通後其在港股市場的流通性得以改善。我們也預期母公司和粵運交通將開展更多資本運作,從而釋放公司內在價值。
估值
根據我們的盈利預測,公司的2019 年市盈率爲6.7 倍,接近歷史平均值。總體而言,由於股份2019 年預測股息率超過6%,我們認爲股價短期內進一步下跌空間有限。此外,由於公司致力提升經營資產的商業價值,而這將推動盈利增長再次加快,並釋放資產價值,有助股價獲得重新估值。