報告摘要： 以“一網一平台”戰略爲核心，深化“1+N”產業佈局 公司深化“1+N”的產業佈局，以手機分銷業務爲核心，構建公司核心競爭力，帶動彩票、移動互聯網、移動轉售以及白酒銷售各板塊協同發展，實施產業經營與資本運營的“雙輪驅動”策略。同時，通過資本經營加強產業協作，通過投資併購促進產業發展，逐步疊加新的業務，完善產業鏈佈局。 18年營收424.7億元，同比增長7.2%，毛利率略有下滑，爲3.3% 公司2018 年總營收424.7 億元，同比增長7.2%，歸母淨利潤虧損2.3 億元，主要是由於計提商譽以及可供出售金融資產減值。公司整體毛利率爲3.3%，近幾年有下滑趨勢，從16、17 年的4.4%下滑到18 年的3.3%。2019 年 Q1 表現：公司19 年Q1 營收102 億元，同比下滑2.3%，歸母淨利潤0.12 億元，同比增速187%。 手機分銷業務維持穩定，18年手機銷售毛利率1.7% 公司手機分銷業務主要由手機銷售和手機維修兩大業務組成。手機銷售業務2018 年營收爲411 億元，同比增長7%，總體維持穩定。盈利情況略有承壓，毛利率爲1.7%，主要是因爲線上手機銷售渠道、大廠商、大零售商以及大渠道商的激烈競爭。手機維修業務相對比較穩定18 年營收爲1.6 億元，同比增長42%，毛利率最近兩年提升明顯，18 年毛利率爲47%，但是體量相對較小。 彩票業務是主要增長點，18年同比增長18.8% 公司彩票業務2018 年營收爲4.3 億元，同比增長18.8%，毛利率爲53%，從16年並表開始，增速穩定，每年基本都能保持20%左右增長，同時盈利能力較好。彩票業務是公司未來戰略重點，截止18 年年度，公司彩票的產品已覆蓋中國29個省、直轄市、自治區，累計向13 個客戶省提供全套電腦彩票銷售系統，並且開拓了6 個海外市場。 投資建議 我們預測公司2019-2020 歸母淨利潤分別爲1.53 億元、1.86 億元、2.93 億元，EPS分別爲0.15 元、0.18 元、0.28 元，對應當前股價PE 爲38X、32X、20X。 風險提示 彩票政策風險；手機銷售不急預期；彩票業務推進不及預期等。