事件：
公司发布2017年年报：2017年营业收入为45.16亿元，同比增长12.47%；实现归母净利润为2.10亿元，同比增长71.42%；每股EPS0.45元。每股派息0.05元（含税），每10股转增3股。
投资要点：
各板块齐发力，收入持续增长。
2017年公司原料药实现收入19.65亿元，同比增长10.97%，而2017年原料药销量整体为2.88万吨，同比减少1.09%，表明主要来自于原料药价格上涨所致，这与wind价格数据一致，主要产品布洛芬和安乃近以及咖啡因等价格都有所上涨。制剂板块，2017年实现收入19.82亿元，同比增长13.42%，其中舒泰得、介宁和保畅等6大核心战略品种实现收入1.99亿元，同比增长33.91%，另外“品牌普药”持续开拓实现收入稳定增长。医药中间体2017年实现收入5.69亿元，同比增长14.48%，也主要受益于产品价格上涨。
毛利率提高进一步增强公司盈利能力。
2017年公司综合毛利率为28.08%，同比提高3.14个百分点，其中原料药、制剂和医药中间体分别提高了2.86、3.61和2.57百分点，我们认为这一方面与主要产品价格提升有关，另外也与公司的产品技术攻关取得成效有关，主要表现在制剂方面。而受益于公司制剂产品规模的持续扩大和工艺等方面改进，公司未来几年毛利率水平有望持续提升。另外非经常性损益也进一步提升了公司的业绩表现，2017年全年为0.41亿元，增加了0.20亿元，同比增长95.24%，主要与处置资产损益有关。而期间费用方面，2017年全年为21.57%，同比提高了1.84百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.29%、8.52%和1.77%，同比均有所提高。
研发投入大幅增加，稳步推进国际化战略。
2017年全年研发投入1.58亿元，同比增长47.85%，全年取得授权专利11件，其中格列美脲片、卡托普利片等 4 个产品 5 个文号顺利通过 BE。左旋多巴、维生素 E 软胶囊两个产品生产批件获批，非布司他完成临床即将报产。
国际方面，公司以国际委托加工为突破口，进一步提升制剂产品质量，2017年实现1.14亿元，同比增长102.4%。另外原料药方面完成了13个产品32个国家的DMF注册，我们认为随着国际注册工作的不断开展尤其是ANDN产品的成功注册，将进一步提高公司的品牌影响力，持续推进公司国际化道路。
维持“推荐”评级。
我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.62元、0.78元和0.97元，2018年PE为19倍，目前估值水平略低，考虑到公司制剂业务规模有望持续增长和盈利能力水平不断提升，我们维持“推荐”评级，长期看好公司发展。
风险提示：
产品价格不达预期；销售推广慢于预期；期间费用高于预期等。
事件：
公司發佈2017年年報：2017年營業收入爲45.16億元，同比增長12.47%；實現歸母淨利潤爲2.10億元，同比增長71.42%；每股EPS0.45元。每股派息0.05元（含稅），每10股轉增3股。
投資要點：
各板塊齊發力，收入持續增長。
2017年公司原料藥實現收入19.65億元，同比增長10.97%，而2017年原料藥銷量整體爲2.88萬噸，同比減少1.09%，表明主要來自於原料藥價格上漲所致，這與wind價格數據一致，主要產品布洛芬和安乃近以及咖啡因等價格都有所上漲。製劑板塊，2017年實現收入19.82億元，同比增長13.42%，其中舒泰得、介寧和保暢等6大核心戰略品種實現收入1.99億元，同比增長33.91%，另外“品牌普藥”持續開拓實現收入穩定增長。醫藥中間體2017年實現收入5.69億元，同比增長14.48%，也主要受益於產品價格上漲。
毛利率提高進一步增強公司盈利能力。
2017年公司綜合毛利率爲28.08%，同比提高3.14個百分點，其中原料藥、製劑和醫藥中間體分別提高了2.86、3.61和2.57百分點，我們認爲這一方面與主要產品價格提升有關，另外也與公司的產品技術攻關取得成效有關，主要表現在製劑方面。而受益於公司製劑產品規模的持續擴大和工藝等方面改進，公司未來幾年毛利率水平有望持續提升。另外非經常性損益也進一步提升了公司的業績表現，2017年全年爲0.41億元，增加了0.20億元，同比增長95.24%，主要與處置資產損益有關。而期間費用方面，2017年全年爲21.57%，同比提高了1.84百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別爲11.29%、8.52%和1.77%，同比均有所提高。
研發投入大幅增加，穩步推進國際化戰略。
2017年全年研發投入1.58億元，同比增長47.85%，全年取得授權專利11件，其中格列美脲片、卡託普利片等 4 個產品 5 個文號順利通過 BE。左旋多巴、維生素 E 軟膠囊兩個產品生產批件獲批，非布司他完成臨床即將報產。
國際方面，公司以國際委託加工爲突破口，進一步提升製劑產品質量，2017年實現1.14億元，同比增長102.4%。另外原料藥方面完成了13個產品32個國家的DMF註冊，我們認爲隨着國際註冊工作的不斷開展尤其是ANDN產品的成功註冊，將進一步提高公司的品牌影響力，持續推進公司國際化道路。
維持“推薦”評級。
我們預計公司2018-2020年EPS分別爲0.62元、0.78元和0.97元，2018年PE爲19倍，目前估值水平略低，考慮到公司製劑業務規模有望持續增長和盈利能力水平不斷提升，我們維持“推薦”評級，長期看好公司發展。
風險提示：
產品價格不達預期；銷售推廣慢於預期；期間費用高於預期等。
