天津郊区水务龙头，产业链完整，背靠国企，资金区位优势显著
公司拥有从原水取水到自来水生产输送再到污水处理的完整供排水业务闭环。 收购嘉诚环保后，公司加快了在京津冀供排水市场的布局，2018 年新收购的子公司区域覆盖天津各区县、河北唐山、石家庄等地区，与母公司形成协同互补效应，为进一步打开河北水处理市场提供了良好契机。此外，公司国有资本控股比例超43%，可提供雄厚的资金支持，并有利于公司水务工程的中标落地。 近两年公司河北地区业务量激增，工程和污水项目发展快速，为业绩增长提供支撑；经营上总体稳健，资产负债率在50%左右。
天津水务市场空间广阔，京津冀水环境市场大有可为
天津市水资源短缺现象严重，用水需求倒逼供水业务发展，市场未来空间广阔，据估算未来天津供水缺口市场有超200 亿的投资空间。京津冀地区人均水资源量低于全国平均，主要水源海河流域属中度污染，劣V 类水质远高于其他省份。
雄安新区建设的不断推进将倒逼区域污水处理市场空间进一步扩大，整个华北地区污水整治的市场投资规模将在2500 亿左右。水价调整仍有一定空间，将利好供排水一体化企业。
公司立足供水，加码污水处理，加大研发保障业务发展
2018 年，公司原水、自来水销量同比增加9.58%、27.15%，产销率更是分别达到99.87%、91.6%，高位的产销率是公司领先的综合管理水平以及广泛市场销售渠道的最好体现。而近几年公司收购嘉诚环保后，凭借嘉诚的技术和渠道，污水处理业务呈现出爆发式增长，营收年复合增速达152.56%，成为公司业绩提速的新重要支点。公司注重技术研发，加大研发投入，研发人员占比、研发成果转化率不断提升，为供排水业务拓展提供了稳定的技术支持。
给予“增持”评级
预计公司19-21 年收入分别为18.2/20.7/21.7 亿元，归属净利润0.69/0.86/0.93亿元，利润年增速分别为16.0%/23.6%/8.0%，每股收益分别为0.20/0.24/0.26元，对应估值为41/33/31X。当前公司估值高于行业平均水平。考虑到公司体量较小，污水和工程业务在今年有望实习较快的增长。给予“增持”评级。
风险提示：项目推进或不及预期，投资加大导致资金紧张，政策风险
天津郊區水務龍頭，產業鏈完整，背靠國企，資金區位優勢顯著
公司擁有從原水取水到自來水生產輸送再到污水處理的完整供排水業務閉環。 收購嘉誠環保後，公司加快了在京津冀供排水市場的佈局，2018 年新收購的子公司區域覆蓋天津各區縣、河北唐山、石家莊等地區，與母公司形成協同互補效應，爲進一步打開河北水處理市場提供了良好契機。此外，公司國有資本控股比例超43%，可提供雄厚的資金支持，並有利於公司水務工程的中標落地。 近兩年公司河北地區業務量激增，工程和污水項目發展快速，爲業績增長提供支撐；經營上總體穩健，資產負債率在50%左右。
天津水務市場空間廣闊，京津冀水環境市場大有可爲
天津市水資源短缺現象嚴重，用水需求倒逼供水業務發展，市場未來空間廣闊，據估算未來天津供水缺口市場有超200 億的投資空間。京津冀地區人均水資源量低於全國平均，主要水源海河流域屬中度污染，劣V 類水質遠高於其他省份。
雄安新區建設的不斷推進將倒逼區域污水處理市場空間進一步擴大，整個華北地區污水整治的市場投資規模將在2500 億左右。水價調整仍有一定空間，將利好供排水一體化企業。
公司立足供水，加碼污水處理，加大研發保障業務發展
2018 年，公司原水、自來水銷量同比增加9.58%、27.15%，產銷率更是分別達到99.87%、91.6%，高位的產銷率是公司領先的綜合管理水平以及廣泛市場銷售渠道的最好體現。而近幾年公司收購嘉誠環保後，憑藉嘉誠的技術和渠道，污水處理業務呈現出爆發式增長，營收年複合增速達152.56%，成爲公司業績提速的新重要支點。公司注重技術研發，加大研發投入，研發人員佔比、研發成果轉化率不斷提升，爲供排水業務拓展提供了穩定的技術支持。
給予“增持”評級
預計公司19-21 年收入分別爲18.2/20.7/21.7 億元，歸屬淨利潤0.69/0.86/0.93億元，利潤年增速分別爲16.0%/23.6%/8.0%，每股收益分別爲0.20/0.24/0.26元，對應估值爲41/33/31X。當前公司估值高於行業平均水平。考慮到公司體量較小，污水和工程業務在今年有望實習較快的增長。給予“增持”評級。
風險提示：項目推進或不及預期，投資加大導致資金緊張，政策風險
