事件：錳酸鋰需求快速增長 據鑫授資訊統計：2019年4月份國內12家錳酸鋰廠家產量共計4240噸，較去年同比增長43.2%，環比增長5.47%。預計全年國內錳酸鋰總產量同比增長將超過20%，產量接近7萬噸。 超預期因素：產量可能需求超預期 下游需求增長，導致銷量可能超預期，如上述的錳酸鋰產量4月份同比增速達43%；我們原來預計錳酸鋰的整體需求增速可能在18%，超預期的因素來源於： --電動自行車新國標的正式實施拉動了錳酸鋰市場需求；--2019年新能汽車補貼政策於2019年3月26日起實施，鋰電行業向着降本增效的目標發展，三元摻雜錳酸鋰可以降低成本；同時可使安全性能提高。 低於預期因素：產品價格預期偏低、錳礦價格及電解二氧化錳有所回落 我們此前預計，公司電解二氧化錳會持續提價，目前看總體提價幅度低於我們預計；主要原因是：1、原料錳礦價格近期有所回落，2、以下調製造業增值稅稅率後，二氧化錳價格略有讓利，每噸下調500-800元不等；3、競品磷酸鐵鋰價格下滑幅度較快； 風險提示： -一原材料價格超預期波動 --正極材料技術路線的潛在變化； 盈利預測及估值 預計2019-2021年公司EPS（轉股攤薄後）爲0.21、0.33、0.41元/股，PE分別爲27倍、18倍和14倍；對2019年盈利下調10%，主要是產品價格增幅不及預期，且競爭對手磷酸鐵鋰類價格下跌較大，對終端錳酸鋰價格構成制約，維持公司增持評級，同時持續關注公司錳酸鋰正極材料的業績貢獻、關注公司參股湖南裕能新能源公司業績情況。