事件：
我们近期对公司进行了调研跟踪。
主要观点：
并购注入环卫资产，打通公司固废上下游产业链
公司今年3 月新一届高管团队就任，并公布了未来三年发展战略纲要。今年7 月，公司拟以现金2.36 亿元受让公司大股东中汇集团所持有的名城科技95.50%股权，拟注入环卫资产，开始着力布局公司战略设想，目前已经取得了中山市国资委同意批复。名城科技业务主要涵盖了中山市中心城区清扫保洁、运输填埋、医疗垃圾处理等业务，与公司的天乙能源所持有的垃圾焚烧项目形成一定协同，初步具备了“收集-中转-焚烧-填埋”的一体化固废产业链。随着环卫市场化提速，公司借助名城科技环卫平台叠加上市公司资本优势，外省外市垃圾清运项目有望快速落地。
产业经营+资本运营双轮驱动，积极拓展省外业务
公司确立了“产业经营+资本运营”双轮驱动的战略思路。从产业经营来看，公司聚焦大环保业务，具体为水环境治理、危废处理、环卫服务三大核心，从旧有的业务链条中向“相关性多元化”业务转变，公司正加大并积极布局。从资本运营来看，公司14 年起推动混改，成功引入了复星集团为第二大股东，弥补了公司在投资方面的短板，拓宽了项目来源渠道，充实了投资团队。此外，公司与广发信德合作成立并购基金，致力于节能环保等产业投资，累计投资项目9 个。公司目前业务主要集中在中山市，确立双轮驱动发展战略后，积极谋求积极业务拓展。公司借助资本实力，重点围绕村镇污水处理、环卫业务，面向全国展开多领域投资布局。
盈利预测与估值
公司现金流稳定，资产负债率低，在确立双轮驱动发展战略后，逐步建立和完善投资管理机制，扩充业务版图。目前环卫资产注入已获得中山市国资委同意批复，未来业绩有望再上新台阶。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.44 元、0.50 元、0.55 元，对应的PE 分别为10.80 倍、9.01 倍、7.71 倍，给予“增持”评级。
风险提示
宏观政策性风险；业务拓展不及预期；长期股权投资收益不及预期。
事件：
我們近期對公司進行了調研跟蹤。
主要觀點：
併購注入環衞資產，打通公司固廢上下游產業鏈
公司今年3 月新一屆高管團隊就任，並公佈了未來三年發展戰略綱要。今年7 月，公司擬以現金2.36 億元受讓公司大股東中彙集團所持有的名城科技95.50%股權，擬注入環衞資產，開始着力佈局公司戰略設想，目前已經取得了中山市國資委同意批覆。名城科技業務主要涵蓋了中山市中心城區清掃保潔、運輸填埋、醫療垃圾處理等業務，與公司的天乙能源所持有的垃圾焚燒項目形成一定協同，初步具備了“收集-中轉-焚燒-填埋”的一體化固廢產業鏈。隨着環衞市場化提速，公司藉助名城科技環衞平臺疊加上市公司資本優勢，外省外市垃圾清運項目有望快速落地。
產業經營+資本運營雙輪驅動，積極拓展省外業務
公司確立了“產業經營+資本運營”雙輪驅動的戰略思路。從產業經營來看，公司聚焦大環保業務，具體為水環境治理、危廢處理、環衞服務三大核心，從舊有的業務鏈條中向“相關性多元化”業務轉變，公司正加大並積極佈局。從資本運營來看，公司14 年起推動混改，成功引入了復星集團為第二大股東，彌補了公司在投資方面的短板，拓寬了項目來源渠道，充實了投資團隊。此外，公司與廣發信德合作成立併購基金，致力於節能環保等產業投資，累計投資項目9 個。公司目前業務主要集中在中山市，確立雙輪驅動發展戰略後，積極謀求積極業務拓展。公司藉助資本實力，重點圍繞村鎮污水處理、環衞業務，面向全國展開多領域投資佈局。
盈利預測與估值
公司現金流穩定，資產負債率低，在確立雙輪驅動發展戰略後，逐步建立和完善投資管理機制，擴充業務版圖。目前環衞資產注入已獲得中山市國資委同意批覆，未來業績有望再上新臺階。我們預計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.44 元、0.50 元、0.55 元，對應的PE 分別為10.80 倍、9.01 倍、7.71 倍，給予“增持”評級。
風險提示
宏觀政策性風險；業務拓展不及預期；長期股權投資收益不及預期。
