本报告导读：
公司立足铅蓄电池，积极布局燃料电池领域。近年国内密集推出政策，支持氢燃料电池发展，公司有望深度受益此轮氢能行情。首次给予“增持”评级，目标价27.30 元。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级，目标价27.30元。公司立足铅蓄电池业务，同时积极布局锂离子电池、氢燃料电池等领域。市场担心公司铅蓄电池发展遇到天花板，成长性受限，但是我们认为，公司较早在锂离子电池（动力电池回收）、燃料电池布局，随着动力电池回收需求增加，以及国内燃料电池商业化提速，公司发展有望再上新台阶。预计公司2019-2021 年营收分别为33.92、38.81、44.33 亿元，归母净利润1.48、2.05 和2.57 亿元，对应EPS 0.42、0.58、0.73 元。结合可比上市公司2019 年平均估值为29.82 倍，考虑到公司燃料电池业务，给予目标价27.30 元，对应2019 年PE 65 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
立足铅蓄电池，布局锂离子电池领域。铅蓄电池为公司核心业务，2015-2018 年蓄电池收入占公司总营收保持在75%以上。2018 年蓄电池营收为22.82 亿元，营收占比77.20%。同时公司积极布局锂离子电池领域，特别是动力电池回收，2018 年公司锂离子电池实现收入4.76 亿元。随着国内动力电池进入规模化退役阶段，国内动力电池回收2023 年有望达到150 亿市场空间。公司设立湖北雄韬环保电池进行梯次利用及回收业务，未来将进入快速发展轨道。
燃料电池商业化提速，公司发展有望再上新台阶。国家及地方近两年政策力度持续加大，燃料电池商业化提速。公司在燃料电池领域布局较早，业务覆盖制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统等。2018 年公司燃料电池业务实现收入0.84 亿元，毛利率达49.75%。随着国内燃料电池商业化提速，公司发展有望再上新台阶。
催化剂：各地加大推进燃料电池政策
风险提示：铅蓄电池竞争加剧，燃料电池政策力度退坡
本報告導讀：
公司立足鉛蓄電池，積極佈局燃料電池領域。近年國內密集推出政策，支持氫燃料電池發展，公司有望深度受益此輪氫能行情。首次給予“增持”評級，目標價27.30 元。
投資要點：
首次覆蓋給予“增持”評級，目標價27.30元。公司立足鉛蓄電池業務，同時積極佈局鋰離子電池、氫燃料電池等領域。市場擔心公司鉛蓄電池發展遇到天花板，成長性受限，但是我們認為，公司較早在鋰離子電池（動力電池回收）、燃料電池佈局，隨着動力電池回收需求增加，以及國內燃料電池商業化提速，公司發展有望再上新臺階。預計公司2019-2021 年營收分別為33.92、38.81、44.33 億元，歸母淨利潤1.48、2.05 和2.57 億元，對應EPS 0.42、0.58、0.73 元。結合可比上市公司2019 年平均估值為29.82 倍，考慮到公司燃料電池業務，給予目標價27.30 元，對應2019 年PE 65 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
立足鉛蓄電池，佈局鋰離子電池領域。鉛蓄電池為公司核心業務，2015-2018 年蓄電池收入佔公司總營收保持在75%以上。2018 年蓄電池營收為22.82 億元，營收佔比77.20%。同時公司積極佈局鋰離子電池領域，特別是動力電池回收，2018 年公司鋰離子電池實現收入4.76 億元。隨着國內動力電池進入規模化退役階段，國內動力電池回收2023 年有望達到150 億市場空間。公司設立湖北雄韜環保電池進行梯次利用及回收業務，未來將進入快速發展軌道。
燃料電池商業化提速，公司發展有望再上新臺階。國家及地方近兩年政策力度持續加大，燃料電池商業化提速。公司在燃料電池領域佈局較早，業務覆蓋制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發動機系統等。2018 年公司燃料電池業務實現收入0.84 億元，毛利率達49.75%。隨着國內燃料電池商業化提速，公司發展有望再上新臺階。
催化劑：各地加大推進燃料電池政策
風險提示：鉛蓄電池競爭加劇，燃料電池政策力度退坡
