事件：開元股份於2019 年6 月3 日公告：開元股份擬以1.44 億元現金收購中大英才30%股權。中大英才創始人趙君承諾在取得標的資產轉讓款項後6 個月內通過市場集合競價、大宗交易或協議轉讓等方式增持開元股份股票，增持總金額不低於1.152 億元。對此我們點評如下： 中大英才將實現100%股權並表。中大英才的主業爲互聯網在線職業考試教育，課程涵蓋建築工程、財經金融、職業資格等10 個領域，包括134種細分課程和8450 節網校課。2018 年中大英才新增註冊會員273 萬人次（+76%），訂單回款9,963 萬元（+60%），客單價250 元/人次（+27%）。 中大英才2018 年實現收入9,411 萬元（+48%），淨利潤2,748 萬元（+18%）。2016-2018 年實現扣非淨利潤分別爲1603、2306 和2707 萬元，合計實現扣非淨利潤6616 萬元，完成業績承諾的102%。 開元股份是中國職業教育培訓行業巨頭企業。開元股份職業教育業務兩大主體“恒企+中大”收入體量位列中國職業培訓行業前五，約5000 名員工有望支撐2019 年收入過17 億元。公司制定“財經+IT 設計+自考”三大賽道和4 大衍生賽道的長期佈局，400 家門店渠道、O2O 營銷體系、多賽道教研儲備構築核心競爭力。 中大英才創始人增持開元股份股票是公司治理結構改善重要標誌。2018年製造業務淨利潤虧損4159 萬元，職業教育業務淨利潤爲1.40 億元。開元股份制造業務已於二季度剝離，未來將聚焦職業教育主業。截止2019年5 月10 日，開元股份創始人羅氏家族合計持股比例約29.12%。從公司治理結構角度看，教育業務創始團隊作爲上市公司業績的核心貢獻方，持股比例僅18.25%。中大英才創始人趙君以不低於1.15 億元增持開元股份股票，意味着公司治理結構改善邁出實質性的步伐。隨着教育業務高管與上市公司利益逐步綁定，我們認爲開元有望重回高速增長趨勢。19Q1 職業教育業務收入3.2 億元，同比增長56%；19Q1 預收款3.13 億元，同比增長60%，超預期的業績表現是公司治理結構清晰的重要標誌。 投資建議：公司治理結構改善帶來的估值體系重構。我們維持公司19~21 年歸母淨利潤預測爲1.83/2.73/3.54 億元，目前36 億元市值對應19 年PE 僅19，較職教龍頭中公教育19PE 超過40x 仍有較大估值提升空間。維持“買入”評級。 風險提示：經營管理、新開校區不及預期的風險。