中国领先的轮胎制造商。公司在2017 年全钢子午线轮胎国内替换市场的国内轮胎制造商中排名第三。受益于物流市场的增长、一带一路战略的实施以及与中国重汽的战略关系，我们预计收入将在我们的预测期内增加。我们预计国际替换市场和国内配套市场将继续成为公司最强劲的收入渠道。
国际贸易制裁为主要风险，但通过海外扩张使影响有限。美国已对公司征收反倾销和反补贴税，中美贸易战也将使公司面临额外关税。但是，我们认为其他市场的增长可以减轻此风险。2020 年泰国工厂的建立将能避免额外关税。
我们预计2019 年至2021 年的股东净利润将分别同比增长5.6%/ 39.8%/ 48.8%。股东净利润的持续改善主要是由于1）通过海外扩张和产能扩张以支持轮胎销售。我们预计在2020 年泰国工厂投产后将实现更强劲增长；及2）由于平均售价增加，并且受益于规模效应，毛利率将在我们的预测期内持续改善。2019 年每股盈利将同比下降11.7%，主要是由于上市后股数增加。
我们首予“买入”评级，目标价8.11 港元，相当于9.0 倍2019 年市盈率和6.4 倍2020市盈率。公司面临的下行风险包括：1）国际油价急剧上涨；2）泰国工厂的新业务可能失败；以及3）中国轮胎公司受到更多国际制裁。
中國領先的輪胎製造商。公司在2017 年全鋼子午線輪胎國內替換市場的國內輪胎製造商中排名第三。受益於物流市場的增長、一帶一路戰略的實施以及與中國重汽的戰略關係，我們預計收入將在我們的預測期內增加。我們預計國際替換市場和國內配套市場將繼續成爲公司最強勁的收入渠道。
國際貿易制裁爲主要風險，但通過海外擴張使影響有限。美國已對公司徵收反傾銷和反補貼稅，中美貿易戰也將使公司面臨額外關稅。但是，我們認爲其他市場的增長可以減輕此風險。2020 年泰國工廠的建立將能避免額外關稅。
我們預計2019 年至2021 年的股東淨利潤將分別同比增長5.6%/ 39.8%/ 48.8%。股東淨利潤的持續改善主要是由於1）通過海外擴張和產能擴張以支持輪胎銷售。我們預計在2020 年泰國工廠投產後將實現更強勁增長；及2）由於平均售價增加，並且受益於規模效應，毛利率將在我們的預測期內持續改善。2019 年每股盈利將同比下降11.7%，主要是由於上市後股數增加。
我們首予“買入”評級，目標價8.11 港元，相當於9.0 倍2019 年市盈率和6.4 倍2020市盈率。公司面臨的下行風險包括：1）國際油價急劇上漲；2）泰國工廠的新業務可能失敗；以及3）中國輪胎公司受到更多國際制裁。
