投资要点

　　根据GGII 数据，2019 年5 月电动车产量11 万辆，同比增长28%，环比增长4%，基本符合预期。乘用车产量9.7 万辆，同比增51%，环比下降2%；客车产量4,833 辆，同比下降70%，环比下降5%；专用车产8,893辆，同比增长47%，环比增长402%。2019 年1-5 月电动车累计产量47.9万辆，同比增长52%；乘用车累计生产44 万辆，同比增64%；客车累计生产2.34 万辆，同比下降23%；专用车累计生产15,129 辆，同比减少5%。

　　我们根据GGII 数据统计，5 月装机电量为5.67gwh，同比增长26%，环比增长5%。2019 年1-5 月累计装机电量为23.38gwh，累计同比增长84%。

　　1）磷酸铁锂占比继续回升：5 月铁锂装机电量为1.73gwh，同比下降26%，环比增长17%，占比31%；2019 年1-5 月磷酸铁锂累计装机电量5.96gwh，同比增长14%，占比为26%。2）三元：5 月装机电量3.51gwh，同比增长82%，环比下降4%，占比62%；三元2019 年1-5 月累计装机电量为15.87gwh，同比增长126%，占比68%；锰酸锂5 月装机电量为12.03gwh。各车型平均带电量来看，5 月乘用车平均带电量维持高位，专用车平均带电量环比大幅下降。5 月纯电动乘用车单车带电量46.37kwh，环比小幅下降，全年平均带电量小幅下降至46.69kwh。5月纯电动客车平均带电量环比继续回升，为197.02wh/辆；专用车平均带电量环比大幅下降至84.81wh/辆。

　　从电池厂商看，宁德时代5 月装机电量2.38gwh，同比增长21%，市占率42%。其次比亚迪4 月装机电量1.07gwh，同比增长97%，市占率18.8%。

　　第三名为国轩高科，装机电量0.51gwh，市占率9%。

　　从车型来看，乘用车依然为电池消纳主力。5 月乘用车装机电量为3.98gwh，环比小幅下降，同比增长119%，占比70%；专用车装机电量0.76gwh，同比增长55.2%，环比增长142%，占比13%；客车0.93gwh，同比增长8.7%，环比下降61%，占比16%。从电池结构看，磷酸铁锂在专用车中占比有所下降，5 月份铁锂在专用车占比为84%。

　　投资建议

　　5 月电动车产量环比小幅回升，基本符合预期，预计6、7 月产量将环比逐步向上，继续推荐锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；电池龙头（宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。

　　风险提示

　　投资增速下滑，价格竞争超预期。