董事長參與定增顯發展信心，未來項目落地有望提速 公司近日發佈非公開發行股票發行報告書，共發行4476 萬股，募集資金8.8 億元，淨募集8.63 億元，發行價格爲19.66 元/股。建信基金、金鷹基金、信達澳銀基金、董事長程宗玉參與認購，出資金額分別爲1.81、2.99、3.00、1.00 億元。董事長認購比例爲11.4%，定增完成後持有公司股份1.57億股，持股比例從定增前的50.63%下降至45.53%，公司控股股東和實控人並未發生變化。 定增完成後，公司的資本結構進一步優化，以2017 年年報的數據爲基準，公司資產負債率將從54.35%下降至35.38%。募集資金中的近5.5 億元將用於“補充照明工程配套資金項目”，其餘將用於“LED 景觀藝術燈具研發生產基地暨體驗展示中心建設項目”及“合同能源管理營運資金項目”。募集項目的順利實施有望大幅提升公司在手合同的落地速度，預計未來業績仍有提速的可能。 收購永麒照明、參股光彩照明，進一步整合行業資源做強做大 根據住建部全國建築市場監管公共服務平台數據顯示，目前全國同時擁有照明工程設計和施工專項甲級資質的僅49 家。資質稀缺下行業龍頭也在不斷收購整合行業資源。永麒照明擁有雙甲資質，總部在寧波，其業務遍佈寧波、青島、奉化、慈溪、西安等地，僅新籤的青島合同就已過億，在業主中的口碑極高。公司以現金2.475 億收購其55%的股權，將有效增厚公司EPS。永麒照明承諾2018~2020 年利潤不低於5000、6500、8500 萬元，相較前一年增長15%、30%、31%。4 月中旬已正式完成工商變更登記，納入公司合併報表。公司同時通過股權受讓及增資的方式投資1110 萬元取得深圳光彩明州30%的股權，該公司也擁有照明工程雙甲資質。公司通過這兩個收購和參股，進一步整合了行業內的資質資源，市場集中度將提升。 訂單充裕，利潤將持續快速增長 公司17 年相繼與陝西漢中、安徽六安、上海政府累計簽訂照明工程施工合同及框架協議，近期又與青島政府簽訂3.44 億的PPP 合同，爲青島上合峯會夜景助力，在手訂單飽滿。公司2017 年實現利潤1.74 億元，增長72.72%，一季報仍持續高增長69.68%，同時公司一季報預計2018 年1‐6 月淨利潤較同期將實現大幅增長。 投資建議：此次定增結束後公司的資本結構將得到改善，未來項目落地有望加快，未來業績仍有提速可能。由於增發股份暫未上市，我們暫維持現有股本，預計2018‐2020 年EPS 爲1.15、1.83、2.74 元/股，對應的PE 爲19、12、8 倍，維持“買入”評級和26 元的目標價。 風險提示：項目回款不及預期，併購整合不及預期