【投资要点】
商业照明市场规模广阔，格局分散有利于企业快速扩张。LED 渗透率的提升促使商业照明下游替换市场不断扩大，预计2018/2019/2020 年我国商业照明市场规模年复合增速达到9%。行业格局分散，对正处于市场份额和产能规模扩张期的公司来说机遇大于挑战。
多领域布局打造品牌生态，发力LED 小间距拓展新增长点。公司当前85%左右的营收贡献来自品牌服饰企业，近期公司的营收增长将主要依靠品牌服饰领域订单的增长，同时商超照明和酒店照明正处于拓展初期，未来新业务的订单增量有望加速释放，预计2018 年总体订单增速达35%-40%，2019 年和2020 年年均增幅在30%左右。公司今年将大力推广LED 小间距产品，随着产能的逐步释放，预计LED 显示屏2018/2019/2020 年将贡献85.25%/82.28%/81.24%的增长。
“四位一体”高毛利商业模式可复制。公司将两端的高附加值融合到设计研发、响应、生产、服务各个环节当中，打造“四位一体”的高毛利商业模式，这一模式首先得到了品牌服饰零售终端照明领域的印证，公司将产业触角继续外延至商超、酒店、教育、珠宝等领域进行拓展，有望将这一商业模式充分复制。
【投资建议】
上调太龙照明盈利预测和投资评级，预计公司2018/2019/2020 年营业收入4.42/5.94/8.16 亿元，归母净利润0.73/1.02/1.42 亿元，EPS0.68/0.95/1.32 元，对应PE25.26/18.17/13.03 倍，评级“买入”，给予公司19 年25 倍PE，12 个月目标价：23.75 元。
【风险提示】
原材料价格上涨；商照行业景气下行；品牌服饰客户开店不及预期。
【投資要點】
商業照明市場規模廣闊，格局分散有利於企業快速擴張。LED 滲透率的提升促使商業照明下游替換市場不斷擴大，預計2018/2019/2020 年我國商業照明市場規模年複合增速達到9%。行業格局分散，對正處於市場份額和產能規模擴張期的公司來說機遇大於挑戰。
多領域佈局打造品牌生態，發力LED 小間距拓展新增長點。公司當前85%左右的營收貢獻來自品牌服飾企業，近期公司的營收增長將主要依靠品牌服飾領域訂單的增長，同時商超照明和酒店照明正處於拓展初期，未來新業務的訂單增量有望加速釋放，預計2018 年總體訂單增速達35%-40%，2019 年和2020 年年均增幅在30%左右。公司今年將大力推廣LED 小間距產品，隨着產能的逐步釋放，預計LED 顯示屏2018/2019/2020 年將貢獻85.25%/82.28%/81.24%的增長。
“四位一體”高毛利商業模式可複製。公司將兩端的高附加值融合到設計研發、響應、生產、服務各個環節當中，打造“四位一體”的高毛利商業模式，這一模式首先得到了品牌服飾零售終端照明領域的印證，公司將產業觸角繼續外延至商超、酒店、教育、珠寶等領域進行拓展，有望將這一商業模式充分複製。
【投資建議】
上調太龍照明盈利預測和投資評級，預計公司2018/2019/2020 年營業收入4.42/5.94/8.16 億元，歸母淨利潤0.73/1.02/1.42 億元，EPS0.68/0.95/1.32 元，對應PE25.26/18.17/13.03 倍，評級“買入”，給予公司19 年25 倍PE，12 個月目標價：23.75 元。
【風險提示】
原材料價格上漲；商照行業景氣下行；品牌服飾客戶開店不及預期。
