事件：

公司于18 年8 月25 日披露了18 年半年度报告。18 年上半年，公司实现净利润9280 万元，同比减少44.97%，主要系上期处置股权收益较多所致；实现扣非后净利润9014 万元，同比增长734.79%。公司中报基本每股收益为0.09 元。

点评：

营收稳健增长，预计全年有望维持这一势头。18 年上半年，公司实现营收15.17 亿元，同比增长19.94%；主要系智慧云服务业务并表所致。分业务来看：智慧商务业务营收5.94 亿元，同比减少24.85%；智慧城市业务营收4.41 亿元，同比增长22.32%；智慧生活业务营收1.11 亿元，同比增长20.07%；智慧云服务业务营收3.41 亿元，为17年下半年新并表业务。考虑到公司原各项主营业务收入有增有减，总体平稳，同时智慧云服务业务18 年上半年收入已超17 年年报中该项业务的并表收入；预计公司全年总体营收有望维持稳健增长势头。

毛利率显著提升，预计未来将稳中有升。18 年上半年，公司毛利率达29.16%，同比提升5.89 个百分点，主要因智慧商务、智慧城市业务毛利率提升及智慧云服务业务并表所致。分业务来看：智慧商务业务毛利率21.25%，同比提升1.93 个百分点；智慧城市业务毛利率17.97%，同比提升1.11 个百分点；智慧生活业务毛利率67.72%，同比降低3.26 个百分点；智慧云服务业务毛利率40.56%，17 年中报无此项业务。考虑到营收占比最大的智慧商务和智慧城市业务毛利率有所提升，预计公司整体毛利率水平未来将稳中有升。

三项费用率稳中有降，预计将趋稳。18 年上半年，公司三项费用率合计19.55%，同比降低2.62 个百分点，其中销售费用率5.06%，同比降低0.04 个百分点；管理费用率13.33%，同比降低3.05 个百分点；财务费用率1.16%，同比提高0.47 个百分点。考虑到公司作为一家IT 企业，仍需要投入较多研发经费来提升技术水平，以保持和提高自身在行业内的竞争力，因此，在管理费用上进一步节约的空间不大，预计三项费用率未来将趋稳。

进一步加强技术研发投入和知识产权建设。18 年上半年，公司研发费用8143 万元，同比增长11.85%。上半年公司新增通信工程总承包三级资质并顺利通过ITSS 资质三年再评估；新获八项专利。公司完成浙大网新智能人脸识别平台（汽车站版）1.0 版本开发，人脸识别推广到汽车；考虑到我国长途汽车站数量众多，且实名制实施晚于火车站，预计未来这一领域未开发的市场空间较大，公司有望凭借平台取得增量收入。公司发展结合行业应用的AI：上半年公司的汇信智能客服系统上线；基于语义分析的酒店网评自动分类系统项目顺利完成并交付；此外，公司持续推进分布式AI 发展，基于分布式AI 架构，结合交通、公安、城管、媒体等行业资源开发行业应用场景，目前已在公司内进行小范围试点工作；预计公司在AI 领域的业务前景光明。

成都网新已完成工商注册。18 年上半年，公司和攀钢集团成都钢钒有限公司与成都市青白江区工业区管理委员会就项目建设相关事项达成一致，并签订了《项目投资协议书》。项目总体规划建设7 栋数据机房、3 栋辅助大楼以及1 栋仓库；总建筑面积约138392 平方米；项目按终期规划分期投资建设，计划投资总额约为15 亿元，占地面积约为150 亩；一期投资约2 亿元，占地面积约为30 亩；项目土地使用权归攀钢成都公司所有，成都网新采取厂房租赁的方式进行运营，成都网新与攀钢成都公司另行签订租赁协议。截至中报披露日，成都网新已完成工商注册，公司已完成首期出资1300 万元。预计成都项目将于19 年产生收入。

盈利预测与投资建议：公司扣非净利大幅增长，因此主业发展值得看好，但由于二级市场波动，我们适当调低了对投资收益的预计。预测公司2018-19 年全面摊薄后EPS 分别为0.35 元与0.43 元，按8 月27日9.54 元收盘价计算，对应的PE 分别为27.3 倍与22.2 倍。考虑到公司在估值上相对计算机应用行业水平较低，维持“买入”的投资评级。

风险提示：项目验收延后，华通云业绩18 年继续低于预期，系统性风险。