事件：公司發佈2018年半年度業績報告，2018年H1公司實現營收3.76 億元，同比增長15.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.59億元，同比增長7.53%；基本每股收益0.09 元。 點評： 各業務板塊協同發力，上半年業績穩定增長。公司上半年業績繼續保持增長態勢，各業務板塊經營情況向好。 宇航電子業務實現營收0.65 億元，同比增長49.72%，產品毛利率小幅下降1.43pct 達到51.50%，仍維持在較高水平。SoC 芯片類產品和系統集成類產品營收取得較大增長，營收分別爲0.23 億元和0.28億元，同比增幅爲143.90%和122.31%。 繪宇公司智能測繪業務增長繼續保持強勁勢頭，上半年實現營收1.19 億元，同比增幅達到36.47%，產品毛利率爲45.43%，維持在穩定水平。鉑亞安防業務和數據中心建設及運營服務業績相對穩定，隨着後續項目的逐漸落地，下半年盈利水平有望提升。 衛星大數據業務爲上半年新增業務披露項目，上半年該業務實現營收247 萬，毛利率高達59.98%。目前公司衛星大數據業務在手訂單充裕，有望在下半年迎來釋放。 上半年，公司三費費用率爲21.9%，同比增長2.7pct。其中，銷售費用爲0.65 億元，同比上漲40.93%，主要是由於子公司鉑亞和繪宇銷售人員工資增加所致；管理費用爲0.65 億元，同比增長26.35%，主要是公司固定資產折舊費用、研發費用、新增子公司管理費用增加等原因導致；財務費用414 萬元，同比大幅增加177.52%，主要是由於銀行借款增加，利息費用相應增加所致。公司當期銷售毛利率爲41.13%，同比增長1.17pct；銷售淨利率15.71%，同比下降1.24pct;ROE同比下降0.88pct。 推動宇航電子產品升級，夯實核心技術競爭力。我國航空航天事業的快速發展對自主可控宇航核心元器件提出更高要求，公司在傳統優勢宇航電子業務上繼續加強技術積累。上半年，公司宇航電子SOC/SIP/EMBC 方面繼續推進產品升級，不斷擴大市場份額，完善產品系列，並取得了一定的成果：航天院所SOC 芯片項目已進入後端設計階段；IP 核項目和波控機項目已經交付；SIP 業務順利交付了一批OBC 模塊；EMBC 業務繼續以1553B 測試設備和定製化計算機板卡爲研發主線，積極拓展TTE、FC 等新的產品類型等。宇航電子業務營收爲0.65 億元，比上年同期大幅增長106.19%，佔總體營收的17%。 宇航電子業務的回暖主要源於上半年衛星發射任務的增加，拉動了公司核心電子元器件的訂單量，體現了公司在宇航電子元器件領域的深厚底蘊。 我們認爲，在中美貿易戰等相關事件的催化下，我國國產自主可控芯片將進入發展快車道，公司在宇航級芯片具有技術優勢，隨着公司產品不斷升級，行業優勢地位將更加凸顯，未來將充分受益我國國產芯片自主可控以及航空航天事業加速發展的機遇。 “珠海一號”星座加速建設，積極拓展衛星數據下游應用領域。 上半年，公司“珠海一號”星座02 組衛星成功發射，並與去年發射在軌的01 組2 顆視頻衛星成功組網，大幅度提高星座採集遙感數據的能力。公司03 組5 顆衛星的研製任務已經啓動，目前進展順利，並已經開始協調該批次衛星的發射工作。另外，黑龍江漠河地面站建設完畢並投入使用，珠海地面站增強數據接收能力，新增1 副天線。 應用方面。上半年，公司已經在水庫水質監測、海洋養殖等項目中開展了高光譜應用試點，完成了一批高級數據產品開發、專題圖製作、技術支持方案的編制工作。並且開發了數家境內、境外的數據代理商，爲後續衛星數據的營銷工作打下堅實基礎。 公司在衛星遙感與大數據業務實現營收1.45 億元，比上年同期增加26.75%，收入增長較爲穩定。其中衛星大數據服務剛剛投入應用，目前在衛星遙感與大數據營收中僅佔1.7%，未來增長空間巨大。衛星大數據服務的毛利率接近60%，遠高於遙感測控與數據中心建設，該服務銷售量的增長將對公司總體毛利率產生積極貢獻。公司募集10.82 億元爲衛星大數據業務的順利開展以及中長期戰略規劃的實現，提供了堅實的保障。隨着公司遙感衛星逐漸組網，商業衛星大數據應用服務能力不斷完善，我們看好未來衛星大數據業務在軍民融合、智慧城市、國土資源等領域的應用前景。 加速人工智能業務佈局，有望與既有業務形成協同效應。上半年，公司圍繞AI 芯片進行了大量的前期研究工作，與航空航天體系有關人工智能研究與應用單位溝通了市場需求，同時加緊AI 芯片/模塊的研發工作。公司佈局人工智能將與既有業務形成協同效應，在衛星大數據處理、安防、宇航電子芯片等領域皆有廣泛應用前景。我們認爲，公司依託自身多重技術優勢佈局AI 芯片/模塊等領域，有利於公司抓住人工智能發展機遇，拓寬了公司未來潛在的盈利增長點。 子公司經營向好，擬收購資產強化地理信息產業佈局。上半年，子公司鉑亞信息、繪宇公司和智建電子經營情況向好，安防、測繪業務皆保持良好的增長勢頭。8 月份，鉑亞完成廣州遠超100%股權的橫向收購，增強了公司在安防市場的競爭力，提升安防業務的市場份額和盈利能力。 公司擬發行股份購買佰信藍圖和浙江合信全部或部分股權，本次收購有利於整合交易各方優勢與資源，進一步推動公司在地理信息產業、衛星大數據業務上的佈局，發揮交易各方在技術、業務、市場上的協同效應，提升公司在行業內的整體實力和影響力。 盈利預測和評級。在政策與訂單需求的推動下，公司整體業績將迎來持續穩步增長，公司宇航電子和衛星大數據業務將帶來較大收益。 我們堅定看好公司未來發展前景，預計公司2018 年~2020 年營業收入分別爲12.19 億元、16.28 億元、21.16 億元，2018～2020 年歸屬母公司淨利潤分別爲1.98 億元、2.65 億元、3.52 億元，EPS 分別爲0.28元、0.38 元、0.50 億元，對應當前股價的PE 分別爲37 倍、28 倍和21 倍，維持“買入”的投資評級。 風險提示：宇航電子訂單不及預期；衛星大數據業務推進不順