事件
公司于8 月24 日晚发布2018 年半年报，报告期内公司实现营收6.43 亿元，同比增长174%，环比增长135%；实现归母净利2.83亿元，同比增长1429%，环比增长148%；经营活动净现金流2.67亿元，同比增长1820%。其中2018Q2 实现营收3.69 亿元，同比增长173%，环比增长35%；归母净利1.69 亿元，同比增长1036%，环比增长49%。
公司预计2018 前3 季度归母净利4.6-4.8 亿元，同比增长1250%-1308%。
简评
主营产品量价齐升，公司业绩大幅增长
报告期内公司收入和盈利大幅增长，在一季度业绩暴增的前提下，二季度净利再度同比增长10 倍，为1.69 亿元，上半年净利润总体增涨13 倍，主要是由于主要产品 ODB-2、间氨基苯酚量价齐升所致：上半年，ODB-2 实现营业收入3.26 亿元，同比增长3210%，毛利率68%，同比暴增67 个百分点；间氨基苯酚实现营收2.02 亿元，同比增长179%，毛利率67%，同比暴增41 个百分点。当前公司ODB-2 售价高达50-60 万元/吨，与去年10 万元/吨价格相比暴涨400-500%；间氨基苯酚售价25-26 万元/吨，与去年7 万元/吨相比暴涨243%。
费用方面，公司销售、管理、财务费用分别为659 万元、6172万元、-504 万元，同比分别变化81%、132%、875%。占营收比重分别为1.02%、9.60%、-0.78%。销售费用同比增加主要是由于收入增加造成的佣金和服务费增加所致，管理费用增加主要是由于研发费（报告期内研发费用3061 万元，同比增加231%，占营收比重4.8%）、大修费增加及期权成本增加，财务费用负值扩大主要是由于汇兑收益增加。
行业格局重塑，ODB-2 产业链景气有望长期维持
1）公司以“间氨基”产品为母核，向下延伸产品链，巩固染料中间体，发展纤维中间体和医药中间体产品，形成了“一链三体”的格局，已形成间氨基-间氨基苯磺钠盐-间氨基苯酚-ODB-2 的热敏材料全产业链。目前公司具备1.6 万吨间氨基、9000 吨 2,5 酸、4600 吨间羟基、3000 吨间氨基苯酚、1500 吨ODB-2 产能，其中 ODB-2、间氨基苯酚、 间羟基产量目前已经达到国内乃至全球领先水平。ODB-2 每上涨 10 万/吨，公司 EPS 增厚 0.13 元，间氨基苯酚价格每上涨 10 万/ 吨，EPS 增厚0.20 元。；2）ODB2 在2017 年以前已经连续熊市近10 年之久，行业自发出清较多，当前全球在产企业仅余4 家：康爱特、富康、建新、日本出某企业，行业整体供给极为紧张，而且在中国环保趋严大背景下，部分龙头企业开工难以达到满负荷状态，而建新股份持续加大环保投入，“三废”排放达标，上半年开工顺利；目前环保力度预期不会放松，ODB2 未来两年没有新增产能，行业供需格局预期将维持紧张状态，公司业绩可持续。
技术、环保进入壁垒高，确保公司可持续发展
公司拥有自主知识产权的核心技术体系，被评为“河北省企业技术中心”，目前公司已形成拥有自主知识产权的核心技术体系。具体产品而言，公司经营的多项产品达到行业领先水平，主营的ODB-2、间氨基苯酚、间羟基等合成过程对异构体合成、产品提纯等领域具有较高的技术要求，全球的主要供应商较少。在环保方面，公司自主研发的废水处理系统获得发明专利，通过“多效蒸发+除盐+微电解+催化氧化+生化+浓水焚烧”的处理，使80%的废水实现再利用。公司主营产品主要副产含苯胺类工业废水，是工业领域最难处理的污水之一，形成较高的环保壁垒。报告期内公司蓄热式热力焚化炉（RTO）处理喷雾干燥尾气示范装置已试运行，有效解决了部分车间的排放效率问题；三维电极氧化技术处理高含盐污水装置已进入设备安装阶段。
新设瑞祥化学子公司，多元互补盈利模式持续推进
公司2018 年6 月13 日公告，决定使用自有资金投资设立全资子公司“沧州建新瑞祥化学科技有限公司”（暂定名），主要生产销售电子化学品、新材料、医药化学品、生物制药等，同时公司本身储备3,3’-二氨基二苯砜、4,4’-二氨基二苯砜是制备复合材料专用固化剂，其制备的复合材料主要用于飞机机身生产，我们认为公司子公司的设立叠加公司自身的技术储备，未来有望在医药中间体、新材料等领域持续突破，为公司多元互补的盈利模式提供持续保障。
预计公司2018、2019 年归母净利分别为7.2、8.3 亿元，对应EPS 1.32、1.53 元，PE 9.4X、8.1X，维持买入评级。
事件
公司於8 月24 日晚發佈2018 年半年報，報告期內公司實現營收6.43 億元，同比增長174%，環比增長135%；實現歸母淨利2.83億元，同比增長1429%，環比增長148%；經營活動淨現金流2.67億元，同比增長1820%。其中2018Q2 實現營收3.69 億元，同比增長173%，環比增長35%；歸母淨利1.69 億元，同比增長1036%，環比增長49%。
公司預計2018 前3 季度歸母淨利4.6-4.8 億元，同比增長1250%-1308%。
簡評
主營產品量價齊升，公司業績大幅增長
報告期內公司收入和盈利大幅增長，在一季度業績暴增的前提下，二季度淨利再度同比增長10 倍，為1.69 億元，上半年淨利潤總體增漲13 倍，主要是由於主要產品 ODB-2、間氨基苯酚量價齊升所致：上半年，ODB-2 實現營業收入3.26 億元，同比增長3210%，毛利率68%，同比暴增67 個百分點；間氨基苯酚實現營收2.02 億元，同比增長179%，毛利率67%，同比暴增41 個百分點。當前公司ODB-2 售價高達50-60 萬元/噸，與去年10 萬元/噸價格相比暴漲400-500%；間氨基苯酚售價25-26 萬元/噸，與去年7 萬元/噸相比暴漲243%。
費用方面，公司銷售、管理、財務費用分別為659 萬元、6172萬元、-504 萬元，同比分別變化81%、132%、875%。佔營收比重分別為1.02%、9.60%、-0.78%。銷售費用同比增加主要是由於收入增加造成的佣金和服務費增加所致，管理費用增加主要是由於研發費（報告期內研發費用3061 萬元，同比增加231%，佔營收比重4.8%）、大修費增加及期權成本增加，財務費用負值擴大主要是由於匯兑收益增加。
行業格局重塑，ODB-2 產業鏈景氣有望長期維持
1）公司以“間氨基”產品為母核，向下延伸產品鏈，鞏固染料中間體，發展纖維中間體和醫藥中間體產品，形成了“一鏈三體”的格局，已形成間氨基-間氨基苯磺鈉鹽-間氨基苯酚-ODB-2 的熱敏材料全產業鏈。目前公司具備1.6 萬噸間氨基、9000 噸 2,5 酸、4600 噸間羥基、3000 噸間氨基苯酚、1500 噸ODB-2 產能，其中 ODB-2、間氨基苯酚、 間羥基產量目前已經達到國內乃至全球領先水平。ODB-2 每上漲 10 萬/噸，公司 EPS 增厚 0.13 元，間氨基苯酚價格每上漲 10 萬/ 噸，EPS 增厚0.20 元。；2）ODB2 在2017 年以前已經連續熊市近10 年之久，行業自發出清較多，當前全球在產企業僅餘4 家：康愛特、富康、建新、日本出某企業，行業整體供給極為緊張，而且在中國環保趨嚴大背景下，部分龍頭企業開工難以達到滿負荷狀態，而建新股份持續加大環保投入，“三廢”排放達標，上半年開工順利；目前環保力度預期不會放鬆，ODB2 未來兩年沒有新增產能，行業供需格局預期將維持緊張狀態，公司業績可持續。
技術、環保進入壁壘高，確保公司可持續發展
公司擁有自主知識產權的核心技術體系，被評為“河北省企業技術中心”，目前公司已形成擁有自主知識產權的核心技術體系。具體產品而言，公司經營的多項產品達到行業領先水平，主營的ODB-2、間氨基苯酚、間羥基等合成過程對異構體合成、產品提純等領域具有較高的技術要求，全球的主要供應商較少。在環保方面，公司自主研發的廢水處理系統獲得發明專利，通過“多效蒸發+除鹽+微電解+催化氧化+生化+濃水焚燒”的處理，使80%的廢水實現再利用。公司主營產品主要副產含苯胺類工業廢水，是工業領域最難處理的污水之一，形成較高的環保壁壘。報告期內公司蓄熱式熱力焚化爐（RTO）處理噴霧乾燥尾氣示範裝置已試運行，有效解決了部分車間的排放效率問題；三維電極氧化技術處理高含鹽污水裝置已進入設備安裝階段。
新設瑞祥化學子公司，多元互補盈利模式持續推進
公司2018 年6 月13 日公告，決定使用自有資金投資設立全資子公司“滄州建新瑞祥化學科技有限公司”（暫定名），主要生產銷售電子化學品、新材料、醫藥化學品、生物製藥等，同時公司本身儲備3,3’-二氨基二苯碸、4,4’-二氨基二苯碸是製備複合材料專用固化劑，其製備的複合材料主要用於飛機機身生產，我們認為公司子公司的設立疊加公司自身的技術儲備，未來有望在醫藥中間體、新材料等領域持續突破，為公司多元互補的盈利模式提供持續保障。
預計公司2018、2019 年歸母淨利分別為7.2、8.3 億元，對應EPS 1.32、1.53 元，PE 9.4X、8.1X，維持買入評級。
