事件 公司發佈2018 年三季報，報告期內實現營收13.56 億元，同比增24.78%；歸屬於母公司淨利潤爲1.51 億元，同比增74.7%；扣非後歸母淨利潤1.31 億元，同比增76.37%；基本每股收益爲0.67 元。Q3 單季實現淨利潤0.63 億元，同比增124.2%，環比增24.8%。 簡評 環保趨嚴，成本推動顏料價格持續上漲 報告期內，顏料上游中間體價格繼續上漲，進而推動產品價格不斷提升。2018 年前三季度，公司原材料採購成本普遍上升，乙萘酚、3，3 雙氯聯苯胺、CLT-酸、色酚AS-IRG、4B 酸、2B 酸前三季度平均價格分別同比增加22.77%、52.57%、9.30%、18.22%、31.40%、99.66%。 產品端，今年前三季度，公司主要產品產銷量及價格情況如下： 永固黃產量6341 噸（同比-9.75%）， 銷量6919 噸（同比-2.40%%），平均價格54543 元/噸（同比增24.87%）； 立索爾紅產量4771 噸（同比-4.61%），銷量4811 噸（同比-6.27%），平均價格27298 元/噸（同比增19.03%）； 永固紅產量3709 噸（同比增3.72%），銷量4074 噸（同比增10.11%），平均價格71467 元/噸（同比增7.94%）；色澱紅產量3180 噸（同比增34.24%），銷量2790 噸（同比增15.33%），平均價格33576 元/噸（同比增 17.63%）；喹吖啶酮系列產量 544 噸（同比-19.02%%），銷量588 噸（同比-14.35%），價格180168 元/噸（同比增 18.14%）。 Q3 產銷量全線下降，價格上漲促業績大幅提升 從Q3 單季來看，公司主要產品產銷量環比全面下滑。產量方面，喹吖啶酮系列Q3 產量僅有0.925 噸，環比降幅最大達-99.68%；銷量方面，除立索爾紅和永固紅系列產品外，Q3 銷量環比降幅均超過20%。在產銷量全面下滑的背景下，Q3 顏料市場持續向好，公司產品價格全線上漲成爲了業績大幅提升的主要因素，報告期內公司主要產品永固黃、立索爾紅、永固紅、色澱紅、 喹吖啶酮系列單季價格同比分別上漲30.88%、22.16%、19.73%、18.58%、21.65%，Q3 單季價格環比上漲分別爲12.87%、3.09%、11.30%、0.44%、4.68%。 經營性現金流大幅提升 費用方面，前三季度的銷售、管理、財務費用分別爲2505、5891、-374 萬元，費用率分別爲1.85%、4.34%、-0.28%，費用率分別變化0.38、-3.98、-0.84 個百分點。銷售費用增加主要爲歐盟註冊費增加、工資增加所致，財務費用明顯減少主要系報告期內匯率變動形成的匯兌收益所致。現金流方面，前三季度經營活動現金流淨額爲9421 萬元，同比大幅增長3212.20%，主要由於部分產品銷售回款週期縮短及非現金對外支付增加。 關注行業集中度提升，龍頭企業望顯著受益 有機顏料產品具備剛需屬性，目前國內消費的年複合增速保持在3%-5%的增長。隨着國內環保管控力度不斷增強，高能耗高污染的的有機顏料企業將不斷退出，行業集中度提升的大背景下規範化龍頭企業望顯著受益。近兩年，一方面全國各地嚴查環保問題，環保不達標的同行紛紛停產整頓；另一方面由於高強度的環保壓力，行業內幾乎沒有新增顏料產能。公司是國內顏料行業龍頭企業，我們看好公司在行業整合過程中的規模生產優勢，預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別2.33、2.89 和3.15 億，對應EPS 分別爲1.04、1.28 和1.40 元，PE12.4X 10X和9.1X，維持“增持”評級。