甘肃省内最大的清洁发电企业,权益装机275万千瓦
公司是甘肃省内第一大水电、风光等清洁能源企业,截至2018 年底公司权益装机规模275 万千瓦,其中水电179.7(占比65%)、风电81.8、光伏13.6 万千瓦。2018 年公司营业收入23.06 亿元,归母净利润4.85 亿元。公司控股股东甘肃电投集团持有公司股权比例为62.54%,实际控制人为甘肃省国资委。
水电装机规模稳定,来水决定盈利
2018 年底公司水电装机179.7 万千瓦,完成发电量72.4 亿千瓦时,占到装机、发电量的65%、83%,是收入、利润的主要构成部分。水电电站主要分布在白龙江、黑河、大通河、洮河以及黄河干流等。水电业务未来投资支出相对有限,利润主要受上游来水情况影响,每年贡献经营性现金流超过10 亿元。
上网消纳力度加大,盈利能力进一步改善
公司新能源业务集中于甘肃省内的风电、光伏机组,2018 年底装机规模分别为81.8、13.6 万千瓦。风光业务受制于上网消纳问题,过去几年盈利能力较弱。2018 年以来,甘肃省进一步加大了以风电、光伏为主的可再生能源消纳力度, 2018 年全年风电、光伏业务实现扭亏为盈,未来盈利能力仍将进一步提升。
估值存在修复空间,给予“增持”评级
预计2019-2021 年公司净利润分别是5.3/5.6/5.9 亿元,当前股价对应2019年PE 为11 倍。公司以水电、风光等清洁能源机组为主,风电、光伏业务上网条件不断改善,盈利能力将进一步提升。考虑到公司水电业绩受来水影响有一定波动,给予一定估值折价,给予公司1.2 倍PB(LF),对应合理价值5.29 元/股,给予公司“增持”评级。
风险提示:水电上游来水波动;弃风弃光比例提升;上网电价下调。
甘肅省內最大的清潔發電企業,權益裝機275萬千瓦
公司是甘肅省內第一大水電、風光等清潔能源企業,截至2018 年底公司權益裝機規模275 萬千瓦,其中水電179.7(佔比65%)、風電81.8、光伏13.6 萬千瓦。2018 年公司營業收入23.06 億元,歸母淨利潤4.85 億元。公司控股股東甘肅電投集團持有公司股權比例爲62.54%,實際控制人爲甘肅省國資委。
水電裝機規模穩定,來水決定盈利
2018 年底公司水電裝機179.7 萬千瓦,完成發電量72.4 億千瓦時,佔到裝機、發電量的65%、83%,是收入、利潤的主要構成部分。水電電站主要分佈在白龍江、黑河、大通河、洮河以及黃河干流等。水電業務未來投資支出相對有限,利潤主要受上游來水情況影響,每年貢獻經營性現金流超過10 億元。
上網消納力度加大,盈利能力進一步改善
公司新能源業務集中於甘肅省內的風電、光伏機組,2018 年底裝機規模分別爲81.8、13.6 萬千瓦。風光業務受制於上網消納問題,過去幾年盈利能力較弱。2018 年以來,甘肅省進一步加大了以風電、光伏爲主的可再生能源消納力度, 2018 年全年風電、光伏業務實現扭虧爲盈,未來盈利能力仍將進一步提升。
估值存在修復空間,給予“增持”評級
預計2019-2021 年公司淨利潤分別是5.3/5.6/5.9 億元,當前股價對應2019年PE 爲11 倍。公司以水電、風光等清潔能源機組爲主,風電、光伏業務上網條件不斷改善,盈利能力將進一步提升。考慮到公司水電業績受來水影響有一定波動,給予一定估值折價,給予公司1.2 倍PB(LF),對應合理價值5.29 元/股,給予公司“增持”評級。
風險提示:水電上游來水波動;棄風棄光比例提升;上網電價下調。