事件：
2018 年9 月3 日，公司发布公告，全资子公司广州智光储能科技有限公司（以下简称“智光储能”）与佛山市顺德五沙热电有限公司（以下简称“五沙热电”）签署了《五沙热电9MW/4.5MWh 储能辅助调频项目合同协议书》。
智光储能将在五沙热电建设储能辅助调频项目（两套容量4.5MW/2.25MWh的集装箱预制式6kV 高压直挂磷酸铁锂电池储能系统），并与五沙热电开展储能AGC 调频业务合作。
点评：
广东调频政策落地，南方区域调频项目迎来发展契机
2018 年8 月2 日南方能源监管局发布了《广东调频辅助服务市场交易规则（试行）》（以下简称《规则》），调频辅助服务试运行及正式结算将于2018年9 月1 日正式实行。该规则的印发标志着南方区域电力市场化改革又取得新的突破，进一步激发了市场主体提供更优质调频辅助服务的活力，有效构建了调频辅助服务市场机制，为电力现货市场稳步推进奠定了坚实的基础。
设立智光储能，把握储能行业发展趋势
公司已于今年2 月投资设立广州智光储能科技全资子公司，全面推进储能业务，以发电厂调频辅助服务、需求侧快速响应为重点，深入开展储能变流技术研发，并通过投资上海精虹新能源科技有限公司将业务领域向BMS延伸，同时加速双方在电池梯次利用技术的研发进程。EMS、BMS、PCS将成为公司未来储能项目中具有竞争力的核心技术。
对比水电、燃气和燃煤机组，电化学储能调频响应最快、精度最高
《规则》中规定水电和火电机组调频响应时间分别不超过20s 和1min，而电化学储能调频响应时间仅ms 甚至us 级别，响应速度远超传统电力。水电与火电通过调节水量和燃料来调节输出电力，而储能调频通过电控装置直接调节输出电力，调节精度也是水电和火电无法企及的。《规则》中明确了调频服务的竞价和结算方式，储能响应时间越短、调节精度越高，将会获得更高的综合调频性能指标，进而享有优先服务的权利，同时补贴核算时也将享有更高的补贴标准。因此火电机组参与调频时若搭配储能调频将显著增加调频效率和收益。
AGC 调频项目周期短见效快，是公司拓展储能业务的最好突破点
AGC 调频储能项目具有建设周期和回收周期都较短的特点，以一个9MW的项目为例，一般建设周期3 个月左右，投资回收期2 年左右。目前国内AGC 调频主要参与方是中安创盈和北京睿能，国内适合上马的项目大约在300 个左右，我们以200 个/每个项目投资3000 万测算市场空间在60 亿元。
2010 年起公司进入节能市场后积累了大量火电客户，并通过EMC 综合能源管理项目与客户建立了长期稳定的合作关系，五沙热电即是公司客户之一。智光储能与五沙热电采用类EMC 模式合作，公司投资相关设备并负责运营，而项目获得调频收益由双方按约定分享。若此项目推进顺利将为公司在AGC 调频储能项目上积累更多技术和经验，从而有助于公司进一步拓展AGC 调频储能业务。
盈利预测与估值：
根据公司现有业务，我们测算公司18-20 年EPS 分别为0.20、0.25 和0.31元，对应21、17 和14 倍PE，我们认为考虑到稳健的经营风格以及储能业务发展前景，维持公司的“强烈推荐”评级，以18 年25 倍P/E 给予公司目标价5.00 元。
风险提示：
公司储能业务发展不及预期；子公司岭南电缆业绩不及预期；公司综合能源服务项目建设进度不及预期等。
事件：
2018 年9 月3 日，公司發佈公告，全資子公司廣州智光儲能科技有限公司（以下簡稱“智光儲能”）與佛山市順德五沙熱電有限公司（以下簡稱“五沙熱電”）簽署了《五沙熱電9MW/4.5MWh 儲能輔助調頻項目合同協議書》。
智光儲能將在五沙熱電建設儲能輔助調頻項目（兩套容量4.5MW/2.25MWh的集裝箱預製式6kV 高壓直掛磷酸鐵鋰電池儲能系統），並與五沙熱電開展儲能AGC 調頻業務合作。
點評：
廣東調頻政策落地，南方區域調頻項目迎來發展契機
2018 年8 月2 日南方能源監管局發佈了《廣東調頻輔助服務市場交易規則（試行）》（以下簡稱《規則》），調頻輔助服務試運行及正式結算將於2018年9 月1 日正式實行。該規則的印發標誌着南方區域電力市場化改革又取得新的突破，進一步激發了市場主體提供更優質調頻輔助服務的活力，有效構建了調頻輔助服務市場機制，爲電力現貨市場穩步推進奠定了堅實的基礎。
設立智光儲能，把握儲能行業發展趨勢
公司已於今年2 月投資設立廣州智光儲能科技全資子公司，全面推進儲能業務，以發電廠調頻輔助服務、需求側快速響應爲重點，深入開展儲能變流技術研發，並通過投資上海精虹新能源科技有限公司將業務領域向BMS延伸，同時加速雙方在電池梯次利用技術的研發進程。EMS、BMS、PCS將成爲公司未來儲能項目中具有競爭力的核心技術。
對比水電、燃氣和燃煤機組，電化學儲能調頻響應最快、精度最高
《規則》中規定水電和火電機組調頻響應時間分別不超過20s 和1min，而電化學儲能調頻響應時間僅ms 甚至us 級別，響應速度遠超傳統電力。水電與火電通過調節水量和燃料來調節輸出電力，而儲能調頻通過電控裝置直接調節輸出電力，調節精度也是水電和火電無法企及的。《規則》中明確了調頻服務的競價和結算方式，儲能響應時間越短、調節精度越高，將會獲得更高的綜合調頻性能指標，進而享有優先服務的權利，同時補貼覈算時也將享有更高的補貼標準。因此火電機組參與調頻時若搭配儲能調頻將顯著增加調頻效率和收益。
AGC 調頻項目週期短見效快，是公司拓展儲能業務的最好突破點
AGC 調頻儲能項目具有建設週期和回收週期都較短的特點，以一個9MW的項目爲例，一般建設週期3 個月左右，投資回收期2 年左右。目前國內AGC 調頻主要參與方是中安創盈和北京睿能，國內適合上馬的項目大約在300 個左右，我們以200 個/每個項目投資3000 萬測算市場空間在60 億元。
2010 年起公司進入節能市場後積累了大量火電客戶，並通過EMC 綜合能源管理項目與客戶建立了長期穩定的合作關係，五沙熱電即是公司客戶之一。智光儲能與五沙熱電採用類EMC 模式合作，公司投資相關設備並負責運營，而項目獲得調頻收益由雙方按約定分享。若此項目推進順利將爲公司在AGC 調頻儲能項目上積累更多技術和經驗，從而有助於公司進一步拓展AGC 調頻儲能業務。
盈利預測與估值：
根據公司現有業務，我們測算公司18-20 年EPS 分別爲0.20、0.25 和0.31元，對應21、17 和14 倍PE，我們認爲考慮到穩健的經營風格以及儲能業務發展前景，維持公司的“強烈推薦”評級，以18 年25 倍P/E 給予公司目標價5.00 元。
風險提示：
公司儲能業務發展不及預期；子公司嶺南電纜業績不及預期；公司綜合能源服務項目建設進度不及預期等。
