工業殺菌劑市場廣闊，環保趨嚴拉動市場需求。全球工業殺菌劑市場規模約400 億元，行業增速約3-5%；中國市場規模約120 億元，增速10%左右，是全球第二大市場，佔據約30%的市場份額。工業殺菌劑下游主要用於工業水處理、原油開採、造紙、日化、塗料等行業，其中工業水處理佔據42%的市場份額，隨着環境稅及排污許可證的實施，工業廢水處理量呈逐年上升趨勢，對上游水處理化學品的需求有很強的拉動作用。 亞洲最大的異噻唑啉酮殺菌劑企業，主營產品市佔率高，競爭優勢明顯。 異噻唑啉酮殺菌劑具有廣譜、高效、低毒、用量少、易降解等優勢，是目前主流的工業殺菌劑。公司現有異噻唑啉酮類殺菌劑3.5 萬噸，包括CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT 等幾大系列產品，產能居亞洲首位，具有很強的規模成本優勢；同時公司與陶氏化學、德國朗盛、克萊恩、華泰紙業等國內外知名企業建立了長期穩固的合作關係，客戶渠道穩固。 募投項目將充分受益於供給缺口帶來的產品價格上漲。爲緩解產能瓶頸，公司積極募投項目擴張產能，募投項目包括CIT/MIT12000 噸、BIT2500噸，F 腈7000 噸。其中F 腈由於江蘇環保事件永久關停產能佔比約30%，市場供給嚴重不足，導致F 腈及下游BIT 殺菌劑價格大幅上漲，F 腈和BIT 價格每上漲10%，可貢獻利潤約4100 萬，業績彈性較大，募投項目預計2019 年5 月投產，達產後將大幅增厚公司業績。 盈利預測與投資評級：隨着公司F 腈、BIT 等募投產能的投放以及產品價格的上漲，公司未來幾年業績有望高速增長。我們預計公司2019~2021年歸母淨利潤爲3.29/6.19/7.63 億元，分別同比增長126.7%、88.0%、23.3%，對應EPS 分別爲1.76/3.31/4.09 元。結合相對估值，給予目標價40.5 元，對應2019 年23 倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：募投項目投產進度不及預期、新產能進入加劇行業競爭、原材料價格大幅波動、安全生產的風險、匯率大幅波動風險。