事件：公司發佈2018 年第三季度報告，前三季實現營業收入21.76 億元，同增37.24%；實現歸母淨利潤1.3 億元，同比增長158.9%，扣非歸母淨利潤1.27 億元，同比增長202.18%。同時預計2018 全年歸母淨利潤區間為1.92-2.15 億元，同增170%-190%。

核心觀點：

主業穩定，火星時代成長穩定+楷魔視覺並表驅動業績成長：公司2018 前三季營業收入同增37.24%，主要是因為公司收購了楷魔視覺80%股權並表所致，同時今年火星時代於北京新增一個1200 人的校區，Q3\Q4 為營收旺季驅動火星時代穩定成長所致。公司前三季度綜合毛利率為24.3%，同比增長3.9pct；同時受並表的影響，銷售費用、管理費用同比增長138.03%、47.78%；受美元升值所帶來的匯兑收益增加，財務費用同比減少77.15%。考慮匯率變化的影響、市場需求的增加及公司對出口市場的調整，公司傳統主業有望保持穩定的成長，同時火星時代和楷魔視覺形成協同效應，教育板塊持續為公司業績帶來貢獻，驅動公司全年業績保持高速增長。

橫向延伸+縱向擴張，圍繞藝術設計培訓生態圈做大做強。橫向上：公司利用自身優秀的教學資源與學校聯合成立混合所有制學院，有利於發揮雙方的資源優勢，進一步擴大公司的品牌優勢，有望擴充公司的營收渠道，從而驅動業績持續成長；同時，孫公司小火星公司將課程人羣延伸到青少年，為未來擴張奠定基礎。縱向上：公司成功收購楷魔視覺，沿數字培訓教育產業鏈向下延伸，佈局職業培訓領域，火星時代和楷魔視覺在人才輸送、培訓內容、品牌宣傳以及行業資源共享方面進行深入的協同契合，並表後毛利率顯著提升。因此，公司通過橫向和縱向的雙佈局，有望做大做強藝術設計生態，驅動業績的持續增長。

盈利預測與估值： 我們預計公司2018-2020 年備考歸母淨利潤2.05/2.55/3.15 億元，對應EPS 為0.52/0.64/0.80 元/股，對應PE 為15/12/10倍。我們看好公司通過內生+外延圍繞藝術設計培訓生態圈做大做強，給予18 年教育板塊25 倍，傳統主業20 倍，給予目標市值47 億，維持強烈推薦評級。

風險提示：匯率風險、併購整合不達預期、傳統主業大幅下滑