事件：
2019 年4 月24 日，公司发布年度报告，实现营业收入169.04 亿元，同比上升11.87%，实现营业利润15.01 亿元，同比增长19.64%，归属上市公司股东净利润13.58 亿元，同比增长15.17%。同日发布的一季报数据显示，当期实现32.79 亿营业收入，2.34 亿归母净利润。
投资要点：
行业发展大环境掣肘下的“规模”之伤。曾几何时，智能终端供应链是A 股电子里最受欢迎的投资板块，而触控显示又是这一板块中单品价值最高的领域。2013 年后，随着智能手机主流触显方式发生变化、各种新功能推出、行业竞争加剧，国内的TP 厂商纷纷开始横向产业链拓延，从单一的触控显示模组扩增到摄像头、指纹识别、机壳盖板、FPC、天线（连接器）甚至于电池和无线充电等等模组领域，以期在规模效应下实现整体成本的最优化，争取更多的下游客户订单。
对“规模”的追求成为这些企业成也萧何败也萧何的伏笔，2016年后，在金融“去杠杆”、股票市场连续下跌、智能终端行业成长放缓等诸多因素的共同作用下，横向扩张的TP 模组厂的资金链变得非常脆弱，模式难以为继。像合力泰这样大股东控股权转让给国资的现象并不是个例，在过去的一年多里，星星科技、长信科技、以及最近的欧菲光都无奈之下选择了股权转让，或许用“趋势”这个词来形容并不恰当，但这确实是这一行业发展至这一时期的一个特殊异象。
福建电子信息集团整合果敢有力。自去年四季度公司与福建电子信息集团完成股份协议转让后，在电子信息集团帮助与支持下的财务状况改良与非盈利类业务瘦身一直在有条不紊地推进之中： 集团给予上市公司的先期款项到位非常及时，改善了上市公司财务状况，解决了股东质押问题，也解决了部分业务的资金需求（譬如说印度工厂的快速落地）；出售了部分光宇电池股份，取得投资收益回流现金；转让蓝沛的控股权，减少上市公司的资金流出，聚焦核心业务。与同行业其他公司的股权转让相比，福建电子信息对合力泰的支持与整合力度显然更加果敢有力，考虑到电子信息集团旗下还有华佳彩（面板显示）、中诺（手机ODM）等相关业务板块，未来可以与合力泰整体联动、产业互补的合作空间还很大，有益于进一步提高公司的产业地
合力泰2.0 时代，5G 起跑前的重整期：前面段落已经提及，2018Q2-2019Q1，似乎是2013-2014 崛起并快速扩张的国内一二线TP 模组厂控制权集体转国资的分水岭，也是国内模组厂从快速扩张到停滞下来冷静思索未来发展模式的一个重要阶段。虽然“规模”之伤是导致这轮“交权”的根因，但是唯有如此才能在保障“规模”的基础上，或转型，或重整，然后继续前行。和行业内其他公司横向比较，福建电子信息集团与合力泰合作近半年来，给予的并不仅仅是“金援”，而是最大可能的全力支持：
合力泰主要三大方向模组、FPC、5G 材料的整体布局并没有被打断，海外布局也如期快速推进。虽然2018Q4 和2019Q1 公司的业绩出现一定程度下滑，但其主要原因更多来自于行业的波动，而且如期完成了承诺业绩，与同业相比已属不易。
2019-2020 年是5G 的发力之年，智能终端供应链，以什么样的姿态和准备去面对起跑的发令枪，对于初期市场份额以及企业的成长性将有决定意义。合力泰最近几年的储备与扩产正是契合针对5G 方向，引入福建电子信息作为大股东后，相关项目的资金支持将更为充裕，比起不少同业仍处在“泥菩萨过江”的窘况，去年三季度发现问题的合力泰，经过半年的整合与洗礼，现在的状态则余裕得多，能以更好的状态作好当下，备战5G。
盈利预测和投资评级：2018-2019 对智能终端供应链而言可谓荒年，“规模”之殇成为各家企业都不得不面对与取舍的现实。但与其感叹现实的蹉跎，不如更好地去分析未来的成长可能。从新的大股东的资金实力、行业既存布局与上市公司主业契合度、整合时间、整合后的兼容性与成效、上市公司现有业务的运行状况和行业格局等多个角度来同业比较，合力泰显然在各个维度都占据优势，为未来几年的发展重新奠定了比较好的基础。预计公司2019-2021 年净利润分别为15.35、16.40 和23.64 亿元（2021年增量假设为5G 终端在2021 年步入成熟期），当前股价对应PE 分别为11.02、10.32 和7.16 倍，显然当下市值是存在明确安全边际的，维持公司买入评级。
风险提示：1）智能终端供应链下游品牌客户再次出现兑付风险；2）5G 智能手机演化进度不及预期；3）因贸易战导致的国内供应链外迁；4）上市公司管理层与原大股东福建电子信息集团融合效果不及预期。
事件：
2019 年4 月24 日，公司發佈年度報告，實現營業收入169.04 億元，同比上升11.87%，實現營業利潤15.01 億元，同比增長19.64%，歸屬上市公司股東淨利潤13.58 億元，同比增長15.17%。同日發佈的一季報數據顯示，當期實現32.79 億營業收入，2.34 億歸母淨利潤。
投資要點：
行業發展大環境掣肘下的“規模”之傷。曾幾何時，智能終端供應鏈是A 股電子裏最受歡迎的投資板塊，而觸控顯示又是這一板塊中單品價值最高的領域。2013 年後，隨着智能手機主流觸顯方式發生變化、各種新功能推出、行業競爭加劇，國內的TP 廠商紛紛開始橫向產業鏈拓延，從單一的觸控顯示模組擴增到攝像頭、指紋識別、機殼蓋板、FPC、天線（連接器）甚至於電池和無線充電等等模組領域，以期在規模效應下實現整體成本的最優化，爭取更多的下游客戶訂單。
對“規模”的追求成爲這些企業成也蕭何敗也蕭何的伏筆，2016年後，在金融“去槓桿”、股票市場連續下跌、智能終端行業成長放緩等諸多因素的共同作用下，橫向擴張的TP 模組廠的資金鍊變得非常脆弱，模式難以爲繼。像合力泰這樣大股東控股權轉讓給國資的現象並不是個例，在過去的一年多里，星星科技、長信科技、以及最近的歐菲光都無奈之下選擇了股權轉讓，或許用“趨勢”這個詞來形容並不恰當，但這確實是這一行業發展至這一時期的一個特殊異象。
福建電子信息集團整合果敢有力。自去年四季度公司與福建電子信息集團完成股份協議轉讓後，在電子信息集團幫助與支持下的財務狀況改良與非盈利類業務瘦身一直在有條不紊地推進之中： 集團給予上市公司的先期款項到位非常及時，改善了上市公司財務狀況，解決了股東質押問題，也解決了部分業務的資金需求（譬如說印度工廠的快速落地）；出售了部分光宇電池股份，取得投資收益回流現金；轉讓藍沛的控股權，減少上市公司的資金流出，聚焦核心業務。與同行業其他公司的股權轉讓相比，福建電子信息對合力泰的支持與整合力度顯然更加果敢有力，考慮到電子信息集團旗下還有華佳彩（面板顯示）、中諾（手機ODM）等相關業務板塊，未來可以與合力泰整體聯動、產業互補的合作空間還很大，有益於進一步提高公司的產業地
合力泰2.0 時代，5G 起跑前的重整期：前面段落已經提及，2018Q2-2019Q1，似乎是2013-2014 崛起並快速擴張的國內一二線TP 模組廠控制權集體轉國資的分水嶺，也是國內模組廠從快速擴張到停滯下來冷靜思索未來發展模式的一個重要階段。雖然“規模”之傷是導致這輪“交權”的根因，但是唯有如此才能在保障“規模”的基礎上，或轉型，或重整，然後繼續前行。和行業內其他公司橫向比較，福建電子信息集團與合力泰合作近半年來，給予的並不僅僅是“金援”，而是最大可能的全力支持：
合力泰主要三大方向模組、FPC、5G 材料的整體佈局並沒有被打斷，海外佈局也如期快速推進。雖然2018Q4 和2019Q1 公司的業績出現一定程度下滑，但其主要原因更多來自於行業的波動，而且如期完成了承諾業績，與同業相比已屬不易。
2019-2020 年是5G 的發力之年，智能終端供應鏈，以什麼樣的姿態和準備去面對起跑的發令槍，對於初期市場份額以及企業的成長性將有決定意義。合力泰最近幾年的儲備與擴產正是契合針對5G 方向，引入福建電子信息作爲大股東後，相關項目的資金支持將更爲充裕，比起不少同業仍處在“泥菩薩過江”的窘況，去年三季度發現問題的合力泰，經過半年的整合與洗禮，現在的狀態則餘裕得多，能以更好的狀態作好當下，備戰5G。
盈利預測和投資評級：2018-2019 對智能終端供應鏈而言可謂荒年，“規模”之殤成爲各家企業都不得不面對與取捨的現實。但與其感嘆現實的蹉跎，不如更好地去分析未來的成長可能。從新的大股東的資金實力、行業既存佈局與上市公司主業契合度、整合時間、整合後的兼容性與成效、上市公司現有業務的運行狀況和行業格局等多個角度來同業比較，合力泰顯然在各個維度都佔據優勢，爲未來幾年的發展重新奠定了比較好的基礎。預計公司2019-2021 年淨利潤分別爲15.35、16.40 和23.64 億元（2021年增量假設爲5G 終端在2021 年步入成熟期），當前股價對應PE 分別爲11.02、10.32 和7.16 倍，顯然當下市值是存在明確安全邊際的，維持公司買入評級。
風險提示：1）智能終端供應鏈下游品牌客戶再次出現兌付風險；2）5G 智能手機演化進度不及預期；3）因貿易戰導致的國內供應鏈外遷；4）上市公司管理層與原大股東福建電子信息集團融合效果不及預期。
