2018 年营业收入持续上涨,京外区域贡献加强。公司2018 年营业总收入22.34 亿元,同比增加4.71%,其中房产营业收入17.39 亿元,同比增加3.58%;新型科技服务收入4.12 亿元,同比增加9.78%,占比18.55%,较2017 年占比增加0.86 个百分点;文化传媒收入0.72 亿元,同比增加4.95%。从收入的区域分布来看,北京市营业收入18.86 亿元,同比下降1.2%,占比84.82%,较2017 年占比下降5.08 个百分点;天津市贡献营业收入1.13 亿元,同比上涨477.54%,朔州市营业收入2.24 亿元,同比上升14.92%。
毛利率维持高位,资产规模稳增长。截至2018 年底,公司毛利率64.55%,相对18Q3 回归60%高位,同比增加37.69 个百分点,净利润3.97 亿元,同比下降22.30%,归母净利润4.10 亿元,同比下降19.40%,每股收益 0.37元,同比下降42.19%,公司总资产达到139.82 亿元,较上年同期增长23.52%,归属上市公司股东净资产65.89 亿元,较2017 年底增加3.68%。2018 年5 月10 日,公司成立资产支持专项计划,发行额度为18 亿元。2018年6 月29 日,公司经董事会审议通过,在厦门组建的子公司采用多家银行联合贷款的方式,融资人民币3 亿元整。
推进向科技服务业的战略转型。公司推进构建科技服务转型产业格局,在“一主链,多分支”的产品体系和“区域+事业群”的科技服务组织体系的基础上,着力打造以“科技空间服务体系”及“科技发展服务体系”两大体系为主的产业发展新格局。天津社区顺利开业,深入推进科技孵化服务平台;投资设立电子城华平东久(宁波)资产管理有限公司,推动建设科技金融服务平台;科技公共服务平台及科技文化融合服务平台不断拓展。
稳步实施区域项目建设,不断深化全国战略布局。2018 年电子城集团稳步推进重点项目,包括电子城.国际电子总部项目、电子城.IT 产业园项目、电子城.数字新媒体创新产业园项目、电子城.临空经济创新产业基地等多个项目,覆盖北京、天津、厦门、昆明等多个城市。此外,在持续推进北京和华北、华南、西南项目的基础上,公司取得江苏省南京市玄武区红山新城核心位置土地使用权,有利于华东区域的项目布局。
投资建议:“中性”。公司持续推进“立足北京,辐射全国”的发展策略,向科技服务业转型。我们预计公司2019 年EPS 为0.42 元每股,给予公司2019年10-12 倍PE 估值,对应市值约为48-57 亿元,对应合理价值区间为4.25-5.10 元,对应2019 年的PEG 为0.69-0.83。风险提示:公司房地产销售占收入主要部分,结转速度低于预期可能导致公司业绩低于预期。
2018 年營業收入持續上漲,京外區域貢獻加強。公司2018 年營業總收入22.34 億元,同比增加4.71%,其中房產營業收入17.39 億元,同比增加3.58%;新型科技服務收入4.12 億元,同比增加9.78%,佔比18.55%,較2017 年佔比增加0.86 個百分點;文化傳媒收入0.72 億元,同比增加4.95%。從收入的區域分佈來看,北京市營業收入18.86 億元,同比下降1.2%,佔比84.82%,較2017 年佔比下降5.08 個百分點;天津市貢獻營業收入1.13 億元,同比上漲477.54%,朔州市營業收入2.24 億元,同比上升14.92%。
毛利率維持高位,資產規模穩增長。截至2018 年底,公司毛利率64.55%,相對18Q3 迴歸60%高位,同比增加37.69 個百分點,淨利潤3.97 億元,同比下降22.30%,歸母淨利潤4.10 億元,同比下降19.40%,每股收益 0.37元,同比下降42.19%,公司總資產達到139.82 億元,較上年同期增長23.52%,歸屬上市公司股東淨資產65.89 億元,較2017 年底增加3.68%。2018 年5 月10 日,公司成立資產支持專項計劃,發行額度為18 億元。2018年6 月29 日,公司經董事會審議通過,在廈門組建的子公司採用多家銀行聯合貸款的方式,融資人民幣3 億元整。
推進向科技服務業的戰略轉型。公司推進構建科技服務轉型產業格局,在“一主鏈,多分支”的產品體系和“區域+事業羣”的科技服務組織體系的基礎上,着力打造以“科技空間服務體系”及“科技發展服務體系”兩大體系為主的產業發展新格局。天津社區順利開業,深入推進科技孵化服務平臺;投資設立電子城華平東久(寧波)資產管理有限公司,推動建設科技金融服務平臺;科技公共服務平臺及科技文化融合服務平臺不斷拓展。
穩步實施區域項目建設,不斷深化全國戰略佈局。2018 年電子城集團穩步推進重點項目,包括電子城.國際電子總部項目、電子城.IT 產業園項目、電子城.數字新媒體創新產業園項目、電子城.臨空經濟創新產業基地等多個項目,覆蓋北京、天津、廈門、昆明等多個城市。此外,在持續推進北京和華北、華南、西南項目的基礎上,公司取得江蘇省南京市玄武區紅山新城核心位置土地使用權,有利於華東區域的項目佈局。
投資建議:“中性”。公司持續推進“立足北京,輻射全國”的發展策略,向科技服務業轉型。我們預計公司2019 年EPS 為0.42 元每股,給予公司2019年10-12 倍PE 估值,對應市值約為48-57 億元,對應合理價值區間為4.25-5.10 元,對應2019 年的PEG 為0.69-0.83。風險提示:公司房地產銷售佔收入主要部分,結轉速度低於預期可能導致公司業績低於預期。