由于2018 年公司多数在建项目进入施工后期，加之新订单尚未进入施工高峰期，公司业绩同比下滑。但期间公司新订单规模大幅增长，看好长期业绩释放。预测公司2019-21 年EPS 分别为0.056/0.102/0.151 港元，上调目标价至1.40港元，维持“买入”评级。
在建项目进入施工后期，业绩同比下滑。由于2018 年公司多数在建项目已进入施工后期，收益确认高峰期已过，加之新签订单仍处于前期筹备阶段，2018 年公司处于在建项目空档期，拖累业绩同比下滑。全年公司实现营业收入32.56亿元，同比-21.1%；实现归母净利润5630 万元，同比-59.3%，符合预期。同时由于项目施工后期确认收益少，期间公司毛利率同比下滑5.6pct 至15.3%，销售费用、管理费用率同比上行。
新订单增长超预期，看好未来业绩释放。受益于石化、煤化工行业资产投资复苏，公司2018 年及19 年一季度新订单快速增长。2018 年新订单规模71.7 亿元，同比+129.8%，其中石化业务占比62.7%，煤化工业务占比30%；2018 年底未完成订单总值132.0 亿元，同比+40.1%。19Q1 新订单规模72.3 亿元，已超过2018 全年规模，一季度末未完成订单总值194.7 亿元，相比18 年底增长47.5%。由于公司新订单转化收益存在1-2 年滞后期，此部分订单预计将在未来1-2 年内释放，看好公司业绩快速增长。
工程技术行业领先，模块化生产初具规模。公司拥有大量石油化工、煤化工工程技术，是国内拥有最多自有煤化工技术的工程公司之一，乙烯裂解炉、MTO烯烃分离技术行业内领先。公司持续推进模块化生产，2018 年通过模块化生产顺利完成浙江石化140 万吨乙烯裂解炉、美国台塑LDPE 管廊等项目；未来随着模块化模式进一步发展，预计公司项目综合成本仍存下降空间。
风险因素：原油价格大幅下跌；新订单规模低于预期；工程项目安全事故风险。
投资建议：由于新订单规模增长远超预期，上调公司2019-20 年EPS 预测至0.056/0.102 港元（原预测为0.049/0.076 港元），新增2021 年EPS 预测为0.151港元。考虑到大规模新增订单带来的长期业绩释放预期，给予公司2019 年25倍PE，上调目标价至1.40 港元（原目标价为1.35 港元），维持“买入”评级。
由於2018 年公司多數在建項目進入施工後期，加之新訂單尚未進入施工高峰期，公司業績同比下滑。但期間公司新訂單規模大幅增長，看好長期業績釋放。預測公司2019-21 年EPS 分別爲0.056/0.102/0.151 港元，上調目標價至1.40港元，維持“買入”評級。
在建項目進入施工後期，業績同比下滑。由於2018 年公司多數在建項目已進入施工後期，收益確認高峰期已過，加之新簽訂單仍處於前期籌備階段，2018 年公司處於在建項目空檔期，拖累業績同比下滑。全年公司實現營業收入32.56億元，同比-21.1%；實現歸母淨利潤5630 萬元，同比-59.3%，符合預期。同時由於項目施工後期確認收益少，期間公司毛利率同比下滑5.6pct 至15.3%，銷售費用、管理費用率同比上行。
新訂單增長超預期，看好未來業績釋放。受益於石化、煤化工行業資產投資復甦，公司2018 年及19 年一季度新訂單快速增長。2018 年新訂單規模71.7 億元，同比+129.8%，其中石化業務佔比62.7%，煤化工業務佔比30%；2018 年底未完成訂單總值132.0 億元，同比+40.1%。19Q1 新訂單規模72.3 億元，已超過2018 全年規模，一季度末未完成訂單總值194.7 億元，相比18 年底增長47.5%。由於公司新訂單轉化收益存在1-2 年滯後期，此部分訂單預計將在未來1-2 年內釋放，看好公司業績快速增長。
工程技術行業領先，模塊化生產初具規模。公司擁有大量石油化工、煤化工工程技術，是國內擁有最多自有煤化工技術的工程公司之一，乙烯裂解爐、MTO烯烴分離技術行業內領先。公司持續推進模塊化生產，2018 年通過模塊化生產順利完成浙江石化140 萬噸乙烯裂解爐、美國臺塑LDPE 管廊等項目；未來隨着模塊化模式進一步發展，預計公司項目綜合成本仍存下降空間。
風險因素：原油價格大幅下跌；新訂單規模低於預期；工程項目安全事故風險。
投資建議：由於新訂單規模增長遠超預期，上調公司2019-20 年EPS 預測至0.056/0.102 港元（原預測爲0.049/0.076 港元），新增2021 年EPS 預測爲0.151港元。考慮到大規模新增訂單帶來的長期業績釋放預期，給予公司2019 年25倍PE，上調目標價至1.40 港元（原目標價爲1.35 港元），維持“買入”評級。
