本报告导读：
华侨城控股后，公司逐渐完成管理层变更和业务架构重塑，公司股价有望迎来业绩与估值的双重推动。
投资要点：
2019年目标价9.06 元，增持评级。2017 年华侨城入主云南旅游后公司治理大幅改善。2019 年公司拟整合文旅科技，打造全域旅游综合服务商。业务协同效应有望逐步体现，上调盈利预测2019-2021EPS为0.10（+0.04）/0.12（+0.04）/0.15（+0.06）元。若文旅科技注入则2019-2021 归母净利3.00 亿/4.00/5.02 亿元，维持目标价9.06元，对应2019 年估值90.6 xPE，对应备考业绩估值30.5 xPE,估值溢价源于资源整合预期与文旅科技注入确定性高，维持增持评级。
公司治理大幅改善。2017 年华侨城入主云南旅游，首个保代背景总经理上任，并实行了较激进的员工薪酬体系改革。
拟收购文旅科技，高成长强竞争力稀缺标的。①我们判断至2025 年中国主题公园总投资额至少2045 亿元，其中游乐设备投资307 亿，复合增速14%以上。②文旅科技技术与内容并重，在手订单充足，未来两年预计产生15 亿以上收入，将大概率大幅超额完成2019-2021年1.8 亿/1.98/2.15 亿的业绩承诺。
云南省整治旅游生态，全产业链发展想象空间大。①2017 年云南整治旅游乱象效果显著，利好旅游产业。②公司以旅游综合业务为中心，文旅科技与园林园艺业务作为重要支撑，逐步整合流量+资源，打造全域旅游综合服务商。
风险因素：应收账款风险、项目结算进度不达预期、宏观经济因素影响出游意愿、自然灾害等不可抗力因素等。
本報告導讀：
華僑城控股後，公司逐漸完成管理層變更和業務架構重塑，公司股價有望迎來業績與估值的雙重推動。
投資要點：
2019年目標價9.06 元，增持評級。2017 年華僑城入主雲南旅遊後公司治理大幅改善。2019 年公司擬整合文旅科技，打造全域旅遊綜合服務商。業務協同效應有望逐步體現，上調盈利預測2019-2021EPS爲0.10（+0.04）/0.12（+0.04）/0.15（+0.06）元。若文旅科技注入則2019-2021 歸母淨利3.00 億/4.00/5.02 億元，維持目標價9.06元，對應2019 年估值90.6 xPE，對應備考業績估值30.5 xPE,估值溢價源於資源整合預期與文旅科技注入確定性高，維持增持評級。
公司治理大幅改善。2017 年華僑城入主雲南旅遊，首個保代背景總經理上任，並實行了較激進的員工薪酬體系改革。
擬收購文旅科技，高成長強競爭力稀缺標的。①我們判斷至2025 年中國主題公園總投資額至少2045 億元，其中游樂設備投資307 億，複合增速14%以上。②文旅科技技術與內容並重，在手訂單充足，未來兩年預計產生15 億以上收入，將大概率大幅超額完成2019-2021年1.8 億/1.98/2.15 億的業績承諾。
雲南省整治旅遊生態，全產業鏈發展想象空間大。①2017 年雲南整治旅遊亂象效果顯著，利好旅遊產業。②公司以旅遊綜合業務爲中心，文旅科技與園林園藝業務作爲重要支撐，逐步整合流量+資源，打造全域旅遊綜合服務商。
風險因素：應收賬款風險、項目結算進度不達預期、宏觀經濟因素影響出遊意願、自然災害等不可抗力因素等。
