事件 公司發佈2018 年三季報，年初至報告期末實現營收16.83 億元，同比增長29.47%；實現歸母淨利潤4.80 億元，同比增長31.53%；實現扣非歸母淨利潤4.34 億元，同比增長29.31%。EPS 0.24 元。 簡評 新能源發電業務穩定增長 公司第三季度新增光伏裝機8MW，三季度末光伏和風電裝機總量已達1.32GW。前三季度光伏結算電量10.97 億度，風電結算電量1.25 億度，粗略估算電費收入達9.4 億元。公司新能源發電業務毛利率高於60%，未來可爲公司提供持續穩定的現金流。 高端裝備業務有望爆發 公司在單晶硅生長爐、多晶硅鑄錠爐等設備方面一直保持領先優勢，毛利率在40%以上。2017 年12 月斬獲3 億軟軸單晶硅爐合同，在18H1 確認收入導致該業務當期業績同比增幅超500%。未來仍有繼續爆發的可能。 毛利率淨利率有增長，費用率下降 報告期內公司綜合毛利率與淨利率分別爲47.10/28.05%，同比提高5.99/1.45 pct 。報告期內銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲1.36/5.72/10.02%，同比變動+0.09 /+3.95/-1.62 pct。財務費用較高主要系本期銀行短期借款增加所致。 預計公司18-20 年的營收分別爲28.05、34.75、41.45 億元，歸母淨利潤分別爲6.08、9.29、13.12 億元，對應EPS 分別爲0.30、0.47、0.66 元，對應PE 分別爲10.2、6.7、4.7 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價3.80 元。 風險提示：1）光伏設備訂單與排產不及預期；2）風電光伏補貼政策變動風險。