公司简介：
海天地悦旅是位于塞班及关岛的领先优闲旅游集团之一。酒店及度假村业务方面，公司在关岛和塞班分别拥有一家旅游中心及三家酒店度假村，其中Fiesta Resort Saipan更在TripAdvisor名列塞班排名第一度假村；高端旅游零售业务方面，公司提供9个世界知名品牌的高端及优闲服装、皮具及时尚配饰，当中5个为独家品牌；目的地服务业务方面，公司提供3项热门景点的观光旅程及经营三间纪念品及精品店，为第三方营运活动及行程提供预订服务，并与旅行社合作在塞班为其套票假期宾客提供目的地礼宾及旅游管理服务。
中泰观点：
多项利好因素推动塞班旅游发展，未来前景可观：塞班的游客总人数由2013年约43.4万人增至2017年约65.3万人，期内复合年增长为10.8%。同时于2013年至2017年期间，中国游客在塞班总支出一直最高，2017年游客支出达5.6亿美元。预计于未来几年，中国及南韩游客将成为最大游客来源。在多项利好市场推动因素，例如推动旅游业的政府政策、接驳航班增加、5小时飞行半径范围内逾15亿人口的广阔客源范围、中国及南韩等主要客源市场的可支配收入增加，塞班优闲旅游市场在未来数年有望蓬勃发展。根据Frost & Sullivan预计到2022年底总体行业收益将达到约9.7亿美元。
经营业绩方面：2016至2018财年，海天地悦旅实现营业收入分别为0.81亿美元、0.89亿美元、及1.00亿美元。
收益增加主要由于到访塞班及关岛的旅客增加。其中酒店及度假村分部收益占比近70%，2018年财年的ARR（平均房租）为140美元，同期RevPAR（平均可出租客房收入）为127.3美元。公司于塞班的酒店出租率一般约90%，而关岛的酒店出租率为80%，保持相对稳定。净利润率方面分别为15.35%、14.68%、及11.75%，下降主要由于高端旅游零售分部（其利润率较低）的贡献增加所致（2016年至2018年的收益占比由17.1%增加至28.9%）。
估值方面：按全球公开发售后的3.6亿股本计算，公司市值为12.74-16.128亿港元，相比港股同行较低；公司对应市盈率约为13.8-17.5倍，高于行业平均；市净率约为1.81-2.04倍，略高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为21.3%和15.5%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其66分，评级为「中性」。
风险提示：（1）市场竞争风险（2）亚洲国家整体经济环境及游客喜好影响
公司簡介：
海天地悅旅是位於塞班及關島的領先優閒旅遊集團之一。酒店及度假村業務方面，公司在關島和塞班分別擁有一家旅遊中心及三家酒店度假村，其中Fiesta Resort Saipan更在TripAdvisor名列塞班排名第一度假村；高端旅遊零售業務方面，公司提供9個世界知名品牌的高端及優閒服裝、皮具及時尚配飾，當中5個爲獨家品牌；目的地服務業務方面，公司提供3項熱門景點的觀光旅程及經營三間紀念品及精品店，爲第三方營運活動及行程提供預訂服務，並與旅行社合作在塞班爲其套票假期賓客提供目的地禮賓及旅遊管理服務。
中泰觀點：
多項利好因素推動塞班旅遊發展，未來前景可觀：塞班的遊客總人數由2013年約43.4萬人增至2017年約65.3萬人，期內複合年增長爲10.8%。同時於2013年至2017年期間，中國遊客在塞班總支出一直最高，2017年遊客支出達5.6億美元。預計於未來幾年，中國及南韓遊客將成爲最大遊客來源。在多項利好市場推動因素，例如推動旅遊業的政府政策、接駁航班增加、5小時飛行半徑範圍內逾15億人口的廣闊客源範圍、中國及南韓等主要客源市場的可支配收入增加，塞班優閒旅遊市場在未來數年有望蓬勃發展。根據Frost & Sullivan預計到2022年底總體行業收益將達到約9.7億美元。
經營業績方面：2016至2018財年，海天地悅旅實現營業收入分別爲0.81億美元、0.89億美元、及1.00億美元。
收益增加主要由於到訪塞班及關島的旅客增加。其中酒店及度假村分部收益佔比近70%，2018年財年的ARR（平均房租）爲140美元，同期RevPAR（平均可出租客房收入）爲127.3美元。公司於塞班的酒店出租率一般約90%，而關島的酒店出租率爲80%，保持相對穩定。淨利潤率方面分別爲15.35%、14.68%、及11.75%，下降主要由於高端旅遊零售分部（其利潤率較低）的貢獻增加所致（2016年至2018年的收益佔比由17.1%增加至28.9%）。
估值方面：按全球公開發售後的3.6億股本計算，公司市值爲12.74-16.128億港元，相比港股同行較低；公司對應市盈率約爲13.8-17.5倍，高於行業平均；市淨率約爲1.81-2.04倍，略高於行業平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別爲21.3%和15.5%，高於行業平均水平。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其66分，評級爲「中性」。
風險提示：（1）市場競爭風險（2）亞洲國家整體經濟環境及遊客喜好影響
