事件 公司發佈2018 年度報告及2019 年第一季度報告，2018 年公司實現營業收入177 億元，同比增長11.40%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤4.83 億元，基本每股收益0.26 元/股。2019 年第一季度公司實現營業收入46.05 億元，實現歸屬於上市公司淨利潤5793.46 萬元。 點評 燃料乙醇推進落實有望加速，市場空間巨大。國家發展改革委、國家能源局、財政部等十五部門聯合印發《關於擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》中提出，到2020 年全國範圍內將基本實現車用乙醇汽油全覆蓋。2018 年6 月和2019 年3 月，天津和山西先後發佈落實方案。考慮到2020 年全國範圍乙醇汽油的基本覆蓋的時間臨近，其他各省市的推廣落實政策有望加速。根據規劃，屆時燃料乙醇需求量將達到1200 萬噸，燃料乙醇現有產能不到300 萬噸，500 萬噸供需缺口或將出現。公司重組後市佔率明顯提高，有望率先受益。 公司資產重組完成，市場份額提高。公司2018 年通過發行8.83 億股的方式購買生化投資持有的生化能源、生物化學和樺力投資的100%股權，發行價格9.38 元/股，已於2018 年12 月19 日上市。資產重組的順利完成進一步鞏固了公司在國內玉米深加工行業的地位。 燃料乙醇業務收入增加，產品毛利率進一步改善。2018 年上半年國際原油價格處於高位，下半年國際原油價格有所回落，公司燃料乙醇產品實現了持續盈利。2018 年公司燃料乙醇營業收入爲81.74 億元，同比上漲8.74%，毛利率爲20.31%，同比增加6.77%。 維持增持評級 預計2019-2021 年EPS 分別爲0.31、0.36、0.49 元，對應5 月6 日收盤價7.52 元，PE 分別爲24、21、15 倍，維持增持評級。 風險提示：疫病風險；價格不達預期；市場需求低於預期。