本报告导读：
公司顺利完成债券兑付大幅消除不确定性，2019 年起公司回归影视主业，《八佰》《古董局中局2》等重磅影视项目储备重组，实景娱乐业务稳步向前。
投资要点：
下调目标价至 8.99 元，维持增持评级。公司如期兑付相关债券消除市场对公司流动性的担忧，高管业务重心重回影视主业，深化与巨头合作进一步强化公司影视内容制作实力，后续产品线丰富，同时公司实景娱乐项目进展顺利，已开业项目客流量持续增长，项目储备重组。考虑到公司项目进展的实际情况，我们下调公司2019-2020 年EPS至0.19（-0.22）/0.23（-0.23）元，预计2021 年EPS0.27 元，下调目标价至8.99 元（-31.6%），对应2019 年47.31 倍PE，维持增持评级。
商誉减值挤出资产水分，与巨头合作实现强强联合。2018 年计提9.73亿元商誉减值，叠加上线的影视内容表现不及预期导致公司2018 年全年业绩出现大幅亏损。公司2019 年调整经营战略，工作重心重回影视业务，储备了《八佰》《古董局中局2》等诸多备受关注的项目，同时公司与腾讯阿里等巨头深化合作，实现自身优质内容制作能力与腾讯阿里的资金实力和流量资源对接，进一步强化公司在内容制作领域的核心竞争力，为后续公司主业回归稳健增长打下坚实基础。
实景娱乐项目稳步推进，已开业项目运营效率持续提升。截至2019年5 月公司已开业海口、苏州、南昌等3 个项目，依托对IP 的内容理解和持续创造优质IP 的能力，不断打造特色活动吸引游客，运营效率持续提升，同时预计2019 年公司有2-3 个新的实景娱乐项目开业，后续项目储备充足，有望为公司在影视内容制作之外打开新的业务空间，实现公司由影视内容制作向IP 全产业链运营的跨越。
风险提示：政策监管及市场竞争带来一定不确定性
本報告導讀：
公司順利完成債券兑付大幅消除不確定性，2019 年起公司迴歸影視主業，《八佰》《古董局中局2》等重磅影視項目儲備重組，實景娛樂業務穩步向前。
投資要點：
下調目標價至 8.99 元，維持增持評級。公司如期兑付相關債券消除市場對公司流動性的擔憂，高管業務重心重回影視主業，深化與巨頭合作進一步強化公司影視內容製作實力，後續產品線豐富，同時公司實景娛樂項目進展順利，已開業項目客流量持續增長，項目儲備重組。考慮到公司項目進展的實際情況，我們下調公司2019-2020 年EPS至0.19（-0.22）/0.23（-0.23）元，預計2021 年EPS0.27 元，下調目標價至8.99 元（-31.6%），對應2019 年47.31 倍PE，維持增持評級。
商譽減值擠出資產水分，與巨頭合作實現強強聯合。2018 年計提9.73億元商譽減值，疊加上線的影視內容表現不及預期導致公司2018 年全年業績出現大幅虧損。公司2019 年調整經營戰略，工作重心重回影視業務，儲備了《八佰》《古董局中局2》等諸多備受關注的項目，同時公司與騰訊阿里等巨頭深化合作，實現自身優質內容製作能力與騰訊阿里的資金實力和流量資源對接，進一步強化公司在內容製作領域的核心競爭力，為後續公司主業迴歸穩健增長打下堅實基礎。
實景娛樂項目穩步推進，已開業項目運營效率持續提升。截至2019年5 月公司已開業海口、蘇州、南昌等3 個項目，依託對IP 的內容理解和持續創造優質IP 的能力，不斷打造特色活動吸引遊客，運營效率持續提升，同時預計2019 年公司有2-3 個新的實景娛樂項目開業，後續項目儲備充足，有望為公司在影視內容製作之外打開新的業務空間，實現公司由影視內容製作向IP 全產業鏈運營的跨越。
風險提示：政策監管及市場競爭帶來一定不確定性
