投資要點： 一季報業績大幅增長，符合預期 近日公司發佈了2019 年第一季度報告，公告顯示，今年一季度公司實現營收2.62 億元，同比增長30.95%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3692.49 萬元，同比增長165.85%。歸屬於上市公司股東的淨資產19.88 億元，較上年末增長4.48%；負債合計5.59 億元，經營活動產生的現金流量淨額爲4107.85萬元，較上年末增加574.8%。一季報符合市場預期。 併購效應顯現，業績增速明顯 公司在今年一季度營業收入增長30.95%，成本增加57.18%，主要是公司的IDC 業務開始形成收入，同時並表日升科技、I-ACCESS 收入；財務費用同比大幅減少是因匯兌損失減少；管理費用、研發費用與銷售費用同比持平，顯示出公司經營狀況平穩；同期開發費用增加116.65%，主要是用於企通雲視系統項目投入增加，該項目也是公司未來業務發展的主要方向之一。同期經營活動現金流淨增加574.80%主要是因爲IDC 業務的現金流入，以及收回對中國聯通應收賬款295.83 萬美金（摺合人民幣約1,979 萬元）。此外延續一季報並表效應，併疊加攤銷完展動科技的自研軟件和母公司確認遞延所得稅資產，公司今年上半年淨利潤達到6400 萬~7600 萬，比上年同期上升60%-90%。因此在費用控制的基礎上，公司整體業績增速明顯。 三大業務線構建完成，企業通信產品水平提升明顯最近三年，公司一直根據通信行業的技術演進進行自身業務的調整，重點放在移動技術和服務能力提升，將業務重心轉移到企業移動、物聯網等業務方面，進一步滿足企業客戶全方位的通信需求。目前公司已經形成三大事業部： 企業通信事業部、國際通信事業部和北美互聯網綜合服務事業部，事業部制利於專業化生產和企業的內部協作，標誌公司進入穩定、高速發展的階段。 18 年以來，公司企業通信產品的質量、業務規模和服務水穩步提高。“移動” 和“視頻”是公司研發重點投入的兩個方面，不僅推出了視頻會議移動端app，使用戶在手機上就可以進行視頻會議、觀看共享內容，提升了企業客戶服務和營銷的環節的競爭力；而且跨代提升音視頻質量，通過PaaS 方式，讓企業可以將視頻能力集成到其核心業務流程中，形成新一代的企業通信模式。此外公司還與寶利通、華爲等硬件廠商簽訂了戰略合作協議，爲客戶提供“雲+端”完整解決方案，擴充了硬件“端”的能力。 在新業務領域，公司通過與NTT 戰略合作，開展IDC、雲計算等業務，並利用NTT 的優質的客戶資源及全球營銷能力實現IDC+VPN 組網的產品及解決方案，擴大公司自身業務規模。 跨境數據業務需求增長和規範加強提升公司競爭力 近年來，來華經營的外國企業在國內設立經營主體或分支機構不斷增多，從而帶來了大量跨境語音、數據、會議、視頻等國際通信需求。同時中國企業海外機構的國際通信需求也同樣快速增長。國際通信市場已經進入一個快速增長的週期。而去年工信部開展了跨境數據通信業務專項清理規範工作，成立了“中國跨境數據通信產業聯盟”，跨境數據通信市場得到一定程度的規範。 公司作爲首批正式成員加入了該聯盟，具有拓展跨境通信業務的優勢地位。 因此在跨境數據業務市場不斷增長和專項清理規範不斷深化的基礎上，公司有望在跨進數據通信市場中獲得先發優勢，通過深圳日升、香港I-Access 導入國際業務，拓展跨境通信業務Inbound 合作渠道，加速Outbound 業務的能力構建，實現重點國家及地區的國際業務能力的構建，建立Outbound 業務“直銷+渠道”銷售體系，打造服務於國內企業“走出去”的跨境及海外本地通信需求實現的能力，增強公司在國際通信市場的競爭力。 盈利預測 2019 年公司將進一步夯實既有業務鞏固三大業務產品線，藉助5G 技術的發展和公司的移動通信能力，促進企業視頻通信業務穩步增長，並積極開展與國際運營商的戰略合作，深入挖掘企業國際化通信需求，提升企業跨境通信服務及海外本地通信服務業務，我們看好公司未來發展趨勢。此外公司還持有致遠互聯6.49%股份和首都在線3.27%的股份，其中致遠互聯正在申請科創板上市，首都在線正在申請創業板上市，一旦這兩公司上市成功，將大大提升公司的內在價值。在不考慮這兩公司的上市的基礎上，我們預計公司2019~2021 年營收將達到11.42 億、13.94 億元和16.72 億元，對應的歸母淨利潤爲1.63 億元、2.16 億元和2.74 億元， 給予公司“增持”評級。 風險提示：跨境通信業務拓展不及預期，國內企業通信市場增長不及預計。