受园区停产影响，18 年公司净利润大幅下滑；19Q1 产品价格上涨带动业绩回暖。虽然短期受苏北环保安全事故影响，公司产销水平较低；但我们看好公司凭借行业龙头地位实现长期业绩增长。预测公司2019-21 年EPS 为0.52/0.96/1.15 元，下调目标价至14.4 元，维持“买入”评级。
园区停产影响巨大，18 年净利润大幅下滑。受公司主要生产装置所在的连云港灌南化工园区整体停产的影响，公司主要产品的产销量18 年均出现大幅下降，其中染料、染料中间体和农药产量分别下降70%、76%和84%，销售量分别下降50%、45%和78%。受益于产品价格上涨，公司主营产品毛利率均有不同程度提升，全年公司实现营收21 亿元，同比-36%。受到停产影响，公司管理费用和资产减值损失均大幅提升，实现归母净利润1.6 亿元，同比-71%。
产品价格大幅上涨，19 年Q1 业绩小幅上涨。受环保停产的影响，公司主营产品蒽醌类染料价格大幅上涨，公司分散、还原和溶剂染料产品均价比去年同期分别增长49%、117%和89%，虽然销量较去年同期大幅下降，一季度销售收入同比下滑22%，但毛利率提升导致净利润增长5%。
高端染料细分龙头，行业地位稳固。蒽醌结构的染料是染料品种中的高端产品，公司主营产品的均价长期高于普通染料品种。其中蒽醌类的分散染料和还原染料，公司都稳居行业龙头，市场占有率超过3 成。稳定的客户结构和高端产品也导致公司的毛利率也在染料行业内居于领先地位。
短期受限于苏北安环监管，长期看好公司发展和布局。虽然短期内苏北安全事故对公司主要生产装置的开工造成了较大的影响，影响了公司染料的产销水平；此外公司收购的农药资产尚不能正常生产，公司也调整了承诺业绩。但是公司染料细分行业龙头的地位稳固，产业链完整，一旦生产恢复正常，盈利能力仍将维持在较高水平；此外回购的股票也将用作股权激励或员工持股，长期保障公司的稳定发展。
风险因素：装置复产进度不及预期；产品需求大幅下降；新产能达产不及预期。
投资建议：由于短期内装置复产进度不及预期，下调公司2019-20 年归母净利润预测至3.00/5.54 亿元（原预测为8.83/9.41 亿元），新增2021 年归母净利润预测为6.61 亿元，对应2019-21 年EPS 分别为0.52/0.96/1.15 元。考虑到公司在高端染料行业的龙头地位，看好长期业绩增长。给予公司2020 年15 倍PE，下调目标价至14.4 元（原目标价为21 元），维持“买入”评级。
受園區停產影響，18 年公司淨利潤大幅下滑；19Q1 產品價格上漲帶動業績回暖。雖然短期受蘇北環保安全事故影響，公司產銷水平較低；但我們看好公司憑藉行業龍頭地位實現長期業績增長。預測公司2019-21 年EPS 為0.52/0.96/1.15 元，下調目標價至14.4 元，維持“買入”評級。
園區停產影響巨大，18 年淨利潤大幅下滑。受公司主要生產裝置所在的連雲港灌南化工園區整體停產的影響，公司主要產品的產銷量18 年均出現大幅下降，其中染料、染料中間體和農藥產量分別下降70%、76%和84%，銷售量分別下降50%、45%和78%。受益於產品價格上漲，公司主營產品毛利率均有不同程度提升，全年公司實現營收21 億元，同比-36%。受到停產影響，公司管理費用和資產減值損失均大幅提升，實現歸母淨利潤1.6 億元，同比-71%。
產品價格大幅上漲，19 年Q1 業績小幅上漲。受環保停產的影響，公司主營產品蒽醌類染料價格大幅上漲，公司分散、還原和溶劑染料產品均價比去年同期分別增長49%、117%和89%，雖然銷量較去年同期大幅下降，一季度銷售收入同比下滑22%，但毛利率提升導致淨利潤增長5%。
高端染料細分龍頭，行業地位穩固。蒽醌結構的染料是染料品種中的高端產品，公司主營產品的均價長期高於普通染料品種。其中蒽醌類的分散染料和還原染料，公司都穩居行業龍頭，市場佔有率超過3 成。穩定的客户結構和高端產品也導致公司的毛利率也在染料行業內居於領先地位。
短期受限於蘇北安環監管，長期看好公司發展和佈局。雖然短期內蘇北安全事故對公司主要生產裝置的開工造成了較大的影響，影響了公司染料的產銷水平；此外公司收購的農藥資產尚不能正常生產，公司也調整了承諾業績。但是公司染料細分行業龍頭的地位穩固，產業鏈完整，一旦生產恢復正常，盈利能力仍將維持在較高水平；此外回購的股票也將用作股權激勵或員工持股，長期保障公司的穩定發展。
風險因素：裝置復產進度不及預期；產品需求大幅下降；新產能達產不及預期。
投資建議：由於短期內裝置復產進度不及預期，下調公司2019-20 年歸母淨利潤預測至3.00/5.54 億元（原預測為8.83/9.41 億元），新增2021 年歸母淨利潤預測為6.61 億元，對應2019-21 年EPS 分別為0.52/0.96/1.15 元。考慮到公司在高端染料行業的龍頭地位，看好長期業績增長。給予公司2020 年15 倍PE，下調目標價至14.4 元（原目標價為21 元），維持“買入”評級。
