火星时代业绩下滑叠加商誉减值拖累业绩
4 月30 日公司发布2018 年报,2018 年实现营收31.34 亿元,YoY+30.89%;实现归母净利润5714 万元,YoY-49.52%,高于快报业绩(3088 万元)。
公司拟每10 股派发0.5 元现金红利(含税)。同时公司发布19 年一季报,一季度实现营收5.52 亿元,YoY+9.05%,归母净利润733.6 万元,YoY-45.52%。2018 年业绩下滑主要受火星时代业绩下滑和商誉减值影响。
预计公司2019-21 年EPS 为0.55/0.67/0.78 元。维持“增持”评级。
教育板块未达预期,饲料和水产加工板块收入增长公司教育培训板块受游戏、影视行业环境不利影响,业绩下滑明显。2018年火星时代实现营收5.47 亿元,YoY+10%;扣非后归母净利润4124 万元(含楷魔视觉,楷魔视觉18 年归母净利润为3942 万元,火星时代持有其80%股权,楷魔视觉7 月起并表)。火星时代未完成业绩承诺,上市公司因此计提商誉减值约2.22 亿元,应收业绩承诺补偿约1.38 亿元。饲料和水产加工板块受益于产能释放收入增加,其中饲料板块实现营收14.80亿元,YoY+26.36%;水产加工板块营收9.34 亿元,YoY+13.74%。
火星时代招生不理想,费用增加导致盈利能力下降
2018 年百洋股份毛利率20.85%, YoY+4.29pct ; 净利率2.31%,YoY-2.91pct;期间费用率14.82%(含研发费用),YoY +3.60pct。净利率下降主要受火星时代业绩下滑和商誉减值影响。游戏、影视行业不景气导致火星时代招生人数增速下滑, 而销售、管理费用增长较快。19 年一季度百洋股份净利率为1.51%,火星时代招生和盈利状况尚未有明显改善。
火星时代内容优势仍在,持续进行新模式和新业务拓展
我们认为虽然受行业因素影响较大,火星时代仍然保持着行业龙头地位和内容资源优势。2018 年火星时代与广西信息职业技术学院联合开办数字艺术学院,开始探索向职业院校内容输出的新模式。年报披露上市公司将以火星时代为核心,开拓在线教育、高校合作、艺术留学等新业务,并通过投资并购等方式持续布局艺术教育领域。
数字艺术职业教育龙头,维持“增持”评级
前次预计百洋股份19-20 年净利润为2.70/3.31 亿元,考虑到游戏、影视行业不景气,我们下调火星时代业绩预测,预计百洋股份2019-21 年归母净利润为2.19/2.66/3.07 亿元,EPS 为0.55/0.67/0.78 元。可比公司2019年平均PE 为29.34 倍。考虑到下游行业景气恢复具有不确定性,我们认为可给予百洋股份2019 年15-18 倍PE,对应合理股价8.25-9.9 元。维持“增持”评级。
风险提示:火星时代承诺业绩无法实现的风险;商誉减值风险;收购整合风险;国家教育法律及政策风险;教育培训行业竞争风险;饲料及水产加工行业下游需求不景气风险。
火星時代業績下滑疊加商譽減值拖累業績
4 月30 日公司發佈2018 年報,2018 年實現營收31.34 億元,YoY+30.89%;實現歸母淨利潤5714 萬元,YoY-49.52%,高於快報業績(3088 萬元)。
公司擬每10 股派發0.5 元現金紅利(含稅)。同時公司發佈19 年一季報,一季度實現營收5.52 億元,YoY+9.05%,歸母淨利潤733.6 萬元,YoY-45.52%。2018 年業績下滑主要受火星時代業績下滑和商譽減值影響。
預計公司2019-21 年EPS 爲0.55/0.67/0.78 元。維持“增持”評級。
教育板塊未達預期,飼料和水產加工板塊收入增長公司教育培訓板塊受遊戲、影視行業環境不利影響,業績下滑明顯。2018年火星時代實現營收5.47 億元,YoY+10%;扣非後歸母淨利潤4124 萬元(含楷魔視覺,楷魔視覺18 年歸母淨利潤爲3942 萬元,火星時代持有其80%股權,楷魔視覺7 月起並表)。火星時代未完成業績承諾,上市公司因此計提商譽減值約2.22 億元,應收業績承諾補償約1.38 億元。飼料和水產加工板塊受益於產能釋放收入增加,其中飼料板塊實現營收14.80億元,YoY+26.36%;水產加工板塊營收9.34 億元,YoY+13.74%。
火星時代招生不理想,費用增加導致盈利能力下降
2018 年百洋股份毛利率20.85%, YoY+4.29pct ; 淨利率2.31%,YoY-2.91pct;期間費用率14.82%(含研發費用),YoY +3.60pct。淨利率下降主要受火星時代業績下滑和商譽減值影響。遊戲、影視行業不景氣導致火星時代招生人數增速下滑, 而銷售、管理費用增長較快。19 年一季度百洋股份淨利率爲1.51%,火星時代招生和盈利狀況尚未有明顯改善。
火星時代內容優勢仍在,持續進行新模式和新業務拓展
我們認爲雖然受行業因素影響較大,火星時代仍然保持着行業龍頭地位和內容資源優勢。2018 年火星時代與廣西信息職業技術學院聯合開辦數字藝術學院,開始探索向職業院校內容輸出的新模式。年報披露上市公司將以火星時代爲核心,開拓在線教育、高校合作、藝術留學等新業務,並通過投資併購等方式持續佈局藝術教育領域。
數字藝術職業教育龍頭,維持“增持”評級
前次預計百洋股份19-20 年淨利潤爲2.70/3.31 億元,考慮到遊戲、影視行業不景氣,我們下調火星時代業績預測,預計百洋股份2019-21 年歸母淨利潤爲2.19/2.66/3.07 億元,EPS 爲0.55/0.67/0.78 元。可比公司2019年平均PE 爲29.34 倍。考慮到下游行業景氣恢復具有不確定性,我們認爲可給予百洋股份2019 年15-18 倍PE,對應合理股價8.25-9.9 元。維持“增持”評級。
風險提示:火星時代承諾業績無法實現的風險;商譽減值風險;收購整合風險;國家教育法律及政策風險;教育培訓行業競爭風險;飼料及水產加工行業下游需求不景氣風險。