公司简介：
公司是为一家为香港第三方拥有媒体内容发行商，于中国、新加坡、马来西亚、台湾、印度尼西亚及日本均有开展业务。公司的业务模式是缴纳最低保证金和版税予媒体内容授权方，以获取媒体内容再授权予客户发行媒体内容的版权，以赚取授权费和版税。媒体内容主要为动画、综艺节目、电视剧、长篇动画电影及真人长篇电影的使用权及再授权的权利。另外，公司亦有从事品牌授权业务，于亚太区授出品牌版权，包括商品授权、大型实体娱乐权及促销权。根据弗若斯特沙利文报告，按2017年收益计，公司位处中国的日本动画发行商的市占率为14.1%，排名第一。
中泰观点：
市场龙头把握发展机遇，与上游及下游关系稳固 根据弗若斯特沙利文报告，中国的日本动画内容发行市场于过去几年急速增长，从2013年的2亿港元增至2017年的16亿港元，复合年增长率达67.9%，主要受益于中国日益增强的知识产权保护意识。预期市场规模仍持续增长，从2018年的20亿港元增至2022年的33亿港元，复合年增长率为15.3%。我们认为公司将可直接受益于市场的增长，主要因为：（1）拥有大量优质内容储备，有充足条件把握市场机遇，公司目前持有403项活跃媒体内容版权的授权，其中逾190项版权的剩余授权期限超过三年；（2）管理层拥有多年的行业经验，深入了解行业趋势及潮流。公司的高级管理人员拥有媒节目授权相关领域逾20年行业经验，有助把握市场趋势及机遇，制定有效的业务策略；（3）良好的上下游关系。公司已与五大供应商包括建立建立长期稳定关系。另外，公司亦与客户签定授权协议，十大客户主要为著名在线娱乐平台及媒体网络如阿里巴巴集团（BABA US）、TVB集团（511 HK）和爱奇艺集团（IQ US）等。
经营业绩方面，公司总收益稳健向上，2016-2018年总营收分别为1.7亿、2.6亿和3.1亿港元，复合年增长率约35.5%，主要受益于中国媒体内容发行的需求上升。整体毛利率持续上升，分别为46.6%、47.7%和50%，主要受益于毛利率相对较高的品牌授权业务增长。销售及分销开支分别为21 .1百万、34 .7百万和44 .0百万港元，主要由于员工人数上升。
估值方面，公司市值相比港股同行业较小，为9.9-12.9亿港元，2018年市盈率和市净率分别为9.6-11.3和1.88-2.04之间，均低于行业平均水平。盈利能力方面，2018年ROE，ROA分别为47.5%和22.0%，均高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其60分，评级为「中性」。
风险提示：（1）续约率下跌；（2）盗版及侵权的风险；（3）互联网监管风险
公司簡介：
公司是爲一家爲香港第三方擁有媒體內容發行商，於中國、新加坡、馬來西亞、臺灣、印度尼西亞及日本均有開展業務。公司的業務模式是繳納最低保證金和版稅予媒體內容授權方，以獲取媒體內容再授權予客戶發行媒體內容的版權，以賺取授權費和版稅。媒體內容主要爲動畫、綜藝節目、電視劇、長篇動畫電影及真人長篇電影的使用權及再授權的權利。另外，公司亦有從事品牌授權業務，於亞太區授出品牌版權，包括商品授權、大型實體娛樂權及促銷權。根據弗若斯特沙利文報告，按2017年收益計，公司位處中國的日本動畫發行商的市佔率爲14.1%，排名第一。
中泰觀點：
市場龍頭把握髮展機遇，與上游及下游關係穩固 根據弗若斯特沙利文報告，中國的日本動畫內容發行市場於過去幾年急速增長，從2013年的2億港元增至2017年的16億港元，複合年增長率達67.9%，主要受益於中國日益增強的知識產權保護意識。預期市場規模仍持續增長，從2018年的20億港元增至2022年的33億港元，複合年增長率爲15.3%。我們認爲公司將可直接受益於市場的增長，主要因爲：（1）擁有大量優質內容儲備，有充足條件把握市場機遇，公司目前持有403項活躍媒體內容版權的授權，其中逾190項版權的剩餘授權期限超過三年；（2）管理層擁有多年的行業經驗，深入瞭解行業趨勢及潮流。公司的高級管理人員擁有媒節目授權相關領域逾20年行業經驗，有助把握市場趨勢及機遇，制定有效的業務策略；（3）良好的上下游關係。公司已與五大供應商包括建立建立長期穩定關係。另外，公司亦與客戶簽定授權協議，十大客戶主要爲著名在線娛樂平臺及媒體網絡如阿里巴巴集團（BABA US）、TVB集團（511 HK）和愛奇藝集團（IQ US）等。
經營業績方面，公司總收益穩健向上，2016-2018年總營收分別爲1.7億、2.6億和3.1億港元，複合年增長率約35.5%，主要受益於中國媒體內容發行的需求上升。整體毛利率持續上升，分別爲46.6%、47.7%和50%，主要受益於毛利率相對較高的品牌授權業務增長。銷售及分銷開支分別爲21 .1百萬、34 .7百萬和44 .0百萬港元，主要由於員工人數上升。
估值方面，公司市值相比港股同行業較小，爲9.9-12.9億港元，2018年市盈率和市淨率分別爲9.6-11.3和1.88-2.04之間，均低於行業平均水平。盈利能力方面，2018年ROE，ROA分別爲47.5%和22.0%，均高於行業平均水平。綜合公司在行業地位，業績情況與估值水平，我們給予其60分，評級爲「中性」。
風險提示：（1）續約率下跌；（2）盜版及侵權的風險；（3）互聯網監管風險
