18 年年报符合市场预期，19 年一季报开始向好
公司于近期发布2018 年度业绩报告和2019 年一季度报告。2018 年报显示，公司营业收入为9.1 亿元，较上年同期减少25.56%；净利润亏损2.8 亿元，上年同期盈利1999.26 万元，每股亏损0.50 元。2019 年一季度业绩报告显示，公司营业收入1.67 亿元，较上年同期增14.53%；净亏损1838.76 万元，上年同期亏损3242.45 万元，减亏43.31%。即每股亏损0.033 元。公司年报和一季报符合预期。
调整业务结构承受短期阵痛，业务亮点依然突出
多年以来，公司一直专注于电力电子技术相关产品的研发、制造、销售以及相关技术服务。在2018 年中，外部经济形势复杂严峻，叠加4G 建设收尾周期，4G 基站建设支出减少，5G 基站建设尚未展开，国内通信电源市场需求下降，公司通信业务板块营业收入下降，主营业务亏损。同时公司对节能服务业务及深圳电池工厂业务进行剥离，计提了相应资产减值准备与坏账准备。两方面效应导致2018 年度大幅亏损2.8 亿。不过这也是公司经营改革的效果的反映——放下包袱，轻装前行。
虽然公司面临多重经营压力，我们从年报中还可以看到公司2018 年的经营仍然具有亮点：1）战略层面调整发展方向，剥离非核心业务，全面退出目前在建的合同能源管理项目，围绕着能源聚焦数据通信、智慧能源和新能源汽车三大主业；2）深化内部激励机制，推行合伙人制度，并在电动汽车业务中率先实施该制度，充分激发企业活力，提升经营效率；3）立足雄安新区，布局智慧能源业务——公司以雄安智慧城市建设为契机，将多年来在智慧能源业务方面的技术、产品及整体解决方案进行全面落地。18 年以来公司已经成功在雄安与中石油、铁塔等客户共建多个智慧能源示范项目，并取得了良好的实践和社会效应。
经过18 年的调整，我们从公司一季报经营数据中也可以看出此次业务方向调整的效果：今年一季度公司主营收入同比增长14.53%，而同期营业成本只增加9.61%，财务费用只增长12.4%，销售费用减少22.47%，可见公司在内部管理方面效率提升。同期管理费用增长26.98%，研发费用增长38.33%，达到营收总量的11.50%，占比同比提升2 个百分点，可见公司在研发投入这块仍然继续加大投入。一季度属于公司经营淡季，运营商的电源集采尚未全面展开，公司年初主要是为今年集采做准备工作，订单确认较少，加之费用方面正常摊销，特别是管理和研发费用增长，导致本季度亏损，但是内部效率提升使得本季度同比减亏43.31%。随着近期运营商集采和相关项目的落地，公司二季度收入有望提速，经营业绩有望转正。
深厚的电源技术积累，智能化的制造体系建立
作为一个已经有二十多年的公司，公司具备技术与经营方面的独特优势。在电源的技术研究和产品开发方面，公司已形成从小功率到大功率不同功率等级的技术平台，为客户需求快速转化为产品提供了技术保障。公司在北京、深圳、哈尔滨设立三大研发中心，研发人员占总人数比例30%的研发人员，保证了很高的产品创新与开发能力。公司通过IPD 集成产品开发体系建设，以客户需求驱动，多领域并行，全流程产品开发，有效提升研发项目的开发成功率。截至2018 年底，公司参与制定的各类电源类国家或行业标准超过50 项，累计获得各类专利及软件著作权超过200 项。
电子企业的供应链体系至关重要，直接影响提高产品质量，缩短交货周期以及提升客户服务能力，对自身的盈利能力有着决定性的影响。今年以来公司主营业务的进一步扩张，原材料采购和产品生产的规模效应逐步放大，公司产品成本优势将会进一步凸显；同时，由于不同产品具有相似的生产工艺，公司可在各产线间灵活调配产能以应对周期性的生产高峰和快速响应市场需求。在供应商方面，公司通过公司级战略项目采购电商平台拥有原材料采购方面较强的竞争优势，为成本控制提供了有力保障。此外公司全面推动在安徽升级“智造工厂”，引进了多条全自动生产线，导入AOI/ICT/ATE 等全自动的测试设备及MES 制造执行系统，实现公司产品的全流程条码系统跟踪。通过将每天生产各个环节的产品直通率即时反映到公司经营层，有效管控产品品质，并实现了生产过程的全面优化管理。
聚焦能源主业，依托海外市场和5G 周期重获增长
公司目前核心产品为数据通信、智慧能源和新能源汽车三大产业，在三大产业领域中为客户提供从产品到整体解决方案以及完整的全生命周期服务。在现有核心产品中，通信电源产品市场占有率较高，公司是全球主要电信运营商及铁塔公司的核心供应商之一；EPS 产品、模块电源产品也处于行业领先地位。此外公司围绕新能源开发利用，推出车载全系列电源产品和动力系统总成产品，以及氢燃料电池用DC-DC 电源和全密封液冷充电模块，已经成为行业明星产品。
18 年以来公司业务取得重大突破的地区是海外销售。公司通信电源产品已经成功运用于近50 个国家和地区的电信运营商，销售规模与利润较去年同期大幅上升，其中与俄罗斯客户签订了2067 万美元销售合同，占据俄罗斯通信电源市场第一份额，与挪威电信Telenor、E.CO、Zong 等设备制造商合作，开展大客户配套销售，同时随着全球5G 业务的推广与基站建设开始，公司的5G 方案电源解决方案已经在韩国、欧盟一些国家地区取得突破，这为未来海外业务进一步大规模发展奠定基础。
随着5G 建设周期的开启，公司通信业务线经营团队继续深耕行业市场，细化服务和配套设施，同时以“高效率”“智能化”“物联网化”的产品发展路径积极开发新产品，公司新一代“智能化”通信基础设施运营维护平台“动力云”的开发完成，融合了动力环境监控，并将动力云与大数据中心相结合，提升平台运营能力。目前完成了光伏基站与混合能源电源集成系统整体结合的实际场景应用，并成功建站运行。5G 微模块和微站电源成功上线，240/336V 高压直流电源产品功能及应用场景提升，为战略转型奠定基础。
盈利预测
考虑到通信行业当期处于 5G 初期阶段，通信电源产品的需求仍然处于起步阶段，公司的电源产品将在未来 2 年处于稳步的回升期，同时新能源产品也处于推广期，对于公司短期业绩的拉动有限，不过对公司长期发展具有重要意义。经过 2018 年的业务调整，公司资源重新整合，我们看好公司未来三年的发展趋势，预计公司 2019~2021 年营收将达到 13.19 亿、18.46 亿元和24.93 亿元，对应的归母净利润为 4823 万、1.44 亿元和2.17 元， 给予公司“买入”评级。
风险提示：5G 建设不及预期，运营商电源产品采购不及预期，新能源汽车业务进展不及预期。
18 年年報符合市場預期，19 年一季報開始向好
公司於近期發佈2018 年度業績報告和2019 年一季度報告。2018 年報顯示，公司營業收入為9.1 億元，較上年同期減少25.56%；淨利潤虧損2.8 億元，上年同期盈利1999.26 萬元，每股虧損0.50 元。2019 年一季度業績報告顯示，公司營業收入1.67 億元，較上年同期增14.53%；淨虧損1838.76 萬元，上年同期虧損3242.45 萬元，減虧43.31%。即每股虧損0.033 元。公司年報和一季報符合預期。
調整業務結構承受短期陣痛，業務亮點依然突出
多年以來，公司一直專注於電力電子技術相關產品的研發、製造、銷售以及相關技術服務。在2018 年中，外部經濟形勢複雜嚴峻，疊加4G 建設收尾週期，4G 基站建設支出減少，5G 基站建設尚未展開，國內通信電源市場需求下降，公司通信業務板塊營業收入下降，主營業務虧損。同時公司對節能服務業務及深圳電池工廠業務進行剝離，計提了相應資產減值準備與壞賬準備。兩方面效應導致2018 年度大幅虧損2.8 億。不過這也是公司經營改革的效果的反映——放下包袱，輕裝前行。
雖然公司面臨多重經營壓力，我們從年報中還可以看到公司2018 年的經營仍然具有亮點：1）戰略層面調整發展方向，剝離非核心業務，全面退出目前在建的合同能源管理項目，圍繞着能源聚焦數據通信、智慧能源和新能源汽車三大主業；2）深化內部激勵機制，推行合夥人制度，並在電動汽車業務中率先實施該制度，充分激發企業活力，提升經營效率；3）立足雄安新區，佈局智慧能源業務——公司以雄安智慧城市建設為契機，將多年來在智慧能源業務方面的技術、產品及整體解決方案進行全面落地。18 年以來公司已經成功在雄安與中石油、鐵塔等客户共建多個智慧能源示範項目，並取得了良好的實踐和社會效應。
經過18 年的調整，我們從公司一季報經營數據中也可以看出此次業務方向調整的效果：今年一季度公司主營收入同比增長14.53%，而同期營業成本只增加9.61%，財務費用只增長12.4%，銷售費用減少22.47%，可見公司在內部管理方面效率提升。同期管理費用增長26.98%，研發費用增長38.33%，達到營收總量的11.50%，佔比同比提升2 個百分點，可見公司在研發投入這塊仍然繼續加大投入。一季度屬於公司經營淡季，運營商的電源集採尚未全面展開，公司年初主要是為今年集採做準備工作，訂單確認較少，加之費用方面正常攤銷，特別是管理和研發費用增長，導致本季度虧損，但是內部效率提升使得本季度同比減虧43.31%。隨着近期運營商集採和相關項目的落地，公司二季度收入有望提速，經營業績有望轉正。
深厚的電源技術積累，智能化的製造體系建立
作為一個已經有二十多年的公司，公司具備技術與經營方面的獨特優勢。在電源的技術研究和產品開發方面，公司已形成從小功率到大功率不同功率等級的技術平臺，為客户需求快速轉化為產品提供了技術保障。公司在北京、深圳、哈爾濱設立三大研發中心，研發人員佔總人數比例30%的研發人員，保證了很高的產品創新與開發能力。公司通過IPD 集成產品開發體系建設，以客户需求驅動，多領域並行，全流程產品開發，有效提升研發項目的開發成功率。截至2018 年底，公司參與制定的各類電源類國家或行業標準超過50 項，累計獲得各類專利及軟件著作權超過200 項。
電子企業的供應鏈體系至關重要，直接影響提高產品質量，縮短交貨週期以及提升客户服務能力，對自身的盈利能力有着決定性的影響。今年以來公司主營業務的進一步擴張，原材料採購和產品生產的規模效應逐步放大，公司產品成本優勢將會進一步凸顯；同時，由於不同產品具有相似的生產工藝，公司可在各產線間靈活調配產能以應對週期性的生產高峯和快速響應市場需求。在供應商方面，公司通過公司級戰略項目採購電商平臺擁有原材料採購方面較強的競爭優勢，為成本控制提供了有力保障。此外公司全面推動在安徽升級“智造工廠”，引進了多條全自動生產線，導入AOI/ICT/ATE 等全自動的測試設備及MES 製造執行系統，實現公司產品的全流程條碼系統跟蹤。通過將每天生產各個環節的產品直通率即時反映到公司經營層，有效管控產品品質，並實現了生產過程的全面優化管理。
聚焦能源主業，依託海外市場和5G 週期重獲增長
公司目前核心產品為數據通信、智慧能源和新能源汽車三大產業，在三大產業領域中為客户提供從產品到整體解決方案以及完整的全生命週期服務。在現有核心產品中，通信電源產品市場佔有率較高，公司是全球主要電信運營商及鐵塔公司的核心供應商之一；EPS 產品、模塊電源產品也處於行業領先地位。此外公司圍繞新能源開發利用，推出車載全系列電源產品和動力系統總成產品，以及氫燃料電池用DC-DC 電源和全密封液冷充電模塊，已經成為行業明星產品。
18 年以來公司業務取得重大突破的地區是海外銷售。公司通信電源產品已經成功運用於近50 個國家和地區的電信運營商，銷售規模與利潤較去年同期大幅上升，其中與俄羅斯客户簽訂了2067 萬美元銷售合同，佔據俄羅斯通信電源市場第一份額，與挪威電信Telenor、E.CO、Zong 等設備製造商合作，開展大客户配套銷售，同時隨着全球5G 業務的推廣與基站建設開始，公司的5G 方案電源解決方案已經在韓國、歐盟一些國家地區取得突破，這為未來海外業務進一步大規模發展奠定基礎。
隨着5G 建設週期的開啟，公司通信業務線經營團隊繼續深耕行業市場，細化服務和配套設施，同時以“高效率”“智能化”“物聯網化”的產品發展路徑積極開發新產品，公司新一代“智能化”通信基礎設施運營維護平臺“動力雲”的開發完成，融合了動力環境監控，並將動力雲與大數據中心相結合，提升平臺運營能力。目前完成了光伏基站與混合能源電源集成系統整體結合的實際場景應用，併成功建站運行。5G 微模塊和微站電源成功上線，240/336V 高壓直流電源產品功能及應用場景提升，為戰略轉型奠定基礎。
盈利預測
考慮到通信行業當期處於 5G 初期階段，通信電源產品的需求仍然處於起步階段，公司的電源產品將在未來 2 年處於穩步的回升期，同時新能源產品也處於推廣期，對於公司短期業績的拉動有限，不過對公司長期發展具有重要意義。經過 2018 年的業務調整，公司資源重新整合，我們看好公司未來三年的發展趨勢，預計公司 2019~2021 年營收將達到 13.19 億、18.46 億元和24.93 億元，對應的歸母淨利潤為 4823 萬、1.44 億元和2.17 元， 給予公司“買入”評級。
風險提示：5G 建設不及預期，運營商電源產品採購不及預期，新能源汽車業務進展不及預期。
