2018、1Q19 業績均符合市場預期 商譽減值致2018 年大幅虧損。營業收入34.2 億元，同比增加41.3%，主要因龍昕科技並表；歸母淨利潤-31.5 億元，利潤大幅轉負主要因龍昕科技控制人廖良茂違規體外擔保，導致現金流出現週轉困難，母公司計提負債和壞賬準備10.7 億元、計提龍昕科技商譽減值22.7 億元。若剔除龍昕科技的影響，18 年公司淨利潤2.8 億元，同比增長16.0%。公司業績符合此前預告。 1Q19 經營基本恢復正常。1Q19 公司收入8.3 億元，同比增長4.1%，歸母淨利潤6,116 萬元，同比下降38.4%；考慮到1Q18 龍昕並表但1Q19 經營基本停滯，剔除該影響後，我們測算公司主業收入同比增長約8%，利潤同比增長約43%。1Q19 毛利率同比下滑5.4ppt至28.7%，期間費用率基本保持穩定，淨利率下降5.1ppt 至7.4%。 1Q19 公司經營性活動現金流出1.6 億元，較去年同期略有改善。 發展趨勢 期待龍昕科技完成剝離。經過此次充分的計提商譽減值和壞賬準備，公司賬面商譽爲0，我們認爲龍昕科技的風險已基本解除，並且公司19 年有望將龍昕科技剝離，重回軌道交通及新能源汽車零部件主業；若能順利完成剝離，則公司2019 年有望扭虧爲盈。 2019 年主業有望快速增長。2018 年，公司軌交主業同比增長18.8%，新能源汽車零部件收入同比增長83.2%，保持良好的發展態勢。我們預計19/20 年鐵路竣工里程有望達到8,344 公里/9,096公里，分別同比增長78%/9%；19/20 年全國總計新增地鐵線路999/1,393 公里，同比增長1%/39%，公司的門系統業務將直接受益於通車高峰帶來的設備採購增加。且截止2018 年底，公司在手訂單37.7 億元，同比增長28.6%，將保障公司主業快速增長。 盈利預測 考慮公司主業穩健增長，我們將2019/20e 盈利預測從0.29/0.35元上調5%/6%至0.30/0.37 元。 估值與建議 公司當前股價對應19/20e 18x/14x P/E。由於軌道交通行業景氣度較高，我們將公司目標價從4.10 元上調23%至5.45 元，對應18x/15x 19/20e P/E，有3%的潛在上行空間，維持中性評級。 風險 子公司龍昕科技剝離進展低於預期。