事件：①公司發佈2018 年年報，2018 年實現營收14.54 億元，同比增長48.25%，實現歸母淨利潤9859.88 萬元，同比減少38.41%，擬每 10 股派發現金紅利 0.15 元；②2019 年Q1 實現營收3.55 億元，同比增長51%，實現歸母淨利潤2215 萬元，同比增長32%。 核心觀點： 教育板塊營收佔80%，19 年Q1 營收同比增長51%。報告期內，職業教育業務板塊實現營業收入合計11.61 億元，較2017 年同期增長89.44%,佔公司總營收的79.83%。報告期內，銷售費用率/管理費用率（含研發費用）/財務費用率分別爲26.18%/26.64%/3.35%，同比提升8.87 pct /3.4pct /1.32pct，主要由於子公司恒企教育、中大英才銷售人員、業務拓展相關費用增加造成。19 年Q1 營收同比維持高速增長，受期間費用提升壓制利潤。 恒企教育：跨賽道+多品牌發展飛速，業績受牽引力大幅虧損拖累。報告期內恒企教育實現營收10.87 億元，同比增長80.25%；實現歸母淨利潤1.21 億元，同比增長10.35%；恒企未完成業績承諾，主要由於子公司廣州牽引力教育科技有限公司2018 年淨利潤僅爲-6538.32 萬元，同比虧損達到420.32%，及公司商譽全額減值2197.1 萬元造成。恒企教育2018 年努力拓展終端渠道，除去牽引力關閉的21 家校區，全年增加49 家終端校區網點。公司致力於“多品牌多品類、多賽道跨賽道”發展，通過融合線上下渠道發展在線職業教育，業務從財經、自考向IT、設計、職業資格證書等擴展，2018 年在線教育訂單銷售回款額超過2.89 億元，同比增長109.42%。 中大英才：致力互聯網+職業教育，完成業績承諾。中大英才2018 年實現新增註冊會員272.54 萬人，同比增長76.16%；實現在線成交39.89 萬人次，同比增長25.83%；實現訂單銷售回款額9962.6 萬元，同比增長60.41%；成交客單價249.7 元/人次，同比增長27.48%。2018 年歸母淨利潤2747.67 萬元，超額完成業績承諾。 盈利預測與估值：我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤爲2.03/2.53/3.15億元，對應EPS 爲0.59/0.73/0.91 元/股，對應PE 爲20/16/13 倍，考慮公司傳統主業剝離完成聚焦職教領域，同時恒企財會品類成長穩定，19 年IT 品類業績負面影響有望得到消化，19 年業績反轉確定性強，維持強烈推薦評級。 風險提示：行業政策風險、培訓學員人數大幅下滑