原材料價格下降疊加投資收益，2019Q1 利潤恢復增長 公司公告2018 年年報與2019 年一季報，2018 年公司實現營業收入32.6 億元（YoY+6.1%），歸母淨利1.5 億元（YoY-13.9%），毛利率37.1%（YoY-2.4pct），淨利率4.6%（YoY-1.1pct）。2018Q4 營業收入9.9 億元（YoY+7.2%），歸母淨利3446 萬元（YoY-42.1%），毛利率37.7%（YoY-0.8pct），淨利率3.5%（YoY-3.0pct）。年報基本與業績快報相符。 　　2019Q1 營業收入8.6 億元（YoY+4.9%），歸母淨利4834 萬元（YoY+12.3%），毛利率38.0%（YoY-0.5pct），淨利率5.6%（YoY+0.4pct）。 　　2018 年歸母淨利下滑，主要原因：1）家電類產品毛利率下滑5.5pct；2）2018 年研發費用1.5 億元，同比上升14%；3）公司投資前海再保險虧損1231 萬元，機器人業務也有所虧損。目前來看，2019Q1 利潤恢復良好增長，我們估計，主要原因：1）原材料價格有所下降；2）投資收益1014萬元，去年同期爲-50 萬元，主要是對聯營企業投資收益及遠期結匯收益增加所致。 　　2018 年機器人業務增長靚麗 　　分產品，2018 年家電業務收入3.7 億，同比增長2%；炊具業務收入26.1 億元，同比下滑0.02%；機器人業務收入2.1 億元，同比增長336%，實現機器人銷售1500 臺（包含內部銷售），同比2017 年增長50%，機器人業務增速靚麗。 　　分地區，2018 年內銷收入20.7 億元，同比增長5.8%，2018H2 同比下滑2.7%；外銷收入11.2 億元，同比增長5.1%，2018H2 同比增長16.0%。 　　主業平穩發展，機器人業務帶來新的增長點 　　小家電和炊具進入消費升級大週期，公司作爲炊具龍頭，同時積極發展小家電業務，將在消費升級帶來的量價齊升過程中受益。另外，公司持續發展機器人業務，2018 年機器人業務增長靚麗，未來有望持續保持良好增長，機器人業務一方面將提升公司智能化、自動化水平，另一方面，機器人產業將繼續爲公司帶來新的增長點。 　　投資建議 　　我們預計：1）前海再保險等子公司逐步貢獻投資收益；2）消費升級持續，市場集中度持續提升，作爲炊具龍頭，市場份額持續提升；3）機器人業務良好發展。基於此，我們預測2019-2021 年歸母淨利分別爲1.6/1.9/2.1 億元，同比增長分別爲10%/13%/13%，2019Q1 利潤恢復增長，最新收盤價對應2018 年PE 估值18.6 倍，參考可比公司平均估值2019 年20xPE，給予公司合理價值9.4 元人民幣/股，維持“增持”評級。 　　風險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；機器人業務發展不達預期。