公司公布2018 年年报和2019 年一季度报。2018 年营业收入增加9.38%至619亿元，归母净利润0.26 亿元，下滑89%，扣非后归母净亏损0.96 亿元，略超我们预期。业绩下滑主要是财务费用和管理费用两者合计大增10 亿元。对应每股收益从0.035 元下滑至0.004 元。
大股东中信国安集团陷入债务危局，旗下资产陆续被冻结、出售：中信国安集团持有公司31.20%股权，被全部轮候冻结。两点值得关注。一是，中信国安集团持股全部为首发原股东限售股份，解禁日期2020 年2 月17 日。另外，中信集团和中信国安集团属于一致行动人，两者合计持有公司35.07%股份。甘肃省国资委及其全资子公司合计持有公司股本36.17%。两方合计持有的公司权益接近，任何一方都不能单独对公司实施实际控制。公司无实际控制人。
新扩项目进展稳健，进入产量加速提升期，逐步发展成名副其实的资源型公司：2018 年，秘鲁首信680 万吨/年尾矿选铜项目达产，净利润2.3 亿元，产铜金属1.92 万吨，公司矿产铜产量因此增长79%。二期680 万吨/年已完成可行性研究和初步设计，并启动秘鲁当地项目审批工作。二期达产，秘鲁首信将贡献铜3.6 万吨/年，公司年铜矿产量也将攀升至6 万吨，比肩铜陵有色。
2018 年，厂坝铅锌矿 300 万吨采选扩能项目进入设备、管道安装收尾阶段。达产后，将成为国内单体矿山产能最大、效益优势明显的矿山企业，预计每年产铅锌金属量 分别17.8 万吨、2.93 万吨。公司铅锌产量也将比肩驰宏锌锗。另外，一季度，公司成功购买中非黄金100%股权，南非第一黄金终于成为公司的全资子公司。斯班一持股比例也相应提高；
维持“审慎推荐-A”投资评级。斯班一是全球第三大铂矿产商，钯铂产量相当。预计铂价将迎来中长期上涨，由于环保对汽车排放要求越发严格，钯持续供应短缺，并不必然回落，有望维持高位。燃料电池上游原料稀缺性和公司资源量、矿产金属量快速增长，预计市场将会对公司重新评估。
风险提示：铅、锌等主产品价格波动风险；行业政策风险；汇率风险；在建项目建设和投产进度不及预期；并购项目进展不及预期矿山生产安全风险。
公司公佈2018 年年報和2019 年一季度報。2018 年營業收入增加9.38%至619億元，歸母淨利潤0.26 億元，下滑89%，扣非後歸母淨虧損0.96 億元，略超我們預期。業績下滑主要是財務費用和管理費用兩者合計大增10 億元。對應每股收益從0.035 元下滑至0.004 元。
大股東中信國安集團陷入債務危局，旗下資產陸續被凍結、出售：中信國安集團持有公司31.20%股權，被全部輪候凍結。兩點值得關注。一是，中信國安集團持股全部為首發原股東限售股份，解禁日期2020 年2 月17 日。另外，中信集團和中信國安集團屬於一致行動人，兩者合計持有公司35.07%股份。甘肅省國資委及其全資子公司合計持有公司股本36.17%。兩方合計持有的公司權益接近，任何一方都不能單獨對公司實施實際控制。公司無實際控制人。
新擴項目進展穩健，進入產量加速提升期，逐步發展成名副其實的資源型公司：2018 年，祕魯首信680 萬噸/年尾礦選銅項目達產，淨利潤2.3 億元，產銅金屬1.92 萬噸，公司礦產銅產量因此增長79%。二期680 萬噸/年已完成可行性研究和初步設計，並啟動祕魯當地項目審批工作。二期達產，祕魯首信將貢獻銅3.6 萬噸/年，公司年銅礦產量也將攀升至6 萬噸，比肩銅陵有色。
2018 年，廠壩鉛鋅礦 300 萬噸採選擴能項目進入設備、管道安裝收尾階段。達產後，將成為國內單體礦山產能最大、效益優勢明顯的礦山企業，預計每年產鉛鋅金屬量 分別17.8 萬噸、2.93 萬噸。公司鉛鋅產量也將比肩馳宏鋅鍺。另外，一季度，公司成功購買中非黃金100%股權，南非第一黃金終於成為公司的全資子公司。斯班一持股比例也相應提高；
維持“審慎推薦-A”投資評級。斯班一是全球第三大鉑礦產商，鈀鉑產量相當。預計鉑價將迎來中長期上漲，由於環保對汽車排放要求越發嚴格，鈀持續供應短缺，並不必然回落，有望維持高位。燃料電池上游原料稀缺性和公司資源量、礦產金屬量快速增長，預計市場將會對公司重新評估。
風險提示：鉛、鋅等主產品價格波動風險；行業政策風險；匯率風險；在建項目建設和投產進度不及預期；併購項目進展不及預期礦山生產安全風險。
