核心观点：
19Q1 营收有所下滑，但毛利率提升明显
2019Q1 公司实现营收12.31 亿元，同比下滑13.12%；归母净利润1.59亿元，同比增长124.46%，主要由于公司持有的长城证券的股权公允价值增加税前利润约0.95 亿元；扣非归母净利润0.63 亿元，同比增长28.11%。19Q1 单季度综合毛利率为28.68%，同比18Q1 增长约7 个百分点，环比18Q4 增长约4.4 个百分点，主要受到原材料价格回落等因素的影响。
转型渠道+自有品牌业务，持续投入相关销售费用
公司19Q1 销售费用约1.01 元，同比增长24.25%；销售费用率为8.21%，同比增长约2.5 个百分点。19Q1 管理费用约0.89 亿元，同比增长47.20%；管理费用率为7.24%，同比增长约3 个百分点。从公司中长期发展战略来看，未来将逐步向自有渠道+品牌的方向转型，因此我们预计公司短期内仍将有较多的相关费用增长。但中长期来看，公司有望逐步转向具备渠道与品牌的照明企业，更具备长期持续的成长动能。
盈利预测与评级
考虑公司毛利率等盈利指标向好趋势以及Q1 公允价值变动影响，我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.34/0.33/0.38 元/股，当前股价对应2019 年PE 为13.6X。同行业公司中，具备品牌力的欧普照明与三雄极光对应2019~2020 年PE 平均分别为20.5X/16.6X，而以代工为主的得邦照明对应2019~2020 年PE 分别为20.3X/17.5X。考虑到2019 年阳光照明净利润扰动因素较多，我们仍维持公司合理价值为4.98 元/股的观点不变，对应2019 年PE 为14.6 倍，给予公司“买入”评级。
风险提示
产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户订单下滑的风险；转型失败的风险。
核心觀點：
19Q1 營收有所下滑，但毛利率提升明顯
2019Q1 公司實現營收12.31 億元，同比下滑13.12%；歸母淨利潤1.59億元，同比增長124.46%，主要由於公司持有的長城證券的股權公允價值增加税前利潤約0.95 億元；扣非歸母淨利潤0.63 億元，同比增長28.11%。19Q1 單季度綜合毛利率為28.68%，同比18Q1 增長約7 個百分點，環比18Q4 增長約4.4 個百分點，主要受到原材料價格回落等因素的影響。
轉型渠道+自有品牌業務，持續投入相關銷售費用
公司19Q1 銷售費用約1.01 元，同比增長24.25%；銷售費用率為8.21%，同比增長約2.5 個百分點。19Q1 管理費用約0.89 億元，同比增長47.20%；管理費用率為7.24%，同比增長約3 個百分點。從公司中長期發展戰略來看，未來將逐步向自有渠道+品牌的方向轉型，因此我們預計公司短期內仍將有較多的相關費用增長。但中長期來看，公司有望逐步轉向具備渠道與品牌的照明企業，更具備長期持續的成長動能。
盈利預測與評級
考慮公司毛利率等盈利指標向好趨勢以及Q1 公允價值變動影響，我們預計公司2019~2021 年EPS 分別為0.34/0.33/0.38 元/股，當前股價對應2019 年PE 為13.6X。同行業公司中，具備品牌力的歐普照明與三雄極光對應2019~2020 年PE 平均分別為20.5X/16.6X，而以代工為主的得邦照明對應2019~2020 年PE 分別為20.3X/17.5X。考慮到2019 年陽光照明淨利潤擾動因素較多，我們仍維持公司合理價值為4.98 元/股的觀點不變，對應2019 年PE 為14.6 倍，給予公司“買入”評級。
風險提示
產品價格下滑的風險；原材料價格上漲的風險；客户訂單下滑的風險；轉型失敗的風險。
