公司2018 年實現EPS 0.14 元，報告期內公司收入穩步增長，費用增加及計提資產減值準備致歸母淨利下滑。考慮到公司費用增加致短期業績承壓，據此下調公司 2019/20 年EPS 預測至0.20/0.25 元（原預測爲0.31/0.38 元），給予公司2021 年EPS 預測0.31 元。綜合行業可比公司估值水平，以及公司在宇航電子及衛星大數據領域的市場地位，維持“買入”評級，目標價13 元。 期間費用及資產減值損失計提增加，業績同比下滑。公司2018 年營收9.06 億元（同比+22.62%），歸母淨利0.95 億元（同比-21.47%），實現EPS 0.14元。報告期內公司集成電路、安防、測繪、大數據運維等業務收入穩步增長，毛利率基本與上年同期持平。銷售人員工資增加導致銷售費用同比增加29.50%，與衛星有關的固定資產及無形資產計提折舊及攤銷導致管理費用同比增加58%，財務費用、研發費用也有較大幅度增加，同時計提各類資產減值準備約0.4 億元。公司業績短期下滑，未來隨着宇航電子、安防測繪業務市場的擴展以及衛星大數據業務逐步貢獻利潤增長點，公司業績有望改善。 宇航電子業務：產品、市場持續開拓，有望受益航天產業快速發展。公司是國內高端宇航處理器SoC、立體封裝SIP 宇航模塊/系統的領先企業。2018 年公司集成電路營收1.58 億元，同比增長23.4%，毛利率同比增加5.3pcts。2019年航天發射次數預計將超30 次，發射航天器超50 顆，公司通過航天科技航天型號配套元器件供應商審核，成爲航天集團層面的合格供應商，有望充分受益於我國航天高速發展及宇航芯片國產化率提升。此外，公司積極拓展中國工程物理研究院、機載、彈載等領域軍用客戶以及俄羅斯、瑞典、意大利等海外市場，並佈局TTE、FC 等高速總線測試技術、DDR 系列產品，打造業務增長點。 衛星大數據業務：持續開拓政府及行業客戶，有望逐步貢獻利潤。2018 年公司完成了“珠海一號”星座 02 組衛星的發射，並逐步完善衛星地面站的建設，目前“珠海一號”星座已具備進行定量遙感的能力。公司持續拓展下游衛星遙感應用市場，與多支軍兵種達成數據服務戰略合作意向，多支軍兵種達成數據服務戰略合作意向，並在廣東珠海推行綠水青山一張圖應用示範項目，在山西、湖南等省落地了衛星遙感平台、衛星地面站、衛星聯合發射等大型項目。2018年公司衛星大數據取得786 萬收入，未來隨着更多項目落地，有望逐步貢獻利潤。 安防、測繪等業務：業務快速增長，發展前景向好。公司2018 年安防業務營收3.8 億元，同比增長14.5%，子公司鉑亞信息在政府、公安、司法、教育、運營商等方面市場延續性較好，在廣州市外市場產出佔比進一步提高，市場區域不斷擴大。2018 年測繪業務營收2.8 億元，同比增長34.7%，子公司繪宇智能積極開拓新市場，在城市綜合管道檢測、清淤和修復方面取得了較大增長，無人機航測及三維傾斜射影平台方面也取得了重大突破。此外，公司還將人工智能業務確立爲新的戰略發展方向，積極推進兩款人工智能芯片研製。隨着公司市場的持續拓展及業務的升級優化，安防、測繪、人工智能等業務發展前景向好。 風險因素：衛星星座項目推進不達預期；產品市場拓展不達預期；技術人才流失風險。 投資建議：考慮到公司費用增加致短期業績承壓，下調公司 2019/20 年EPS 預測至0.20/0.25 元（原預測爲0.31/0.38 元），給予公司2021 年EPS 預測0.31 元。當前價10.32 元，對應2019/20/21 年PE 分別爲35/28/23 倍。綜合行業可比公司估值水平，以及公司在宇航電子及衛星大數據領域的市場地位，維持“買入”評級，目標價13 元（對應2019 年65 倍PE）。