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公司发布2018 年年报，2018 年实现营业收入7.60 亿元人民币，同比增长4.2%；经调整净利润为2.01 亿元人民币，同比增长29.7%。

简评

广告收入持续快速增长，移动端占比提升至接近9 成。2018 年公司实现广告收入5.96 亿元，同比增长60.1%，广告业务毛利率达到84.7%，同比增加8.5 个百分点，来自移动APP 的广告收入占比从2017 年的63.0%提升至86.9%。2018 年公司来源于阿里巴巴的广告收入达到44.9 百万元，占广告总收入的7.5%。2018 年公司与母婴用品无直接相关的广告收入占比达到27.4%，同比增加4.6 个百分点，表明越来越多的家庭消费品牌将公司产品视为有效媒体传播平台。

电商业务战略调整，与阿里深度合作，期待2019 年表现。2018年下半年战略投资者阿里巴巴逐渐为公司提供电商运营服务以降低公司运营成本，公司转为负责用户端管理和为电商业务导流，受此影响，2018 年公司主动控制电商规模，实现电商收入1.35 亿元，同比下降59.3%。预计2019 年二季度公司电商业务将与阿里巴巴打通，进行全方位的深度整合。

MAU 持续增长，多方投资布局母婴生态。2018 年公司MAU 达到1.44 亿，同比增长3.7%，其中，手机应用程序MAU 达到0.23 亿，同比增长35.1%。2018 年宝宝树孕育APP 的MAU 达到18.4 百万，同比增长23.5%；小时光APP 的MAU 达到4.3 百万，同比增长126.3%。2018 年，公司投资了爸妈营及Momself 两个微信平台以增强公司在微信生态系统中的影响力。其中，爸妈营服务于2-12岁儿童的中产阶级家长，Momself 解决全年龄段妈妈的情感需求，以上投资有利于扩大公司对母婴群体的覆盖和用户年龄段的延申。

加强研发投入，提升用户体验和价值。截至2018 年，公司已在北京、杭州及武汉组建了人工智能开发部门，公司技术人员占比达到34.1%。2018 年公司研发开支达到1.25 亿元，同比增长59.6%，占收入比重16.5%。

业绩预测：预计2019、2020 年公司经调整净利润分别为5.89、8.89 亿元人民币，维持“增持”评级。

风险提示：新生儿下降、与阿里合作不及预期