投资建议
由于公司在省内外市场均面临成长压力，且省外市场无进一步有效扩张，下调目标价至7.42 元，下调评级至中性。理由如下：
省内市场面临低档酒持续下滑压力。2018 年低档酒销量下滑20.2%至5.2 万吨，但占比仍达到47%。低档酒主要在省内消费，由于人口和消费升级因素，低档酒需求将持续减弱。
浙沪以外市场拓展不力，短期缺乏增长点。2018 年浙沪以外市场收入仅增长0.2%，占比公司18.7%，1Q19 收入同比不增长，浙沪以外体量和成长性均不足。由于公司采取较为保守的渠道扩张策略，我们认为短期浙沪以外的收入增速难以提升，甚至有下滑风险。
行业当务之急是寻找量的增长点，而量的增长主要来自江浙沪以外市场，但行业整体的市场投入不足。需要企业的主动培育引导、渠道布局推动以及产品层面的创新提升，以推动消费氛围和需求的放大。边际上已有改善，例如古越龙山的持续性广告和渠道投入，但是行业整体投入仍然不足。
我们与市场的最大不同？ 公司的生产运营端仍然具备较高效率。
潜在催化剂：消费升级依旧延续。
盈利预测与估值
下调19/20 年EPS 32.2%/44.8%至0.285/0.265 元，下调目标价41%至7.42 元，对应19/20 年26.0/28.0xPE，现价对应19/20 年30.7/33.1xPE，目标价有15%下行空间，下调评级至中性。
风险
如果省外市场不能进一步拓展，营收面临大幅下滑风险。
投資建議
由於公司在省內外市場均面臨成長壓力，且省外市場無進一步有效擴張，下調目標價至7.42 元，下調評級至中性。理由如下：
省內市場面臨低檔酒持續下滑壓力。2018 年低檔酒銷量下滑20.2%至5.2 萬噸，但佔比仍達到47%。低檔酒主要在省內消費，由於人口和消費升級因素，低檔酒需求將持續減弱。
浙滬以外市場拓展不力，短期缺乏增長點。2018 年浙滬以外市場收入僅增長0.2%，佔比公司18.7%，1Q19 收入同比不增長，浙滬以外體量和成長性均不足。由於公司採取較為保守的渠道擴張策略，我們認為短期浙滬以外的收入增速難以提升，甚至有下滑風險。
行業當務之急是尋找量的增長點，而量的增長主要來自江浙滬以外市場，但行業整體的市場投入不足。需要企業的主動培育引導、渠道佈局推動以及產品層面的創新提升，以推動消費氛圍和需求的放大。邊際上已有改善，例如古越龍山的持續性廣告和渠道投入，但是行業整體投入仍然不足。
我們與市場的最大不同？ 公司的生產運營端仍然具備較高效率。
潛在催化劑：消費升級依舊延續。
盈利預測與估值
下調19/20 年EPS 32.2%/44.8%至0.285/0.265 元，下調目標價41%至7.42 元，對應19/20 年26.0/28.0xPE，現價對應19/20 年30.7/33.1xPE，目標價有15%下行空間，下調評級至中性。
風險
如果省外市場不能進一步拓展，營收面臨大幅下滑風險。
