事件

公司发布2019 年一季报，报告期内公司实现营业收入10.05 亿元，同比增长101.92%，归母净利润1286.40 万元，同比增长151.14%。

我们点评如下：

公司持续在大数据、云计算、AI、5G 等领域投入布局，业务落地顺利，电信、公安、金融等各业务条线持续快速增长。

公司是老牌电信运营商支撑系统厂商，在云计算/大数据等领域持续投入，目前公司云计算产品在运营商、政府和金融行业开展应用，成为首批阿里云“铂金合作伙伴”，技术实力突出。公司大数据产品在中国电信集团成为全国级的唯一中心平台，人工智能已经应用在金融反欺诈和反洗钱领域。报告期内，公司电信、公安、金融各业务条线均实现快速增长，推动整体营收高速增长。

新业务收入贡献持续显现，费用率进一步摊薄，现金流显著改善，公司整体盈利能力有望持续增强。

2019 年一季度公司销售费用率3.32%，同比下降2.9 个百分点，管理及研发费用率9.06%，同比下降6.78 个百分点，财务费用率1.57%，同比下降0.32 个百分点。随着公司新业务新产品快速落地，收入快速增长持续摊薄费用率。公司一季度经营活动现金流净额1.27 亿元，同比增长1681%，现金流显著改善，公司完成公司债及银行借款的偿还，债务结构进一步优化，整体盈利能力有望持续增强。

展望未来，公司迎来5G 新机遇，电信业务有望进入增长快车道。金融、政企、公安等项目持续落地，推动公司整体业绩长期成长。

5G 时代公司传统电信支撑系统迎来升级扩容新机遇，传统BSS 系统面向5G业务升级+5G新技术带来新增软件支撑系统需求+电信大数据应用落地，有望推动公司电信业务进入增长快车道。

公司在金融。政府、公安等领域收入持续快速成长，落地项目形成显著标杆效应，有望助力新项目持续落地，推动板块收入持续快速增长。

投资建议和盈利预测：

电信+政府+金融布局完善，金融业务整合顺利，协同效应凸显。5G 时代公司电信主业有望进入加速成长期，公安订单逐步落地有望进一步增厚公司业绩，各业务条线齐头并进，公司收入和利润有望持续快速增长。预计公司19-21 年归母净利润分别为2.86、3.73、4.77 亿元，对应19 年23 倍市盈率，重申“买入”评级。

风险提示：订单落地进度低预期，运营商资本开支低预期