公司发布2019 年一季报，实现营业收入16.07 亿元（同比-26.12%，环比-40.00%），归属于母公司股东净利润2.38 亿元（同比+33.20%，环比+142.07%）。我们看好公司图书出版发行业务维持稳健增速，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
大宗贸易业务持续收缩致营业收入明显减少。报告期公司实现营业收入16.07 亿元，同比减少26.12%，主要由于物资销售业务持续收缩，当期实现营业收入4.88 亿元，同比减少57.73%；受此影响，整体营业成本发生额为11.15 亿元，同比减少36.26%。
出版发行业务增长显著，整体毛利率大幅提升。一季度公司出版业务销售码洋达到8.70 亿元，同比增长10.66%，实现收入3.66 亿元，同比增长24.59%，毛利率达到35.73%，同比减少0.21 个百分点；发行业务销售码洋14.96亿元，同比增长12.99%，实现营业收入9.13亿元，同比增长11.07%，毛利率达到32.76%，同比增长1.61 个百分点。出版发行业务一季度的明显增长加上物资销售业务的大幅收缩，使得公司一季度毛利率达到30.63%，同比增长11.05 个百分点。
新金融工具准则实施致非主营业务收益大幅提升。报告期内，公司实现投资收益0.51 亿元，同比增长40.58%，主要由于报告期内公司理财收益增加；实现公允价值变动收益0.15 亿元，同比增长316330%，主要系新金融工具准则变化，受此影响，公司可供出售金融资产等项目均出现重大变更。此外，公司其他收益达到359.80 万元，同比增长563.96%，营业外收入440.74 万元，同比增长110.17%，主要由于公司按项目进度确认的政府补助增加。
估值
公司报告期内顺应2018 年报中“聚焦出版、发行主业”的战略，出版、发行业务取得明显增长的同时，大宗贸易业务持续收缩。我们看好公司2019 年出版发行业务保持稳健发展，预计公司2019-2021 年实现归母净利润8.68、9.81 和10.69 亿元，每股收益0.72、0.81 和0.88 元，对于当前股价市盈率分别为10.3、9.1 和8.3 倍，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
图书销售业务放缓。
公司發佈2019 年一季報，實現營業收入16.07 億元（同比-26.12%，環比-40.00%），歸屬於母公司股東淨利潤2.38 億元（同比+33.20%，環比+142.07%）。我們看好公司圖書出版發行業務維持穩健增速，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
大宗貿易業務持續收縮致營業收入明顯減少。報告期公司實現營業收入16.07 億元，同比減少26.12%，主要由於物資銷售業務持續收縮，當期實現營業收入4.88 億元，同比減少57.73%；受此影響，整體營業成本發生額為11.15 億元，同比減少36.26%。
出版發行業務增長顯著，整體毛利率大幅提升。一季度公司出版業務銷售碼洋達到8.70 億元，同比增長10.66%，實現收入3.66 億元，同比增長24.59%，毛利率達到35.73%，同比減少0.21 個百分點；發行業務銷售碼洋14.96億元，同比增長12.99%，實現營業收入9.13億元，同比增長11.07%，毛利率達到32.76%，同比增長1.61 個百分點。出版發行業務一季度的明顯增長加上物資銷售業務的大幅收縮，使得公司一季度毛利率達到30.63%，同比增長11.05 個百分點。
新金融工具準則實施致非主營業務收益大幅提升。報告期內，公司實現投資收益0.51 億元，同比增長40.58%，主要由於報告期內公司理財收益增加；實現公允價值變動收益0.15 億元，同比增長316330%，主要系新金融工具準則變化，受此影響，公司可供出售金融資產等項目均出現重大變更。此外，公司其他收益達到359.80 萬元，同比增長563.96%，營業外收入440.74 萬元，同比增長110.17%，主要由於公司按項目進度確認的政府補助增加。
估值
公司報告期內順應2018 年報中“聚焦出版、發行主業”的戰略，出版、發行業務取得明顯增長的同時，大宗貿易業務持續收縮。我們看好公司2019 年出版發行業務保持穩健發展，預計公司2019-2021 年實現歸母淨利潤8.68、9.81 和10.69 億元，每股收益0.72、0.81 和0.88 元，對於當前股價市盈率分別為10.3、9.1 和8.3 倍，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
圖書銷售業務放緩。
