投资要点
2018 年年报：报告期内实现营收444.84 亿元，同比增长14.72%；归母净利润6.73 亿元，同比减少19.68%；扣非后归母净利润-1.75 亿元，较上年同期的-7.87 亿元增加6.12 亿元。2019 年一季报：2019 年第一季度实现营业收入60.65 亿元，同比减少0.82%；归母净利润5.29 亿元，同比增长92.9%；扣除非经常性损益后的归母净利润-5.35 亿元，上年同期为2.55 亿元。
2018 年，公司主营业务收入438.15 亿元，占营收比重98.50%；主营业务毛利率为9.62%，同比下降2.26 个百分点。分产品板块来看，海洋防务及海洋开发装备板块第一大营收来源，报告期内实现营收159.1 亿元，同比增长74.37%，占营收比重35.77%；毛利率为1.64%，同比增加3.75 个百分点。
2018 年，公司归母净利润为6.73 亿元，同比下降19.68%，主要系投资收益大幅下降所致。2017 年，公司投资收益为13.75 亿元，2018 年同比减少8.11亿元，同比下降58.98%。
2018 年，公司拟转让山造重工和青岛武船股权，本次股权转让将消除上述两家公司海工业务持续亏损对公司效益的影响，有利于提升盈利能力，优化资产和业务结构。
我们根据最新财报调整公司的盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润7.38/8.19/9.41 亿元，对应4 月26 日收盘价PE179/161/140 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：军品订单不及预期；民船行业持续低迷。
投資要點
2018 年年報：報告期內實現營收444.84 億元，同比增長14.72%；歸母淨利潤6.73 億元，同比減少19.68%；扣非後歸母淨利潤-1.75 億元，較上年同期的-7.87 億元增加6.12 億元。2019 年一季報：2019 年第一季度實現營業收入60.65 億元，同比減少0.82%；歸母淨利潤5.29 億元，同比增長92.9%；扣除非經常性損益後的歸母淨利潤-5.35 億元，上年同期為2.55 億元。
2018 年，公司主營業務收入438.15 億元，佔營收比重98.50%；主營業務毛利率為9.62%，同比下降2.26 個百分點。分產品板塊來看，海洋防務及海洋開發裝備板塊第一大營收來源，報告期內實現營收159.1 億元，同比增長74.37%，佔營收比重35.77%；毛利率為1.64%，同比增加3.75 個百分點。
2018 年，公司歸母淨利潤為6.73 億元，同比下降19.68%，主要系投資收益大幅下降所致。2017 年，公司投資收益為13.75 億元，2018 年同比減少8.11億元，同比下降58.98%。
2018 年，公司擬轉讓山造重工和青島武船股權，本次股權轉讓將消除上述兩家公司海工業務持續虧損對公司效益的影響，有利於提升盈利能力，優化資產和業務結構。
我們根據最新財報調整公司的盈利預測，預計2019-2021 年歸母淨利潤7.38/8.19/9.41 億元，對應4 月26 日收盤價PE179/161/140 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：軍品訂單不及預期；民船行業持續低迷。
